【正文】 樣本標(biāo)準(zhǔn)差?！≡谝呀?jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算：80、標(biāo)準(zhǔn)差（）＝P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；　　　變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：　8　　　　變化系數(shù)＝標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期均值＝（二）投資組合的風(fēng)險和報酬　　預(yù)期報酬率8　　　r=式中：r－是第j種證券的預(yù)期報酬率；　　　　　　A－是第j種證券的在全部投資額中的比重；　　　　　　M－是組合中的證券種類總數(shù)?！　?biāo)準(zhǔn)差　8　　?。健　　∈街校簃－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；　　　　　　A－第j種證券在投資總額中的比例；　　　　　　A－第k種證券在投資總額中的比例；　　　　　　－是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。　　協(xié)方差的計算　　8?。絩式中：r－是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；　　　　　　－是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　　　－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。8相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（r）＝=協(xié)方差/兩個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積（三）資本資產(chǎn)定價模型　系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）8　　β＝＝＝r（）　式中：COV（K，K）－是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；　　　　－市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　?。贘種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　r－第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。貝他系數(shù)的計算方法有兩種：　一種是：使用回歸直線法?！×硪环N是按照定義求β，其步驟是：第一步求r(相關(guān)系數(shù))　8相關(guān)系數(shù)（r）＝　　第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、8　利用公式＝求出、　　第三步求貝他系數(shù)8　　β＝r（）投資組合的貝他系數(shù)90、　β＝　證券市場線9　　K=R+β(K－R)式中：K－是第i個股票的要求收益率；　　　　　R－是無風(fēng)險收益率；　　　　　K－是平均股票的要求收益率；　　　　(K－R)－是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。9總期望報酬率=Q（投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合M的比例）*風(fēng)險組合的期望報酬率+（1Q）*無風(fēng)險利率9總標(biāo)準(zhǔn)差=Q*風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差第五章債券和股票股價 一、債券估價 （一）債券估價的基本模型9　　　PV＝++………+　式中：PV－債券價值　　　　　　I－每年的利息　　　　　　M－到期的本金　　i－貼現(xiàn)率　n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價值與利息支付頻率　純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。9　　　PV＝=面值/(1+折現(xiàn)率)n平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。9　　PV＝+=票面年利息/年計息期數(shù)*（P/A，年利率/年計息期數(shù)n，債券年限*年計息期數(shù)n）+面值*（P/F，年利率/年計息期數(shù)n，債券年限*年計息期數(shù)n）　　　　式中：m－年付利息次數(shù)；　　　　　　　N－到期時間的年數(shù)；　　　　　　　i－每年的必要報酬率；　　　　　　　M－面值或到期日支付額。　　永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。9　　PV＝?。ㄈ﹤氖找媛?　購進價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I（P/A，i，n）＋M（P/S，i，n）　　用試誤法求式中的i值即可?！　=i+(ii)　也可用簡便算法求得近似結(jié)果：　　　　　i=100%　　　　　式中：I－每年的利息　　　　　　　　M－到期歸還的本金；　　　　　　　　P－買價；　　　　　　　　N－年數(shù)。二、股票估價（一）股票評價的基本模式9　P＝式中：D－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。　　　　　　R折現(xiàn)率；　　　　　　t年份。（二）零成長股票的價值100、　　P＝D247。R=每股股利/投資人要求最低報酬率（三）固定成長股票的價值10　　P＝=預(yù)計下期股利/（報酬率股利增長率）　　式中：D＝D（1+g）；D為今年的股利值；　　　　　g－股利增長率。（四）非固定成長股票的價值　　　采用分段計算，確定股票的價值。（五）股票的收益率10　　R＝+g=(預(yù)計下期股利/當(dāng)前股票市價)+股利增率長式中：股利收益率　　　　　g—股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率?！　　　　－是股票市場形成的價格。第六章資本成本一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本(投資人要求的最低報酬率)10　　　P＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　式中：P－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；　　　　　　P－本金的償還金額和時間；　　　　　　I－債務(wù)的約定利息；　　　　　　K－債務(wù)成本；　　　　　　N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本10　　　P（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　　　式中：F－發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。（三）含有手續(xù)費的稅后債務(wù)成本　　簡便算法10　稅后債務(wù)成本K＝K（1－t）　式中：t－所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才成立?！　「降乃惴?0P（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）101+R(名義)=(1+R實際)*(1+通貨膨脹率)10名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量*(1+通貨膨脹率)二、普通股成本（一）資本資產(chǎn)定價模型10　K＝R＝R+β（R－R）　　　　　式中：R－無風(fēng)險報酬率；　　　　　　　　R－平均風(fēng)險股票必要報酬率；　　　　　　　　β－股票的貝他系數(shù)。（二）股利增長模型法1　　　　K＝+G股票的收益率　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價；　　　　　　G－普通股利年增長率。（三）風(fēng)險溢價法11　　　K＝K+RP　　　式中：K－債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。三、加權(quán)平均資本成本11　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個別資本成本；　　　　　　W－第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。11風(fēng)險調(diào)整法=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率第七章　企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類　任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：11　　　價值＝現(xiàn)金流量　　在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：?。?）股利現(xiàn)金流量模型11　　　股權(quán)價值＝　　　股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量?！。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型11　　　股權(quán)價值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分?！　　∪绻压蓹?quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。?。?）實體現(xiàn)金流量模型11　　　實體價值＝11　　　股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值11　　　債務(wù)價值＝　　實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。1　　企業(yè)總價值＝營業(yè)價值+非營業(yè)價值　　　　　　　?。阶杂涩F(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值　資本成本　股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均成本來折現(xiàn)?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。12　　企業(yè)價值＝預(yù)測期價值+后續(xù)期價值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計　預(yù)測銷售收入　銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素?！〈_定預(yù)測期間?。?）預(yù)測的基期　基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度?！〈_定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進行調(diào)整，使之適合未來的情況?！。?）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分　　詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長?！☆A(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表?。?）預(yù)計成本、費用和支出　　根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費用以及折舊費?！。?）預(yù)計需要的營業(yè)資產(chǎn)12營業(yè)流動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－無息流動負(fù)債12營業(yè)資產(chǎn)＝營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)無息長期負(fù)債?。?）預(yù)計所需的融資　　　如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識計算出來?！。?）預(yù)計財務(wù)費用12財務(wù)費用＝短期借款短期利率+長期借款長期利率?。?）預(yù)計股利和年末未分配利潤12利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本營業(yè)和管理費用折舊費財務(wù)費用12凈利＝利潤總額－所得稅12股利＝本年凈利－內(nèi)部籌資12年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤股利12