上市公司動態(tài)財務(wù)預(yù)警研究(2)-文庫吧
2024-12-23 20:36 本頁面
【正文】 的影響因素： 1）現(xiàn)金持有量調(diào)整的難易程度； 2）非最優(yōu)情況下的潛在損失大小 。 * 2 2( ) ( ( ) ( ) ) ( ( ) ( 1 ) )C t M t M t M t M t??? ? ? ? ????7 9 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 上式兩邊對 M(t)求導(dǎo)，得現(xiàn)金動態(tài)調(diào)整方程： 其中， ， Y為調(diào)整速率，度量公司的現(xiàn)金調(diào)整比率。 公式左邊是公司 實(shí)際調(diào)整 的現(xiàn)金量；右邊是公司 應(yīng)該調(diào)整 的現(xiàn)金量。 當(dāng) Y＝ 1， 現(xiàn)金實(shí)際調(diào)整量等于應(yīng)該調(diào)整量，最優(yōu)； Y1， 現(xiàn)金調(diào)整過頭； 0Y1， 現(xiàn)金調(diào)整不足，離優(yōu)化有差距； Y0， 現(xiàn)金反方向調(diào)整，與最優(yōu)的偏差越來越大。 財務(wù)正常、財務(wù)困境公司的現(xiàn)金調(diào)整過程見下頁圖： *( ) ( 1 ) ( ( ) ( 1 ) )M t M t Y M t M t? ? ? ? ?/( )Y ? ? ???7 10 三、現(xiàn)金管理動態(tài)調(diào)整過程 對于財務(wù)困境公司，其現(xiàn)金管理成本非常高且顯得力不從心，只好接受非最優(yōu)帶來的損失。 隨著情況的惡化，公司持有的現(xiàn)金會持續(xù)下降，與最佳現(xiàn)金持有量的差距拉大，可推出 Y － 1。 M M MH(t1) MH(t) MH(t1) M(t1) M(t) M(t1) M(t) S S ML(t1) M(t) MH(t) 財務(wù)正常公司的現(xiàn)金調(diào)整過程 財務(wù)困境公司的現(xiàn)金調(diào)整過程 *M*M7 11 四、模型的近似處理 在前面，從理論上推導(dǎo)了靜態(tài)現(xiàn)金管理模型： 上式中， M(t) 是 t 時期實(shí)際的現(xiàn)金持有量； S(t) 是交易性現(xiàn)金需求量； I(t)是機(jī)會成本； ES、 EI 是現(xiàn)金管理 S(t)和 I(t)的彈性系數(shù)； D 為規(guī)模常數(shù)； u(t)是殘差。 實(shí)證分析中，通常對模型進(jìn)行近似處理： M(t) 用公司手頭上的現(xiàn)金和銀行存款來度量； S(t) 用凈銷售額來代替 （即銷售額與所需現(xiàn)金成正比）； I(t) 用同期的銀行利率乘以 100來替代。 相關(guān)系數(shù) D、 ES、 EI可通過時間序列回歸分析得到。 ( ) ( ) ( ) ( )L n M t L n D E S L n S t E I L n I t u t? ? ? ?7 12 五、動態(tài)現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 1. 值的不可取得 在 模型中， 是每次轉(zhuǎn)換的固定成本，這一數(shù)據(jù)在我國證券交易中無法取得，從而影響 的確定。 2. 最優(yōu)現(xiàn)金持有量 的確定 理論依據(jù) ：靜態(tài)權(quán)益理論 （公司現(xiàn)金持有量應(yīng)處于一個現(xiàn)金持有 的邊際收益等于邊際成本的水平上） 該理論認(rèn)為現(xiàn)金持有量圍繞某一特定值波動，并且收斂于某一均值。 方法 ：用公司前三年貨幣資金的均值 M代替 金手指駕駛員考試 2022科目四 金手指考試網(wǎng) ??*M*M*M*M7 13 五、動態(tài)現(xiàn)金管理模型的推導(dǎo) 確定 的值后，可根據(jù)現(xiàn)金動態(tài)調(diào)整方程計算 Y值： 對 Y值進(jìn)行處理：其符號由現(xiàn)金調(diào)整方向 r決定。若為有利調(diào)整，則為正 1；若為不利調(diào)整，則為負(fù) 1。 r值由應(yīng)該調(diào)整現(xiàn)金量和實(shí)際調(diào)整現(xiàn)金量的乘積或差的符號決定。 于是： 運(yùn)用 Logit判別模型，可得到動態(tài)現(xiàn)金管理模型： 這里， 是指公司 I進(jìn)入財務(wù)困境的概率，進(jìn)入財務(wù)困境的公司 Prog 取 1，否則取 0。 表示供選取解釋變量的集合。
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