固定收益證券（2）-文庫(kù)吧
2025-09-20 13:54 本頁(yè)面
【正文】 ?次級(jí)額外債務(wù) 決定債券安全性的因素之一是發(fā)行人全部的未償還債券的數(shù)額。次級(jí)條款（ subordinating clause） 限制了發(fā)行人額外借款的數(shù)額。在償還順序上，原始債務(wù)優(yōu)先，次級(jí)額外債務(wù)從屬于原始債務(wù)。 ? 2021年上半年，招商銀行等 4家股份制商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債，票面利率都高于同期長(zhǎng)城證券發(fā)行的期限相當(dāng)?shù)母∠? ? 2021年中國(guó)工商銀行發(fā)行次級(jí)債券 。 ?紅利限制 該條款限制了發(fā)行人向其股東支付紅利的數(shù)額。一個(gè)典型的限制內(nèi)容是，如果發(fā)行人有史以來的紅利支付超過了累積凈收益與股票銷售收入之和，就不得繼續(xù)向股東支付紅利。 ? 佛山照明、杭鋼股份自上市以來累計(jì)分紅額超過融資額 ?抵押品 抵押品如果是發(fā)行人的財(cái)產(chǎn)，則稱為抵押債券（ mortgage bond）； 如果是發(fā)行人持有的其他有價(jià)證券，則稱為抵押信托債券（ collateral trust bond）。 ? 抵押債券與信用債券 (debenture bond) ?練習(xí)題 假設(shè)中國(guó)聯(lián)通公司將發(fā)行一種 10年期債券 ， 它的條款中包括設(shè)立償債基金以及再融資和贖回保護(hù)等 。 a、 試描述一下償債基金條款 。 b、 解釋償債基金條款對(duì)以下兩項(xiàng)的影響： i、 此債券的預(yù)期平均有效期 ii、 此債券在有效期內(nèi)的總的本金與利息支付 。 c、 從投資者的角度，解釋為什么需要償債基金條款？ 第 2章 債券的價(jià)格與收益 ? 債券定價(jià) ? 債券的收益率 ? 債券的時(shí)間價(jià)值 ? 債券定價(jià) 債券的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為債券的理論價(jià)格，是指?jìng)狡谌涨暗娜楷F(xiàn)金收入流的現(xiàn)值。 債券價(jià)值＝息票利息的現(xiàn)值＋面值的現(xiàn)值 （ 21） 式中： V—— 債券價(jià)值 C—— 半年支付利息 r—— 必要收益率 /2 T—— 剩余的付息次數(shù) A—— 債券面值 1 ( 1 ) ( 1 )TtTtCAVrr?????? ?例、息票利率 9％、 15年到期、面值 1000元、每半年支付一次利息的某種債券。假設(shè)市場(chǎng)利率為 8％。 債券價(jià)值 ?思考：①為什么可以用市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率？ ②如果上例中的債券是到期一次還本付息的債券，其價(jià)值應(yīng)該是多少？ ③式（ 21）暗含了怎樣的假設(shè)？ ④從式（ 21）可以得到債券價(jià)格與收益、到期期限、息票利率之間的哪些關(guān)系 ？ 303014 5 1 0 0 0 1 0 8 6 . 4 6( 1 0 . 0 4 ) ( 1 0 . 0 4 )ttV ?? ? ???? ?式（ 21）實(shí)際上暗含一個(gè)假設(shè)，即投資者購(gòu)買債券正好是在付息日的次日，也就是說距離下一個(gè)付息日正好是 6個(gè)月（一個(gè)付息周期），而通常投資者購(gòu)買債券是在兩個(gè)付息日之間。如果考慮這一因素，則式（ 21）需加以修正。按照“華爾街規(guī)則 ”的計(jì)算方法是： （ 22） 式中 W為交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)折算為付息周期的比例， W ? 交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù) 計(jì)息周期110 ( 1 ) ( 1 )Tt W T WtCAVrr?? ? ???? ??? W的計(jì)算也涉及到天數(shù)計(jì)算慣例。 例、假設(shè)有前、后兩個(gè)付息日分別為 3月 3日和 9月 3日的某種債券，投資者購(gòu)買后的交割日為 7月 18日。 按照第 1種慣例（比如這種債券是美國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債），交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)為 47天（ 7月 18日至 7月 31日， 13天；8月份， 31天； 9月份， 3天），兩個(gè)付息日之間的實(shí)際天數(shù)為 184天，所以 W＝ 47/184＝ 按照第 5種慣例（比如這種債券是美國(guó)的公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券或市政債券），交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)為 45天（（ 97） 30+（ 318）），兩個(gè)付息日之間的天數(shù)為 180天，所以 W＝ 45/180＝ 按照第 6種慣例（比如這種債券是德國(guó)國(guó)債），由于交割日不是 30或 31日，所以計(jì)算的 W與按照第 5種慣例計(jì)算的相同。 ?思考：根據(jù)式（ 22）計(jì)算得到的債券價(jià)格是全價(jià)還是凈價(jià)？ ? 債券的收益率 復(fù)習(xí)： 收益率的基本定義 名義收益率 當(dāng)期收益率 持有期收益率 ? 到期收益率 到期收益率（ Yield to Maturity） 定義為
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