《金融理論專題》ppt課件-文庫吧
2024-12-20 14:47 本頁面
【正文】 變化。 但是，釘住利率容易使各國忽視對貨幣供應量的控制，導致貨幣供給可能長期過度，形成 “ 滯脹 ” ；另外，利率作為 “ 名義錨 ”本身存在內(nèi)在 缺陷 。 名義利率與實際利率 的問題 經(jīng)濟體制、金融市場發(fā)育程度、經(jīng)濟運行 狀況等因素影響到貨幣需求的利率彈性 13 釘住貨幣供應量 最大優(yōu)點是保持了貨幣政策的獨立性；同時，測算容易、公布及時，從而便于公眾何市場迅速了解貨幣當局的政策意圖及效果。 但是，實際經(jīng)濟中貨幣供應量與最終目標 —— 物價水平、名義收入之間的相關性已經(jīng)開始消失；而且，金融創(chuàng)新導致貨幣范圍擴大，造成中央銀行控制貨幣供應量的能力被大大削弱。 14 釘住通貨膨脹率 釘住通貨膨脹率的貨幣政策運營方式具有一些共性： ； 標，并承諾實現(xiàn)這一目標； ； 、出版通脹預期報告，增加政策透明度； ，提高公信度。 15 貨幣政策 最終目標 穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長等 中間目標 貨幣供應量、利率、匯率等 ①關系是否穩(wěn)定 ②能否測量和控制 不使用中間指標 貨幣 政策 中間 目標 必須 同時 滿足 ①② 所體 現(xiàn)的 三大 標準 16 釘住通貨膨脹率 “ 名義錨 ” 的優(yōu)勢： 它可以使中央銀行保持貨幣政策的獨立性；也能夠避免單純采用一個貨幣供應量指標制定貨幣政策而造成的政策效果下降的問題；同時，它易于為公眾接受，政策透明度高；另外，明確的數(shù)量化通脹目標的制定，對中央銀行形成了有效的責任約束，降低了貨幣政策動態(tài)不一致問題產(chǎn)生的可能性。 一個 成功 釘住 制度 基本 要素 靈活性 透明度 責任制度 17 （四）通貨膨脹目標的設計 釘住方式 目標及其實現(xiàn)時間 目標的公布 目標的監(jiān)督 最基本的方式就是釘住 CPI 點目標還是區(qū)間目標？ 如何控制通脹下降速度？ 央行還是政府？ 透明度和責任約束 18 （五）通貨膨脹目標制的操作 在通貨膨脹目標制的框架下，貨幣政策的操作模式是以政策變化與政策對通貨膨脹的影響之間的時滯為轉(zhuǎn)移的。 貨幣當局預測 通脹未來走向 比較預測與已經(jīng) 確定的通脹目標 根據(jù)兩者差距 調(diào)整政策工具 預測在通貨膨脹目標制的政策實施中起關鍵性作用 19 三、通貨膨脹目標制與政策信譽 e?? ?（一）貨幣政策的動態(tài)不一致性 Kydlland Prescott(1977)、 Barro(1983)的模型 5個前提假設： （ 1）封閉經(jīng)濟下的小國，政府代表私人部門委托中央銀行制定貨幣政策 （ 2）私人具有理性預期 ，預期通脹率 = 現(xiàn)實通脹率 （ 3）不存在私人信息，即央行的就業(yè)目標與社會期望的就業(yè)水平 一致 （ 4）名義工資剛性 （ 5）中央銀行與私人部門之間進行一期兩階段貨幣政策博弈 *U中央銀行在預期通貨膨脹率給定的情況下，追求自身福利損失最小化 20 mmUUUUUUUuUennn?????????????????? )( :,021)(21),(M i n *22*貨膨脹之間的關系是：（對數(shù)形式表示）與通具，貨幣供給增長率應量作為實際的政策工假定中央銀行把貨幣供邊際收益。膨脹帶來的產(chǎn)出增加的表示由未預料到的通貨式中的斯曲線為約束條件考慮加入預期的菲利普下的動機率降低至自然失業(yè)率之因而中央銀行有將失業(yè)于自然失業(yè)率低表示社會期望的失業(yè)率形式。假定表示自然失業(yè)率的對數(shù)的權重。目標與通貨膨脹率之間，代表中央銀行在產(chǎn)出其中，參數(shù)利損失函數(shù)是：中央銀行單一時期的福21 ***2*2 )( 01)( mUUmmmmUUmmneeeenee????????????????????供給增長率為：，于是得到均衡的貨幣預期意味著部不確定性，完全理性由于模型假設不存在外。擇正的貨幣供給增長率仍然是選，中央銀行的最優(yōu)政策通脹預期為零，即的假定下，即使形成通貨膨脹預期可見，在私人部門首先政策應該為：的情況下，央行的最優(yōu)于是，在給定私人預期＞ 0 22 如果中央銀行在私人形成預期前實現(xiàn)制定一個零通脹率規(guī)則性政策，則有： 2* )(21][0nreUUUEmm????? 但是，此時央行如果考慮到公眾的通脹預期已經(jīng)確定，則其最優(yōu)的政策選擇應該是： 2*2**))(1(21][)(ndnUUUEUUm??????????顯然， ＞ ][ dUE ][ rUE23 （二）通貨膨脹偏好 ? 一般來說，中央銀行在政府的壓力下，傾向于采取擴張性貨幣政策刺激經(jīng)濟，表現(xiàn)為通貨膨脹偏好。 U長期 PC 短期 PC1 短期 PC2 F D E 24 ? Svensson(1997)說明中央銀行選擇低于社會最優(yōu)水平的目標通貨膨脹率時，中央銀行的相機抉擇政策也能消除通貨膨脹偏差。 ? Freedman(2021)斷言“通貨膨脹目標制必將成為許多工業(yè)化國家和新興市場國家貨幣政策的中心?！? （三
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