股票價值的估計(1)(已修改)
2025-01-19 19:47 本頁面
【正文】 第 9章 股票價值的估計 重點與難點： ?股價估計的各種方法及其理論依據(jù) ?股價估計的紅利折現(xiàn)模型及其應(yīng)用 ?股價估計的市盈率方法及其應(yīng)用 一、紅利折現(xiàn)模型 紅利折現(xiàn)模型的推導(dǎo)： ? 持有一期： V0=股價 D1=紅利 P1=期末的股價 K為市場對該股票收益率的估計 ， 稱為市場資本率 ? V0=(D1+P1)/(1+k) ? 持有兩期： ? V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2 ? 持有 N期 : ? V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+…… +(DN+PN)/(1+k） N ? 無限持有： ? V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3 +…… 這就是紅利折現(xiàn)模型 (dividend discount model, DDM) 根據(jù)這個模型 ， 如果股票從來不提供任何紅利 ， 這個股票就沒有價值 。 ? 股票售出時對未來紅利的預(yù)測將決定資本利得。 ? 中國股市有許多上市公司就是不分紅 ， 虧損不分紅 ， 贏利了也不分紅 ， 只是一味地配股 、 圈錢 ， 在這樣的市場中 ， 投資者很容易都成為投機(jī)者 。 ? 長期持有對他們來說沒有什么意義 ， 只有正值的資本利得才是追求的目標(biāo) 。 二、紅利固定增長模型的推導(dǎo) 模型推導(dǎo)： 假設(shè)： g=固定增長比率 ， 則 DN = DN1(1+g) V0=D0(1+g)/(1+k)+D0(1+g)2/(1+k)2+D0 (1+g)3/(1+k)3 +…… V0=D0(1+g)/(kg)=D1/(kg) ? 如果 SSE公司的市場資本率為 12%，紅利增長率為 5%，則 SSE公司股票的每股內(nèi)在價值為： V0=4美元 / ( )＝ 紅利固定增長的折現(xiàn)模型分析： ? 固定增長的紅利貼現(xiàn)模型僅在 g小于 k時是正確的。 ? 固定增長的紅利貼現(xiàn)模型暗示這一股票的價值在以下情況下將增大： (1) 每股預(yù)期紅利更多； (2) 市場資本率 k更低； (3) 預(yù)期紅利增長率更高。 ? 當(dāng)紅利增長比率不變 ， 股價增長率等于紅
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