資本成本與資本結(jié)構(gòu)(3)-文庫吧
2025-04-20 02:48 本頁面
【正文】 優(yōu)先股，年股息為 /股，發(fā)行優(yōu)先股時(shí)的籌資費(fèi)率為5%，求該優(yōu)先股的年資本成本率 。 %%)51(15 ????PK? （ 3）留存收益資本成本 ? 可看作是一種機(jī)會成本 ? 與普通股資本成本的計(jì)算方法相同 ? 沒有籌資費(fèi)用 ? 一般假定企業(yè)的收益以固定的年增長率穩(wěn)定增長，則留存收益資本成本率為： 1DKgr Pc??? 例 11： 某公司普通股目前市價(jià)為 10元 /股，今年發(fā)放股利 1元 /股，估計(jì)未來股利將以每年 2%的增長率穩(wěn)定增長，求該公司留存收益的資本成本率。 ? 個(gè)別資本成本從低到高排序： ? 長期借款 ﹤ 債券 ﹤ 優(yōu)先股 ﹤ 留存收益 ﹤ 普通股 1 1 ( 1 2 % ) 2 % 1 2 . 2 %10r cDKgP??? ? ? ? ?綜合資本成本 ? 綜合資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的綜合成本。 ? 式中， Kw表示綜合資本成本， Ki表示第 i種資本的成本率， Wi表示第 i種資本的權(quán)重。 ???niiiw WKK1? Wi的確定： ? 賬面價(jià)值：易于取得，容易計(jì)算，但可能偏離實(shí)際，有失客觀性； ? 市場價(jià)值：接近實(shí)際，有利于籌資管理決策，但計(jì)算結(jié)果可能不穩(wěn)定，不能體現(xiàn)未來； ? 目標(biāo)價(jià)值：能夠體現(xiàn)未來，利于公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的決策，但在實(shí)務(wù)中很難確定。 ? 例 12：某公司共有資金 100萬元，其中債券 30萬元，優(yōu)先股 10萬元，普通股 40萬元，留存收益 20萬元，各種資金的成本分別為： Kb＝ 6％， Kp＝ 12％， Kc＝ ％， Kr＝ 15％。則該公司的綜合資本成本為： ? （ 1）各種資金所占的比重： Wb＝ 30/100＝ 30％； Wp＝ 10/100＝ 10％； Wc＝ 40/100＝ 40％； Wr＝ 20/100＝ 20％ ? （ 2）計(jì)算綜合資本成本： Kw＝ 30％ 6％ +10％ 12％ +40％ ％ +20％ 15％＝ ％ 單位：萬元甲方案 乙方案項(xiàng)目籌資額 資本成本 籌資額 資本成本債券優(yōu)先股普通股801 2 03 0 07%8 . 5 %1 4 %1 1 0403 5 07 . 5 %8%1 4 %合計(jì) 5 0 0 1 1 . 5 6 % 5 0 0 1 2 . 0 9 %? 邊際資本成本 ? 邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 ， 是 企業(yè) 追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。 ? 邊際資本成本率隨籌資額的增加而提高的綜合資本成本率。 ? 邊際資本成本計(jì)算過程按以下步驟： ? （ 1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? （ 2）確定各種籌資方式的資本成本 ? （ 3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) ? （ 4）計(jì)算邊際資本成本 ? 例 13： A公司目前有長期資本 100萬元，其中長期債券 20萬元，優(yōu)先股 5萬元，普通股 75萬元?，F(xiàn)公司為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，準(zhǔn)備籌集更多的資金，擬保持目前的資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算該公司追加籌資的邊際資本成本率。 ? （ 1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 長期債券占 20%、優(yōu)先股占 5%、普通股占 75% ? （ 2）確定各種籌資方式的資本成本 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 追加籌資 數(shù)量范圍（元） 個(gè)別資本 成本率（ %） 長期債券 20% 10000以內(nèi) 1000040000 40000以上 6 7 8 優(yōu)先股 5% 2500以內(nèi) 2500以上 10 12 普通股 75% 22500以內(nèi) 2250075000 75000以上 14 15 16 ? （ 3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 構(gòu)中的比重該種資本在目標(biāo)資本結(jié)個(gè)別資本成本的分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn) ?籌資方式 目標(biāo)資本機(jī)構(gòu) 各種資本籌資 范圍（元） 籌資總額 分界點(diǎn)（元） 籌資總額 范圍（元） 長期債券 20% 10000以內(nèi) 1000040000 40000以上 10000/=50000 40000/=202100 50000以內(nèi) 50000202100 202100以上 優(yōu)先股 5% 2500以內(nèi) 2500以上 2500/=50000 50000以內(nèi) 50000以上 普通股 75% 22500以內(nèi) 2250075000 75000以上 22500/=30000 75000/=100000 30000以內(nèi) 30000100000 100000以上 籌資總額 范圍（元） 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本率（ %） 邊際資本 成本率 (%) 30000以內(nèi) 長期債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6 10 14 3000050000 長期債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6 10 15 50000100000 長期債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7 12 15 100000202100 長期債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7 12 16 202100以上 長期債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 8 12 16 ?（ 4） 計(jì)算邊際資本成本率 I R R 投資機(jī)會曲線 A B C W A C C D E 邊際資本成本曲線 新增資本數(shù) （萬元）IRR, WACC (%)? 注意： ? （ 1）邊際資本成本要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為市場價(jià)值權(quán)數(shù)，不能使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。 ? （ 2）當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，應(yīng)以邊際資本成本率作為評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 ? （ 3）一旦籌資數(shù)額超過籌資總額分界點(diǎn)，即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，其資本成本也會提高。 ? 本量利分析 ? 經(jīng)營杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 ? 復(fù)合杠桿 ? 杠桿效應(yīng)，是指由于固定性成本（固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。 ? 本量利分析 ? 本量利分析是成本、業(yè)務(wù)量和利潤三者依存關(guān)系分析的簡稱，它是指在成本習(xí)性分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型和圖式，對成本、利潤、業(yè)務(wù)量與單價(jià)、單位變動成本、產(chǎn)銷量、固定成本等因素之間的依存關(guān)系進(jìn)行具體的分析，研究其變動的規(guī)律性，以便為企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營決策提供有效信息的一種定量分析方法。 ? 成本習(xí)性分析 ? 盈虧平衡分析 ? 成本習(xí)性分析 ? （ 1）成本習(xí)性及分類 ? 成本習(xí)性指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系。 ? 成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本。 ? ① 固定成本：總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。固定成本總額保持不變，單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小。 ? ② 變動成本：總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。變動成本總額在一定范圍內(nèi)隨業(yè)務(wù)量正比例變動，單位變動成本保持不變。 ? 叢企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，所有成本都在變化，沒有絕對不變的成本。
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