《投資項(xiàng)目評(píng)估》教學(xué)案例-文庫吧
2025-08-11 10:21 本頁面
【正文】 、 A 兩方案的差額投資內(nèi)部收益率， △ FIRR=ic，故 D方案優(yōu)于 A 方案。 第四、計(jì)算 A、 B 兩方案的差 額投資內(nèi)部收益率， △ FIRR=ic(=15%)，故 B 方案優(yōu)于 A 方案。 經(jīng)過上述一系列方案比選，可知 D 優(yōu)于 A、 C 兩方案， B 優(yōu)于 A 方案， D、B 何者為優(yōu)還需進(jìn)一步比選。 第五、計(jì)算 D、 B 兩方案的差額投資內(nèi)部收益率。 △ FIRR=ic，故 D方案優(yōu)于 B 方案。 經(jīng)過幾次篩選，可知 D 方案是最理想的投資方案。 按將現(xiàn)值法進(jìn)行選址 凈現(xiàn)值法是將各方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，選擇凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。 FNPV= （ CI－ CO） t（ 1+ic） t0 當(dāng)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 ic=15%時(shí)，各選址方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn) 值（ FNPV）如下： A 方案： FNPVA=（萬元） B 方案： FNPVB=（萬元） C 方案： FNPVC=（萬元） D 方案： FNPVD=（萬元） 計(jì)算結(jié)果表明， D 方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高，是最理想的廠址方案。 按年值法進(jìn)行選址 年值法是將分別計(jì)算的各方案凈效益的等額年值（ AW）進(jìn)行比較，以年值較大的方案為優(yōu)。年值的表達(dá)方式為分別不同情況而定。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)： AW=FNPV（ A/P， ic， t） 國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)： AW=ENPV（ A/P， is， t） 式中： FNPV—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 ； ENPV—— 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值；（ A/P， i， t） —— 資金回收系數(shù)。 經(jīng)查表，（ A/P， 15%， 16） =，根據(jù)上述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可計(jì)算各方案的年值（ AW）： A 方案： AW= =（萬元） B 方案： AW= =（萬元） C 方案： AW= =（萬元） D 方案： AW= =（萬元） 計(jì)算結(jié)果表明， D 方案的年值最高，是最理想的廠址方案。 按凈現(xiàn)值率法進(jìn)行選址 凈現(xiàn)值率法是將分別計(jì)算的各方案凈現(xiàn) 值率（ NPVR）進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率的表達(dá)方式為： 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)： FNPVR=FNPV/ ip 國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)： ENPVR=ENPV/ ip 式中： FNPVR—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率； ENPVR—— 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率； ip—— 全部投資的現(xiàn)值。 根據(jù)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 15%計(jì)算，各方案的投資現(xiàn)值為（按表 48中數(shù)據(jù)計(jì)算）： A 方案： IPA= IPA=2040(1+15%)1+2800(1+15%)2+550(1+15%)3 = B 方案： IPB= IPB=2800(1+15%)1+3000(1+15%)2+650(1+15%)3 = C 方案： IPC= IPC =1500(1+15%)1+2020(1+15%)2+300(1+15%)3 = D 方案： IPD= IPC =1600(1+15%)1+2700(1+15%)2+500(1+15%)3 = 述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，計(jì)算它們的凈現(xiàn)值率： A 方案 FNPVR= B 方案 FNPVR= C 方案 ： FNPVR= D 方案： FNPVR= 計(jì)算結(jié)果表明， D 方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率最大，是最理想的廠址方案。 運(yùn)用上述四種方法計(jì)算結(jié)果，一致確定方案 D 為最優(yōu)廠址方案。 【 案例 4】 一個(gè)小的建筑公司沒有足夠的資金購買設(shè)備，現(xiàn)需一套大型挖土機(jī)設(shè)備，既可租賃也可貸款購買。