【正文】 法違規(guī)行為，被證監(jiān) 會(huì)立案稽查。 膨脹的業(yè)績(jī)背后是否真懷鬼胎？實(shí)值我們?nèi)パ芯亢吞讲?，揭曉紫鑫藥業(yè)的廬山真面目，還證券市場(chǎng)一片凈土。 誠(chéng)信是資本市場(chǎng)存續(xù)的生命根基，但隨著利益當(dāng)頭，誠(chéng)信缺失，證券市場(chǎng)可謂飽經(jīng)風(fēng)雨滄桑。上市公司為了達(dá)到“圈錢”等目的，不惜采用各種手段，人為的進(jìn)行利潤(rùn)操縱，編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，制造“泡沫”效益 .如何防止報(bào)表操縱，規(guī)范證劵 市場(chǎng)， 加強(qiáng)誠(chéng)信體系構(gòu)建 。，保護(hù)銀行信貸人員，投資者和廣大消費(fèi)者的利益有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。 紫鑫藥業(yè)股份有限公司概述 吉林紫鑫藥業(yè)股份 有限公司是吉林省制藥生產(chǎn)企業(yè)中的后起之秀， 1998 年 5月成立， 2021 年 3 月在深交所掛牌上市，是一家集中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、飲片加工、藥用動(dòng)植物種養(yǎng)殖為一體的高科技股份制企業(yè)。經(jīng)過(guò)幾年的打拼和發(fā)展，紫鑫藥業(yè)先后獲得 “吉林省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)企業(yè)”、 “全國(guó)中藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)?！白霄巍鄙虡?biāo)被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)和吉林省著名商標(biāo)。 紫鑫藥業(yè)的主導(dǎo)品種以治療心腦血管、消化系統(tǒng)疾病和骨傷類為主，主要產(chǎn)品有活血通脈片、麝香接骨膠囊、醒腦再造膠囊、復(fù)方益肝靈片、補(bǔ)腎安神口服液、四妙丸等 。 資產(chǎn)負(fù)債表分析 資產(chǎn)負(fù)債表分析的基本原理 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某個(gè)特定日期的全部資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)其資本結(jié)構(gòu)分析，可以判斷其結(jié)構(gòu)的健全和合理與否，可以看出其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定與否。 5 資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目具體分析 表 2 紫鑫藥業(yè) 近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)表 時(shí)間 20211231 20211231 20211231 20211231 2021630 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) % % % % % 固定資產(chǎn)與在建工程合計(jì) % % % % % 無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn) % % % % % 資產(chǎn)總計(jì) % % % % % %%%%%%%%%%2021年 2021年 2021年 2021年 2021年6月流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)與在建工程合計(jì)無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)圖 1 紫鑫藥業(yè)近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)圖 從上面表 1和圖 1 可以看出，在紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成當(dāng)中，流動(dòng)資產(chǎn)從穩(wěn)定在 %~%之間忽 在 2021 飆升到 %，固定資產(chǎn)與在建工程 也是從 %~%， ，到 2021 年急劇下降到 %， 流動(dòng)資產(chǎn)比例的增加，意味著公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和 變現(xiàn)能力增強(qiáng)，公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力 加 強(qiáng)，另外，固定資產(chǎn)比例減少， 說(shuō)明其在縮小規(guī)模， 將會(huì) 影響到公司以后的 獲利能力。 這種變動(dòng) 是否符合行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)？ 結(jié)合 康美藥業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)表和圖， 我們 可以看出 其流動(dòng)資產(chǎn)在 %至 %，并沒(méi)有太大的變化，固定資產(chǎn)與在建工程 雖 處 于 下降趨勢(shì)， 但穩(wěn)定在 20%至 30%之間 ，無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)所占比例逐年增加，相比之下 ，更令我們想知道紫鑫藥業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)及在建工程變動(dòng)的原因。 