金融理論專題ppt課件(已修改)
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【正文】 2021/11/11 1 專題 通貨膨脹目標(biāo)制 －－兼論貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 2 一、貨幣政策的最終目標(biāo) 穩(wěn)定幣值 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 平衡國(guó)際收支 對(duì)內(nèi)和對(duì)外 金融穩(wěn)定 通貨膨脹 通貨緊縮 避免貨幣危機(jī)、金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要前提 3 ?諸目標(biāo)之間的統(tǒng)一與沖突： ① 穩(wěn)定幣值 充分就業(yè) ② ③ ⑤ ⑥ 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ④ 平衡國(guó)際收支 金融穩(wěn)定 4 ?貨幣政策最終目標(biāo)的選擇 （一）選擇理論 多重目標(biāo)論 雙重目標(biāo)論 單一目標(biāo)論 （二）選擇方法 相機(jī)抉擇法 “ 逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向 ” 抉擇法 “ 簡(jiǎn)單規(guī)則 ” 抉擇法 總體上統(tǒng)籌兼顧，不同時(shí)期以不同目標(biāo)為相對(duì)重點(diǎn) 幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 穩(wěn)定幣值是唯一最終目標(biāo) 政府的主觀行為 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)逆向確定貨幣政策 根據(jù)事先制訂好的規(guī)則行事 5 二、新的貨幣政策框架 —— 通貨膨脹目標(biāo)制 （一）背景分析 物價(jià)穩(wěn)定 對(duì)于所有的中央銀行來說，意義都非常重大。 沒有采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家并不意味著實(shí)現(xiàn)不了穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)；另外，實(shí)行的國(guó)家之所以采取通脹目標(biāo)制的背景是不同的。 IMF的解釋是一國(guó)通常在匯率危機(jī)、高通貨膨脹、整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況不佳的情況下實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。 6 以匯率、貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的貨幣政策作用下降 加強(qiáng)中央銀行獨(dú)立性的制度性變更 嚴(yán)重的通貨膨脹急需抑制 新興市場(chǎng)國(guó)家、 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)匯率制度的改革 加拿大、澳大利亞 新西蘭 新興市場(chǎng)國(guó)家、 部分發(fā)達(dá)國(guó)家 7 （二）內(nèi)涵 通貨膨脹目標(biāo)制的基本內(nèi)涵是： 中央銀行制定并公開宣布要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率，靈活運(yùn)用各種政策手段以配合這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 其背后的思想 承認(rèn)一定程度的通貨膨脹與經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)相伴隨 認(rèn)為高通貨膨脹和通貨緊縮都不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 承認(rèn)通貨膨脹的客觀存在 8 可見，通貨膨脹目標(biāo)制的本質(zhì)是允許有一個(gè)有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一定幅度的低通脹率存在，這實(shí)際是認(rèn)可了促進(jìn)論的觀點(diǎn)；同時(shí)，以這一低通脹率為貨幣政策目標(biāo)并公開宣布，可以明確央行的政策目標(biāo)，增加政策透明度，促使央行取得公眾的信任，從而削弱公眾預(yù)期對(duì)貨幣政策效應(yīng)的抵消作用。 目前，實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家大多將通脹目標(biāo)區(qū)設(shè)為 2～ 3％范圍內(nèi) 9 （三）與其他貨幣政策“名義錨”的比較 A nominal anchor is a mechanism to stabilize nominal variables, especially the general price level. One of the consensus nowadays is that price stability is the main ultimate goal for moary policy. The Fed in . does not have an explicit nominal anchor. Their strategy for moary policy can be called “just do it”(Mishkin). They care about not only the longterm stability of price level, but also concern the employment， financial market, etc. However, the current chairman of the Fed, Ben S. Bernanke, is a strong proponent of inflation targeting, which sets a stable and low inflation as the sole goal for moary policy. Maybe that39。s the reason Mr. Bernanke is so tough against inflation. 10 所有國(guó)家貨幣政策策略的一個(gè)核心特征是，使用名義錨（對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣價(jià)值的某種制約，目的就是用來鎖定像物價(jià)水平這樣的名義變量，例如通貨膨脹率、匯率或者貨幣供給）作為中介指標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)最終的貨幣政策目標(biāo)，如物價(jià)穩(wěn)定。 金本位制 對(duì)本幣起最強(qiáng)約束作用的貨幣制度 11 釘住名義匯率 此時(shí)，本幣釘住某一國(guó)貨幣或一攬子貨幣，貿(mào)易品的價(jià)格隨即被固定下來，本國(guó)的通貨膨脹率被置于直接控制之下；同時(shí)，名義匯率目標(biāo)還能提供自動(dòng)調(diào)整規(guī)則；簡(jiǎn)單明確，容易被公眾接受；在新興市場(chǎng)國(guó)家，名義匯率還被當(dāng)作是快速降低通脹的一個(gè)有效手段。 但是，該 “ 名義錨 ” 也存在明顯缺陷： 喪失貨幣政策 獨(dú)立性 沖擊傳遞直接 易受投機(jī)沖擊 維持成本較高 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大 12 釘住利率 基于凱恩斯理論確定利率為 “ 名義錨 ” 。利率在可控性、可測(cè)性及相關(guān)性方面均表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，利率變動(dòng)反映了供求狀況的相對(duì)
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