2004年銀行股投資策略-文庫吧
2024-10-01 15:49 本頁面
【正文】 值的討論 12 市凈率法：反映銀行為股東創(chuàng)造價值的能力 R2 = 0 . 3 0 5 31012141618207 9 11 130 3 0 5 年每股收益預期增長率 ( % )市盈率R2 = 0 . 6 3 0 5123410 15 20 25 30凈資產收益率 ( % )市凈率R2 = 0 . 3 2 3 9121416182022240 10 20 30 400 3 0 5 年每股收益預期增長率 ( % )市盈率R2 = 0 . 9 5 2 201234560 5 10 15 20 25 30凈資產收益率 ( % )市凈率美國銀行 香港銀行 13 市凈率法：反映銀行為股東創(chuàng)造價值的能力 （續(xù)） ? 價值評價標準的調整： 市盈率 /每股盈利增長率 市凈率 /凈資產收益率 ? 理論基礎： P/B = ROE*d / (r g) ? 市盈率估值法的局限性 ? 再融資攤薄利潤 ? 每股盈利受撥備影響難以預測 ? 虧損銀行如何定價？ 14 討論 A股銀行估值必須考慮的因素 正面因素 ： ? 國內外股權要求回報率不同 : A股 % 12% ? 估值應該反映未來幾年盈利快速增長 ? 明確的再融資計劃對每股凈資產的提升 負面因素： ? 資產收益率遠低于國外同業(yè)，銀行真實盈利性差 ? 嚴格的資本充足率管理使銀行的杠桿比率將降低，目前的高凈資產收益率存在下降趨勢 ? 銀行的高成長階段伴隨銀行規(guī)模的擴大而結束，最終步入穩(wěn)定的成長階段 15 A股銀行市凈率估值法的討論框架 第一步：從銀行經營前景確定可持續(xù)的凈資產收益率 ? 凈資產收益率 = 資產收益率 * 杠桿比率 ? 資產收益率：國際水平 1%左右，國內目前 % ? 杠桿比率：國際水平 810%，國內目前 % 16 A股銀行市凈率估值法的討論框架 第二步：確定穩(wěn)定成長期的市凈率水平 市凈率 = f (凈資產收益率 、股權要求回報率 ?? ） 1 . 3 3 3 3 3 3 1 1 . 5 % 1 2 . 0 % 1 2 . 5 % 1 3 . 0 % 1 3 . 5 % 1 4 . 0 % 1 4 . 5 %1 0 . 0 0 % 1 . 3 5 1 . 5 0 1 . 6 7 1 . 8 6 2 . 0 8 2 . 3 3 2 . 6 49 . 7 5 % 1 . 4 4 1 . 6 0 1 . 7 9 2 . 0 0 2 . 2 5 2 . 5 5 2 . 9 09 . 5 0 % 1 . 5 3 1 . 7 1 1 . 9 2 2 . 1 7 2 . 4 5 2 . 8 0 3 . 2 29 . 2 5 % 1 . 6 4 1 . 8 5 2 . 0 8 2 . 3 6 2 . 7 0 3 . 1 1
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