財(cái)務(wù)管理5資本預(yù)算-文庫(kù)吧
2024-12-25 06:46 本頁(yè)面
【正文】 ? 定義 ? 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù) ， 是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比 。 ? 或者：投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比 ? 又：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和之間的比率 。 14 （三）獲利指數(shù) (PI) ? 計(jì)算公式： ? 當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)全部投入時(shí)，獲利指數(shù) PI與凈現(xiàn)值率 NPVR有如下關(guān)系： ? 獲利指數(shù)（ PI） =1+凈現(xiàn)值率（ NPVR） PI 投 產(chǎn) 后 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 合 計(jì)獲 利 指 數(shù) （ ） = 原 始 投 資 額 的 現(xiàn) 值 合 計(jì)15 （三）獲利指數(shù) (PI) ? 決策標(biāo)準(zhǔn) ? （ 1）對(duì)于獨(dú)立投資項(xiàng)目采納的決策，如果投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于或等于 1，表明該方案貼現(xiàn)的收支相比較，收益大于或等于投資，該方案可行；反之，如果投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于 1，表明該方案貼現(xiàn)的收支相比較，收益小于投資，該方案不可行。 ? （ 2）如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于 1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。 16 （三）獲利指數(shù) (PI) ? 決策標(biāo)準(zhǔn) ? （ 3）在投資額不同的方案進(jìn)行比較時(shí)，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法可能會(huì)得相反的結(jié)論。如投資額小的項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值也小，但其獲利指數(shù)比較高；投資額大的項(xiàng)目，其凈現(xiàn)值較大，但獲利指數(shù)較小。如果是兩個(gè)互斥方案進(jìn)行比較，一般應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是追求企業(yè)價(jià)值最大化而不是收益率最大化。 17 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? 定義 ? 內(nèi)含報(bào)酬率也稱內(nèi)部報(bào)酬率是指對(duì)投資項(xiàng)目未來每年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn) ，使未來凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值正好等于投資總額的折現(xiàn)率 。 ? 或者說 ， 內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 。 18 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? 計(jì)算方法： ? （ 1） 如果每年的 NCF相等 ， 則 ? 年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 / 每年的 NCF ? 根據(jù)計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù) ， 在相同的期數(shù)內(nèi) ， 找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率；根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù) ， 采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率 。 插值法的公式為： 19 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? IRR=i1+ (i2i1) ? 式中 ， i i1— 試算用的較高與較低貼現(xiàn)率 )()()(211iNP ViNP ViNP V?20 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? （ 2） 如果每年的 NCF不相等 ， 則需按下列公式計(jì)算： ? 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算公式為： ＝ 0 ? 式中 ， n— 開始投資至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)的年數(shù) ? CFATt— 第 t年的凈現(xiàn)金流量 ? r— 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 ， 通常采用 “ 逐步測(cè)試法 ” 。 ?? ?ntttrCF A T0 )1(21 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? 首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率 （ 通常用資金成本 ） ， 用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值； ? 如果凈現(xiàn)值為正數(shù) ， 說明方案本身的報(bào)酬率高于設(shè)定的貼現(xiàn)率 ， 應(yīng)當(dāng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步再試； ? 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù) ， 說明方案本身的貼現(xiàn)率低于設(shè)定的貼現(xiàn)率 ， 應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步再試； ? 經(jīng)過反復(fù)測(cè)試直至找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)等于或接近于零的折現(xiàn)率 。 22 （四）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ? 其次 ， 根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率再使用插值法 ， 計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率 。 ? 判斷原則：計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率與投資的資本成本進(jìn)行比較，如果內(nèi)含
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