《匯率制度與政策》ppt課件-文庫吧
2024-12-26 09:16 本頁面
【正文】 力平價。 ? 從長期看，實際經濟因素的變動會使名義匯率與購買力平價產生永久性的偏離。 對購買力平價論的評析 ? 在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響的。 ? 購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。 ? 購買力平價的理論意義是，它開創(chuàng)了從貨幣數量角度對匯率進行分析之先河。 二、匯率決定的資本市場分析 （一）利率平價說 利率平價說的基本思想可追溯到 19世紀下半葉，在 20世紀 20年代由凱恩斯等人補充與完善的。利率平價說是從金融市場角度分析匯率與利率二者之間關系的學說。 非拋補的利率平價 （ 1）定義 是指投資者在進行沒有拋補的外匯投 資時所獲得的收益等于沒有外匯風險所獲 得的收益 。 即假定該投資者是理性預期和 風險中立的 ， 沒有交易成本 ， 套利資金是 充分的 ， 債券是可以完全替代的 。 對這類 投資者來說 ， 獲得完全有保障的投資收益 和獲得確定的投資預期平均收益是無差異 的 。 （ 2）公式 △ Se=rr* 其中，△ Se表示預期的匯率遠期變動率 。 其經濟含義是： 本國利率高于 (低于）外國利率的差額就等于本國貨幣的預期貶值（升值）幅度。 也可表述為：不同貨幣的可比資產的利率差就是預期匯率的變動，預期貨幣貶值的資產為彌補貨幣貶值的預期就要提高利率。 拋補的利率平價 （ 1）定義 是在金融市場比較發(fā)達 ， 金融資產可 以完全替代 ， 套利資金充分條件下 ， 利用 兩國利率之差在即期外匯市場和遠期外匯 市場同時進行反向操作來套取利差的投資 方法 。 （ 2） 公式 r= r* +f 式中的 r和 r*分別表示兩國市場利率， f是 遠期升水（貼水）率，它是一國遠期匯率 超過（低于）即期匯率的比率。 其經濟含義是：匯率的遠期升貼水率 等于兩國貨幣利率之差。即匯率的變動會 抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場 處于平衡狀態(tài)。 對利率平價說的評價 ? 利率平價說的研究角度從商品流動轉移到資金流動，指出了匯率與利率之間的密切關系，這對于正確認識外匯市場上的資金流動與外匯市場上匯率的形成機制是非常重要的。 ? 利率平價說不是一個獨立的匯率決定理論 ， 它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關系 ， 即不僅利率的差異會影響到匯率的變動 ， 匯率的改變也會通過資金流動影響不同市場上的資金供求關系 ，進而影響利率 。 ? 利率平價說具有特別的實踐價值。 (二 )匯率的彈性價格貨幣模型 該模型時現(xiàn)代匯率理論中最早建立和最基礎的模型，代表人物有弗倫科爾、穆薩等人。 在這一模型中，由于本外幣資產是完全可替代的，因此，這兩種資產市場是個統(tǒng)一的市場。所以，只要本國與外國的貨幣市場處于平衡狀態(tài)，這兩個資產市場也必然處于平衡狀態(tài)。因此貨幣模型將集中分析貨幣市場上貨幣供求的變動對匯率的影響。 基本模型 （ 1）基本假定 ? 垂直的總供給曲線 ； ? 穩(wěn)定的貨幣需求； ? 購買力平價成立。 （ 2） 分析的中心 匯率可以自由調整以反映各種因素對 匯率水平決定的影響。 （ 3） 模型 e=α （ y* y） +β （ II* ） +（ Ms Ms*） 式中的 e為匯率， y為國民收入， I為利率， Ms為貨幣供給量，除利率外其他變量均為對數形式。 y*、 I*與 Ms*均為國外的收入、利率與貨幣供給量。 α 與 β 均為一常數，分別表示貨幣需求的收入彈性與利率彈性。 其經濟意義是：本國與外國之間實際國民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過對各自物價水平的影響決定匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨幣市場上的一系列因素引進了匯率水平的決定之中。 對貨幣模型的
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