《匯率制度與政策》ppt課件-文庫(kù)吧
2024-12-26 09:16 本頁(yè)面
【正文】 力平價(jià)。 ? 從長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)會(huì)使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。 對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論的評(píng)析 ? 在所有的匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)是最有影響的。 ? 購(gòu)買力平價(jià)并不是一個(gè)完整的匯率決定理論。 ? 購(gòu)買力平價(jià)的理論意義是，它開(kāi)創(chuàng)了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。 二、匯率決定的資本市場(chǎng)分析 （一）利率平價(jià)說(shuō) 利率平價(jià)說(shuō)的基本思想可追溯到 19世紀(jì)下半葉，在 20世紀(jì) 20年代由凱恩斯等人補(bǔ)充與完善的。利率平價(jià)說(shuō)是從金融市場(chǎng)角度分析匯率與利率二者之間關(guān)系的學(xué)說(shuō)。 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) （ 1）定義 是指投資者在進(jìn)行沒(méi)有拋補(bǔ)的外匯投 資時(shí)所獲得的收益等于沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)所獲 得的收益 。 即假定該投資者是理性預(yù)期和 風(fēng)險(xiǎn)中立的 ， 沒(méi)有交易成本 ， 套利資金是 充分的 ， 債券是可以完全替代的 。 對(duì)這類 投資者來(lái)說(shuō) ， 獲得完全有保障的投資收益 和獲得確定的投資預(yù)期平均收益是無(wú)差異 的 。 （ 2）公式 △ Se=rr* 其中，△ Se表示預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率 。 其經(jīng)濟(jì)含義是： 本國(guó)利率高于 (低于）外國(guó)利率的差額就等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值（升值）幅度。 也可表述為：不同貨幣的可比資產(chǎn)的利率差就是預(yù)期匯率的變動(dòng)，預(yù)期貨幣貶值的資產(chǎn)為彌補(bǔ)貨幣貶值的預(yù)期就要提高利率。 拋補(bǔ)的利率平價(jià) （ 1）定義 是在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá) ， 金融資產(chǎn)可 以完全替代 ， 套利資金充分條件下 ， 利用 兩國(guó)利率之差在即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯 市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行反向操作來(lái)套取利差的投資 方法 。 （ 2） 公式 r= r* +f 式中的 r和 r*分別表示兩國(guó)市場(chǎng)利率， f是 遠(yuǎn)期升水（貼水）率，它是一國(guó)遠(yuǎn)期匯率 超過(guò)（低于）即期匯率的比率。 其經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率 等于兩國(guó)貨幣利率之差。即匯率的變動(dòng)會(huì) 抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng) 處于平衡狀態(tài)。 對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià) ? 利率平價(jià)說(shuō)的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，這對(duì)于正確認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)上的資金流動(dòng)與外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制是非常重要的。 ? 利率平價(jià)說(shuō)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論 ， 它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系 ， 即不僅利率的差異會(huì)影響到匯率的變動(dòng) ， 匯率的改變也會(huì)通過(guò)資金流動(dòng)影響不同市場(chǎng)上的資金供求關(guān)系 ，進(jìn)而影響利率 。 ? 利率平價(jià)說(shuō)具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 (二 )匯率的彈性價(jià)格貨幣模型 該模型時(shí)現(xiàn)代匯率理論中最早建立和最基礎(chǔ)的模型，代表人物有弗倫科爾、穆薩等人。 在這一模型中，由于本外幣資產(chǎn)是完全可替代的，因此，這兩種資產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)。所以，只要本國(guó)與外國(guó)的貨幣市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)，這兩個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)也必然處于平衡狀態(tài)。因此貨幣模型將集中分析貨幣市場(chǎng)上貨幣供求的變動(dòng)對(duì)匯率的影響。 基本模型 （ 1）基本假定 ? 垂直的總供給曲線 ； ? 穩(wěn)定的貨幣需求； ? 購(gòu)買力平價(jià)成立。 （ 2） 分析的中心 匯率可以自由調(diào)整以反映各種因素對(duì) 匯率水平?jīng)Q定的影響。 （ 3） 模型 e=α （ y* y） +β （ II* ） +（ Ms Ms*） 式中的 e為匯率， y為國(guó)民收入， I為利率， Ms為貨幣供給量，除利率外其他變量均為對(duì)數(shù)形式。 y*、 I*與 Ms*均為國(guó)外的收入、利率與貨幣供給量。 α 與 β 均為一常數(shù)，分別表示貨幣需求的收入彈性與利率彈性。 其經(jīng)濟(jì)意義是：本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響決定匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)了匯率水平的決定之中。 對(duì)貨幣模型的
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