因此，我對(duì)紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)分，把分析重點(diǎn)放在2021 年上。 6 %%%%%%%%%2021年 2021年 2021年 2021年 2 0 1 1 年6 月流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)與在建工程合計(jì)無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)圖 2 康美藥業(yè)近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)圖 流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 在公司流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金，應(yīng)收債權(quán)和存貨三項(xiàng)最為重要。一般而言，公司持有貨幣資金的目的是支付，債權(quán)和存貨是為周轉(zhuǎn)準(zhǔn)備的。 表 2 紫鑫藥業(yè) 近幾年流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)表 時(shí)間 2021 2021 2021 2021 2021 平均比例 貨幣資金 % % % % % % 應(yīng)收賬款 % % % % % % 預(yù)付款項(xiàng) % % % % % % 其他應(yīng)收款 % % % % % % 存貨 % % % % % % 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) % % % % % 100% %%%%%%%%2021年 2021年 2021年 2021年 2021年6月 平均比例貨幣資金應(yīng)收賬款預(yù)付款項(xiàng)其他應(yīng)收款存貨圖 3 紫鑫藥業(yè)近幾年流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)圖 7 %%%%%%%%%%2021年 2021年 2021年 2021年 2021年6 平均比例貨幣資金應(yīng)收賬款預(yù)付款項(xiàng)其他應(yīng)收款存貨 圖 4 康美近幾年流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)表 從表 3和圖 3 中可以看出 ，紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中 ，貨幣資金 也是 由 %下降至 %，在 2021 年 又 突然上升到 %，平均比例在 %， 占流動(dòng)資產(chǎn)一半以上，應(yīng)收賬款 相應(yīng) 呈反向變動(dòng)，由 %上 升至 %，在 2021年卻 突然下降 到 %，平均比例在 %，存貨所占比例不大 。我們?cè)?來(lái)看看康美藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)， 貨幣資金 也是 由 %下降至 %，在 2021 年升到 %，在貨幣資金變動(dòng)趨勢(shì)上，紫鑫藥業(yè)和康美藥業(yè)是一致的，但 在應(yīng)收賬款上，康美藥業(yè) 都是呈上升趨勢(shì)， 平均比例在 %，所占比例不高，相比之下，紫鑫藥業(yè)應(yīng)收賬款是較高的，再看存貨，康美藥業(yè)的存貨所占比例平均 在%， 持有一定存貨。 在整個(gè)同行業(yè)中，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)平均百分比在藥品制造業(yè)同業(yè)中位于 最高水平， 高于同業(yè)平均值 1倍。而存貨占流動(dòng)資產(chǎn)平均百分比在藥品制造業(yè)同業(yè)中位于最低水平，低于同業(yè)平均值近 2陪。那么 是什么導(dǎo)致 2021 年的流動(dòng)資產(chǎn)的劇增，貨幣資金的 大量持有？ 是否與應(yīng)收賬款的收回，存貨的銷售 有關(guān)？ 若這筆資金的 增加是與收入有關(guān)，因涉及人參業(yè)務(wù)暴增的話，那么， 顯然，以紫鑫藥業(yè)低于同業(yè)平均值近 2陪的存貨是不可能帶來(lái)那么大的現(xiàn) 金流， 在附注上我找到了這樣的解釋：貨幣資金期末數(shù)較期初數(shù)增加 131, 萬(wàn)元，主要原因是本公司本期非公開(kāi)發(fā)行 A 股普通股募集資金98, 萬(wàn)元所致，其 真實(shí) 性還 有待考核。 2021 年貨幣資 金劇增，固定資產(chǎn)及在建工程規(guī)模的縮小，應(yīng)收賬款的減少，存貨在同行業(yè)所占流動(dòng)資產(chǎn)如此低 ，這筆資金的流入和流出實(shí)在令人懷疑。 這 很可以存在虛構(gòu)收入問(wèn)題。 因此， 把分析重點(diǎn)放在了 2021 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 和 應(yīng)收賬款，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù) 和 應(yīng)收賬款 進(jìn)行了進(jìn)一步分析 。 藥品制造業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同業(yè)比較 8 項(xiàng)目 同業(yè)企業(yè) 同業(yè)比較 江中藥業(yè) 益佰藥業(yè) 康美藥業(yè) 紫鑫藥業(yè) 同 業(yè) 平均 值 同業(yè) 最高 值 同業(yè)最低 值 貨幣資金 % % % % % % % 應(yīng)收賬款 % % % % 11． 