04股票價(jià)格之決定-文庫吧
2025-08-27 12:57 本頁面
【正文】 E(1)/k 。 ? 也就是說， 不積極追求成長 的公司，它的價(jià)值是固定的， 無法增值 的，除非 k變動(dòng)。 7 如果公司每年以盈餘的一部份 (I(t))再繼續(xù)投資，而且盈餘轉(zhuǎn)投資的獲利率 (k*)高於資金成本 (k)，那麼公司的價(jià)值就會(huì)增加模式的第二項(xiàng)，亦即 : ??????1*)1()()(ttkkktktI8 ? 所以本模式的主要意義是說，如果投資人要投資股票，就要 1. 挑選每年不斷投資的公司，而且 2. 公司的投資不是浮濫的，必需是獲利率 (k*)高於資金成本 (k)的。 9 範(fàn)例 ? 參考 MM(Miller and Modigliani, 1961)投資機(jī)會(huì)模式，假設(shè)在 MM的世界裏， A公司剛在年初創(chuàng)立，股本 1000萬，全馬上用來作第一筆投資，估計(jì)投資報(bào)酬率為 14%，以後 3年年初會(huì)保留前一年的稅後盈餘 50%繼續(xù)投資，令此 3年的投資報(bào)酬率分別為 12%、 16%與 18%；假設(shè)對同一筆投資其投資報(bào)酬率每年都一樣，資金成本也都是 10%，公司就只會(huì)作此四筆投資。 (a)試計(jì)算該公司之股票價(jià)值為多少 ? (b)如果公司只作第一筆投資而已，每年獲利全作為現(xiàn)金股利發(fā)放，則公司股東權(quán)益值多少 ? 10 ans: 每筆投資之每年獲利 year end Investment ROA 1 2 3 4 5 6 7 .. 0 1000 14% 140 140 140 140 140 140 140 .. 1 70 12% .. 2 16% .. 3 18% .. 11 NPV(0) NPV(t) Present value 0 1 2 3 1000 1
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