一筆四年的貸款要付 15%的定金，年利率8%，利息每年支付，所借的本金在第四年底償還，機(jī)器成本為 40000 元；第四年底有 20%的殘值，按直線法折舊。租賃每年租金 6000 元，年初支付，公司稅率為 40%，稅后投資收益率為 12%。問：租賃與購買 哪個(gè)方案更為經(jīng)濟(jì)。 因?yàn)橛猛瑯拥脑O(shè)備提供同樣的服務(wù)，它們的收益和營業(yè)旨是相同的，因此只需比較兩個(gè)方案的其他費(fèi)用支出現(xiàn)值媽可。 年折舊費(fèi)（ Dt） = =8000（元） 假若該公司采用貸款購買設(shè)備。購買方案的其他費(fèi)用支出主要包括支付定金、利息、償還本金等。同時(shí)末還有殘值收入。則稅后現(xiàn)金流量見表 514。 PV(貸款 )=3600+1568（ P/A， 12%， 4）－ 15600（ P/F， 12%， 4） =3600+1568 － 15600 =（萬元） 若該公司采用租賃設(shè)備方式。租賃方案的其他費(fèi)用支了就是租金，在每年年初支付。 PV（租賃） =[6000－ 6000（ P/A， 12%， 3） ]（ 1－ 40%） =6000 —— （ 1+） =（萬元） 表 41 單位：元 年份 年折舊 （ 1） 稅前凈現(xiàn)金流量 （ 2） 稅后凈現(xiàn)金流量 （ 3） =（ 2）（ 1－ T） +（ 1） T 0 4 萬 15%=6000 6000（ 1－ 40%） =3600 1 8000 4 萬 85% 8%=2720 2720 +8000 =1568 2 8000 4 萬 85% 2720 +8000 =1568 8%=2720 3 8000 4 萬 85% 8%=2720 2720 +8000 =1568 4 8000 4 萬 85% 8%=2720 4 萬 85%＋ 4 萬20% 2720 +8000 =1568 40000 (85%－ 20%) =15600 顯然租賃費(fèi)用太高，應(yīng)選擇貸款購買方案。 若該公司完全用自有資金購買該設(shè)備： PV（自有資金） =[40000+40000 20%（ P/F， 12%， 4） ] （ 1－ 40%）＋ 8000（ P/A， 12%， 4） 40% =（ 4000+8000 ） +8000 =+ =（元） 可見用自有資金購買比 租賃經(jīng)濟(jì)。 因此，三個(gè)方案的排序?yàn)椋嘿J款購買、自有資金購買、租憑。 若對(duì)稅前凈現(xiàn)金流量進(jìn)行分析： PV（貸款） =40000 15%－ 40000 85% 8%（ P/A， 12%， 4） － 40000（ 85%－ 20%）（ P/F， 12%， 4） =（元） PV（租賃） =60006000（ P/A， 12%， 4） =34916（元） 則三個(gè)方案排序?yàn)椋鹤赓U、貸款購買、自有資金購買。這說明稅前分析與稅后分析的結(jié)果是不一樣的。 【 案例 5】 設(shè)有兩棟橫 承重墻結(jié)構(gòu)的五層住宅，設(shè)計(jì)了兩個(gè)立在平面規(guī)劃方案，試比較其方案的經(jīng)濟(jì)性。設(shè)計(jì)方案參數(shù)見表 522。 確定對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)（基準(zhǔn)） 這兩個(gè)方案對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)為：住宅寬度為 11 米，長度為 75 米，住戶平均面積為 48 米 2。 方案的比較經(jīng)濟(jì)效果 對(duì)第一方案，由于寬度從 11 米增加到 12 米，每米 2有效面積造價(jià)降低 %（由 100%降至 %）；因長度由 75 米增加到 88 米，造價(jià)降低 %（ 100%~%）；住戶平均面積增加 3 米 2，（ 51 米 2~48 米 2），造價(jià)降低 %（用插入法計(jì)算）。因此，該方案的每米 2 有效面積的造價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)方案的 100 =% 表 51 設(shè)計(jì)方案指標(biāo) 方案 住宅長度（米） 住宅寬度（米） 住宅平均面積（米 2） I Ⅱ 基準(zhǔn) 88 80 75 12 10 11 51 48 48 對(duì)第二方案，由于寬度的減少而增加每米 2 有 效 面 積 的 造 價(jià)%(~100)；長度由 75 增加到 80 米，每米 2有效面積造價(jià)降 %(100~)，而第二方案所取的住戶面積與標(biāo)準(zhǔn)方案一樣大小，因此造價(jià)不變，這樣該方案每米 2有效面積 造價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)方案相比，是標(biāo)準(zhǔn)方案的 100 =%。 第二方案每米 2有效面積造價(jià)要比第一方案大 %－ %=%。因此，第一方案較為經(jīng)濟(jì)。 表 52 居住房屋的寬度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（ %） 房屋 寬度 （米） 內(nèi)縱墻承重 橫承重墻 備注 五層 九層 密距 寬距 五層 九層 五層 九層 8 9 10 11 12 13 — — — 表 53 居住房屋的長度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（ %） 住房長度 （米） 五層房屋 九層房屋 無伸縮縫
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