國際投資學(xué) 國際間接投資理論-文庫吧
2025-04-22 12:03 本頁面
【正文】 利用無差異曲線確定最佳證券組合 四、現(xiàn)代證券組合管理 （ 3） 馬柯維茨均值方差模型的應(yīng)用 第一步，估計(jì)各單個(gè)證券的期望收益率、方差，以及每一對(duì)證券之間的相關(guān)系數(shù)。 第二步，對(duì)給定的期望收益率水平計(jì)算最小方差組合。 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model，簡(jiǎn)稱CAPM），是在馬柯維茨提出資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上，由經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉 夏普等人創(chuàng)建的。該理論的主要特點(diǎn)是將資產(chǎn)的預(yù)期收益率與被稱為 β 系數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)值相聯(lián)系，從理論上探討在多樣化的資產(chǎn)搭配中如何有效地計(jì)算單項(xiàng)證券的風(fēng)險(xiǎn)，從而說明風(fēng)險(xiǎn)證券是如何在證券市場(chǎng)上確定價(jià)格的。 （ 1）基本假設(shè) ①投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，且都是為了使單一期間內(nèi)財(cái)富預(yù)期效用最大化 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 投資者都是價(jià)格接受者，且對(duì)呈正態(tài)分布的資產(chǎn)報(bào)酬都有齊性預(yù)期，即對(duì)證券未來的期望收益，標(biāo)準(zhǔn)差與協(xié)方差有相同的預(yù)測(cè) ③在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按照無風(fēng)險(xiǎn)利率任意借入或貸出資本 ④資本市場(chǎng)是不可分割，市場(chǎng)信息是免費(fèi)的，且投資者都可以同時(shí)獲得各種信息 ⑤市場(chǎng)是完善的，不存在稅收、交易成本，對(duì)拋空的限制等投資障礙 ⑥ 投資者都是采用資產(chǎn)期望收益及方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn) （ 2）資本市場(chǎng)線 ① 無風(fēng)險(xiǎn)利率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型引入了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)概念，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)意味著其收益的確定性，由于收益的確定性，因而無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為零。 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 市場(chǎng)投資證券組合。市場(chǎng)證券組合（ Market Portfolio）被定義為：市場(chǎng)證券組合是包含對(duì)所有證券投資的證券組合，其中每一種證券的投資比例等于它的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值。一種證券的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值等于這種證券總的市場(chǎng)價(jià)值除以所有證券總的市場(chǎng)價(jià)值。 ③ 資本市場(chǎng)線。 根據(jù)齊性預(yù)期的假設(shè)前提，所有投資者都以市場(chǎng)證券組合作為自己的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合。這樣市場(chǎng)證券組合M與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的全部資產(chǎn)組合集合的效率前沿，就是投資者選擇自己的資產(chǎn)組合的最佳集合。這個(gè)直線型資產(chǎn)組合集合被稱為資本市場(chǎng)線（ CML）。 ④ 投資分散化定理。投資者分析證券和決定切點(diǎn)處證券組合的
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