股票價值的估計(1)-文庫吧
2024-12-23 19:47 本頁面
【正文】 利增長率： P1=D2/(kg)=D1(1+g)/(kg)=[D1/(kg)](1+g)=P0(1+g) ? 假定 SSE公司股票以內(nèi)在價值 ， 即 V0＝ P0，當(dāng)支付給 SSE公司股東的紅利的預(yù)期值提高 5%時 ， 股價也應(yīng)當(dāng)增加 5%。 D2＝ 4美元 ＝ P1＝ D2/ (kg)＝ / ()＝ 這比目前的股價 5%。 ? 當(dāng)股票的市場價格等于其內(nèi)在價值 ， 預(yù)期持有期收益率為： ? E(r)=紅利收益率 +資本利得率 = D1/P0+(P1P0)/P0=D1/P0+g 這個公式提供了一種推斷市場資本化率的方法： ? 股票以內(nèi)在價值出售 ， 有 E(r)=k， 即 k=D1/P0+g ? 因此可以通過觀察紅利收益率 ， 估計資本利得率計算出 k ? 西方國家的政府在確定公用事業(yè)價格時常常運用這個公式 三、紅利折現(xiàn)模型的應(yīng)用 公司增長前景與分紅比率 ? [例 ]兩公司： 現(xiàn)金牛公司與增長前景公司 ， 它們未來一年的預(yù)期每股盈利都是 5美元。兩家公司 若 將所有盈利當(dāng)作紅利分派， 可 以保持 5美元的永續(xù)紅利流 ， 市場資本率 k＝ %。 ? 增長前景公司 （ 投資于收益為 15%的項目 ） ? 如果將收益的 60%用于再投資 ? 股票資本增加的百分比等于收入產(chǎn)生比率（ ROE）乘以再投資率（再投資資金占盈利的百分比），再投資率我們用 b表示。 ? g=股權(quán)收益率 (ROE) b＝ ?=，股價為 P0=D1/(kg)=2元 /()= ? 現(xiàn)金牛公司 ? 將全部收益作為紅利 ， 股價為 ? P0=D1/k=5元 /=40元 ? 如果將 60%的收益用于再投資，則 g=?=，而股價仍然等于 ? P0=D1/(kg)=3元 /()=40元 ? 一種考慮公司價值的方法就是將股價描述為零增長政策下的價值（每股 E1的永續(xù)年金的價值）加上增長機(jī)會的貼現(xiàn)值，我們用 PVGO表示。 股價＝無增長每股值 +增長機(jī)會的貼現(xiàn)值 P0＝ E1/k＋ PVGO ＝ 40+ ? 公司的股本增長并不重要，重要的是公司要有高收益的項目。只有這時公司的價值才會提高。 ? “ 現(xiàn)金牛 ” ：這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金應(yīng)全部分配給股東，讓股
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