股票價值的估計(2)-文庫吧
2024-12-23 19:47 本頁面
【正文】 k)2+D3/(1+k)3 +…… – 紅利不變時： V0=D/k – 這就是紅利折現(xiàn)模型 (dividend discount model, DDM) 二、紅利折現(xiàn)模型的推導 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 6 ?根據(jù)這個模型 ， 如果股票從來不提供任何紅利 ， 這個股票就沒有價值 。 ?中國股市有許多上市公司就是不分紅 ，虧損不分紅 ， 贏利了也不分紅 ， 只是一味地配股 、 圈錢 ， 在這樣的市場中 ， 投資者很容易都成為投機者 。 ?長期持有對他們來說沒有什么意義 ， 只有正值的資本利得才是追求的目標 。 二、紅利折現(xiàn)模型的含義 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 7 ?紅利固定增長的折現(xiàn)模型 (constantgrowth DDM)： g=固定增長比率 ?DN = DN1(1+g) ?V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3 +…… ?V0=D0(1+g)/(kg)=D1/(kg) ? 同方的 k值為 %， D1為 4元 ， g值為 6%， ? V0=4元 /(?)= 三、紅利固定增長模型的推導 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 8 ? 當紅利增長比率不變 ， 股價增長率等于紅利增長率： – P1=D2/(kg)=D1(1+g)/(kg)=[D1/(kg)](1+g)=P0(1+g) ? 當股票的市場價格等于其內(nèi)在價值 ， 預期持有期收益率為： – E(r)=紅利收益率 +資本利得率 = D1/P0+(P1P0)/P0=D1/P0+g ? 這個公式提供了一種推斷市場資本化率的方法： – 股票以內(nèi)在價值出售 ， 有 E(r)=k， 即 k=D1/P0+g – 因此可以通過觀察紅利收益率 ， 估計資本利得率計算出 k – 西方國家的政府在確定公用事業(yè)價格時常常運用這個公式 四、紅利固定增長模型的推廣 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授 9 ? 公司增長前景與分紅比率 ? [例 ]兩公司資產(chǎn)都為 5億元 ， 各有 1000萬股 ， 市場資本率 k=4% ? 平均收益公司 （ 股權收益為 4%） – 將全部收益作為紅利 ， 股價為 ? P0=D1/k=2元 /=50元 – 如果將 50%的收益用于再投資，則 g=?=，而股價仍然等于 ? P0
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