家庭投資組合,資產(chǎn)收益與財(cái)富不平等-文庫(kù)吧
2025-08-26 09:09 本頁(yè)面
【正文】 Piketty的著作《 21世紀(jì)資本論》引起各方的熱烈討論（ Piketty， 2020），其核心觀點(diǎn)是，由于資本性收入的分配比勞動(dòng)收入更加不平等，越富裕的階層的收入中資本性收入的比例就越大，所以利潤(rùn)、利息、紅利等資本性收入是導(dǎo)致目前全球范圍內(nèi)財(cái)富分布日益集中的重要原因，威脅社會(huì)的流動(dòng)性。 9 本文研究目的 ? 本文研究居民的資本市場(chǎng)參與行為對(duì)家庭財(cái)富分布的影響。 ? 本文的直覺在于，居民的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度隨著財(cái)富上升而遞減，富有的家庭更愿意持有風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)組合，除了股票外，參與房地產(chǎn)市場(chǎng)、企業(yè)投資的比例也更高。這些資產(chǎn)給參與家庭帶來(lái)了與儲(chǔ)蓄相比更高的收益。股票投資盡管要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但也有著顯著的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ? 這種現(xiàn)象導(dǎo)致富有家庭的資產(chǎn)組合收益率相對(duì)更高。 ? 從而導(dǎo)致了財(cái)富不平等的加劇。 10 實(shí)證工具 ? 家庭金融微觀調(diào)查數(shù)據(jù) ?“城鎮(zhèn)居民經(jīng)濟(jì)狀況與心態(tài)調(diào)查”（ The Survey of Household Finances and Attitudes， SHFA） ?2020年樣本， 5056個(gè)家庭 ? 資本市場(chǎng)歷史收益數(shù)據(jù) ?安全性金融資產(chǎn)：現(xiàn)金、銀行存款 ?風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)：直接股票投資、基金、債券（、理財(cái)產(chǎn)品） ?非金融資產(chǎn)：房產(chǎn)、家庭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資 ? 兼顧家庭投資的異質(zhì)性特點(diǎn)和市場(chǎng)特征 11 目錄 ?主要內(nèi)容 ?研究背景 ?理論模型 ?實(shí)證分析 ?穩(wěn)健性檢驗(yàn) ?結(jié)論 12 投資組合、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與財(cái)富 ? 投資者為了期望效用最大化而選擇是否購(gòu)買股票以及如何配臵資產(chǎn) ? 假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格服從連續(xù)的 Gaussian過程 13 ? 最優(yōu)化問題的解 ? 其中 為 Pratt相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù) ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)投資份額不僅與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，還與投資者的效用函數(shù)形式即風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和財(cái)富之間的關(guān)系有關(guān) 。 14 投資組合、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與財(cái)富 （續(xù)） ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資份額隨著財(cái)富的變化
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