81% % % 預(yù)付賬款 % % % % % % % 其他應(yīng)收賬款 % % % % % % % 存貨 % % % % % % % 主營(yíng)收入分析 紫鑫藥業(yè)業(yè)績(jī)暴增是否暗藏玄機(jī)？“人參神話”是否屬實(shí)，我們來(lái) 分析一下主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要品種的收入情況和前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入情況。 主要品種收入分析 從閱讀紫鑫藥業(yè)五年報(bào)表附注中統(tǒng)計(jì)到，在紫鑫藥業(yè)的主營(yíng)收入中，主要是依靠四妙丸，活血通脈片，醒腦再造膠囊，腎復(fù)康膠囊，六味地黃軟膠囊，補(bǔ)腎安神口服液 六種 產(chǎn)品的銷售 （如表所示） ， 收入 約占主營(yíng)業(yè)務(wù)的一半以上，但在2021 年，六種品種在主營(yíng)業(yè)務(wù)中 的 支柱地位卻完全改變了，人參業(yè)務(wù)的涉入，就已占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的 %， “ 人參系列產(chǎn)品”銷售帶來(lái)了主營(yíng)業(yè)務(wù) 億元的收入 。 這樣大膽舍棄主業(yè)，將大量資金 投入一個(gè)全新的領(lǐng)域，所 冒風(fēng)險(xiǎn)極大，這種情況也極為罕見(jiàn)。 為探究其 是否真實(shí) ，我們?cè)诟阶⒅?找到了這樣 的解釋：公司積極參與吉林省人參產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，把握機(jī)遇， 2021 年度投入大量資金收購(gòu)人參，對(duì)所采購(gòu)的人參進(jìn)行了粗加工 ， 并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外銷售，致使“人參系列產(chǎn)品”銷售增加 億元 。如果是大量 購(gòu) 入人參的話，那么為什么 2021 存貨并未增加反而減少？且紫鑫藥業(yè)的存貨在同行中是最小的。 人參業(yè)務(wù)的加入，更令 人 覺(jué)得疑團(tuán)重重。 關(guān)聯(lián)方分析 市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)的途徑主要有兩種：一是與獨(dú)立當(dāng)事人的交易，二是與關(guān)聯(lián)方的交易。與獨(dú)立當(dāng)事人的交易一般遵循供求關(guān) 系并通過(guò)價(jià)格機(jī)制決定是否成交和成交價(jià)格，最為公允和真實(shí)。相反地，與關(guān)聯(lián)方 發(fā)生的交易很可能扭曲供求關(guān)系和價(jià)格機(jī)制，掩蓋企業(yè)產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)。以下是對(duì)公司前五名客戶進(jìn)行分析： 9 本公司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入情況 客戶名稱 營(yíng)業(yè)收入 占本公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例 四川平大生物制品有限責(zé)任公司 70,685, % 亳州千草藥業(yè)飲片廠 68,906, % 吉林正德藥業(yè)有限公司 61,130, % 通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司 16,028, % 通化文博人參貿(mào)易有限公司 15,829, % 合 計(jì) 232,580, % 圖 5 紫鑫藥業(yè)與其三大客戶之關(guān)系圖 通過(guò)閱讀公司控股股東情況及實(shí)際控制人情況，查閱資料與及相關(guān)報(bào)道， 我們發(fā)現(xiàn)：前五名客戶與紫鑫藥業(yè)有著懸殊的關(guān)系，整理出如上所示關(guān)系圖。在紫鑫藥業(yè) 前五名客戶中，第一客戶 —— 平大生物， 在其股東信息中顯示，紫鑫藥業(yè)關(guān)聯(lián)方持股比例占 %，疑似間接被控制，更令我們不解的是其公司主打產(chǎn)品為何首烏 ，為何年?duì)I業(yè)額僅 3000 萬(wàn)的平大生物會(huì)不惜代價(jià)去購(gòu)入 7000 萬(wàn)人參原料？其可靠性實(shí)令人懷疑。第二客戶 —— 千草藥業(yè)，被紫鑫藥業(yè)的子公司草還丹藥業(yè)持有股份 56%，可見(jiàn)，千草藥業(yè)實(shí)質(zhì)為紫鑫藥業(yè)的孫公司。第三客戶 ——正德藥業(yè)， 在公司股權(quán)沒(méi)有任何變更的情況下，法人代表由仲維光變更為郭春林，根據(jù)知情人士透露，郭春林與紫鑫藥業(yè)董事長(zhǎng)郭春生是家族關(guān)系，而仲維光也是郭春林的親屬，所以正德藥業(yè)可以說(shuō)是曾被紫鑫藥業(yè)實(shí)質(zhì) 控制。由此可見(jiàn)，紫鑫藥業(yè)的人參交易實(shí)存蹊蹺，營(yíng)業(yè)收入也不得不令人懷疑。 郭春生（由親屬代持） 康平投資 紫鑫藥業(yè) 平大生物 草還丹藥業(yè) 千草藥業(yè) 正德藥業(yè) % % 100% 56% 疑似間接控制 曾實(shí)質(zhì)控制 紫鑫藥業(yè)第一客戶 第二大客戶 第三大客戶 10 應(yīng)收賬款分析 企業(yè)銷售產(chǎn)品是形成應(yīng)收賬款的直接原因，在其他條件不變時(shí)，應(yīng)收賬款會(huì)隨著銷售規(guī)模的增加而同步增加。 從以上分析到 2021 年?duì)I業(yè)收入的暴增并沒(méi)有帶來(lái)應(yīng)收賬款的同步增加反而減少，下面我們來(lái)具體分析一下 20