有價(jià)證券價(jià)格的決定-文庫(kù)吧
2025-04-19 21:57 本頁(yè)面
【正文】 金流量發(fā)生在每期期末。 ? ?1 1ntttPPVr???? ? 無(wú)截止期限的、每期相等的現(xiàn)金流量系列 ? ?1 1 ttAAPVrr??????二、債券的估值 ? 任何一種金融工具的理論價(jià)值都等于這種金融工具能夠?yàn)橥顿Y者提供的未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。 每年計(jì)息一次，周期性支付，利率不變。 21 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnc c c MPr r r r? ? ? ? ?? ? ? ?貼現(xiàn)率的 r選擇？ 例子 ： ? 一張票面價(jià)值為 1000元、 10年期 10%息票的債券，假設(shè)必要收益率為 12%，它的價(jià)值是多少？如果必要收益率降為8%，它的價(jià)值又是多少？ 10%呢？ 結(jié)論： ? 債券的必要收益率高于發(fā)行人支付的利率，債券將以相對(duì)于面值貼水的價(jià)格交易。反之，以升水價(jià)格交易。兩者相等時(shí)，以票面價(jià)格交易。 只有一次現(xiàn)金流，即發(fā)生在債券到期日。 (1 )(1 )nmMrPk???例子 ： ? 一張票面價(jià)值為 1000元、 5年期票面利率 8%的債券， 1996年 1月 1日發(fā)行， 1998年 1月 1日買(mǎi)入，假設(shè)必要收益率為 6%，它的買(mǎi)入價(jià)格應(yīng)是多少？ 貼水發(fā)行，到期支付票面金額的債券。 (1 )mMPk??例子 ： ? 從現(xiàn)在起 15年到期的一張票面價(jià)值為 1000元的債券，假設(shè)必要收益率為 6%，它的買(mǎi)入價(jià)格應(yīng)是多少？ 三、股票價(jià)格的決定 ? 股票的價(jià)格取決于一系列未來(lái)的現(xiàn)金流（如股利）加上（或減去）股票買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)。 －、零增長(zhǎng)模型 假設(shè)： 1. 無(wú)限期持股。 ，即 G=0，也就是說(shuō)未來(lái)的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付。 ? ?312231( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1tttDDDVk k kDk??? ? ?? ? ????在零息增長(zhǎng)條件下， D1=D2=D3… ? ?001 1ttDDVkk??????例子： 假定某公司在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利為 8元，其公司的必要收益率為 10％，則該公司股票的價(jià)值是多少？如果目前該股票價(jià)格為 65元，則對(duì)該股票是高估還是低估了？ ? 該公司股票的價(jià)值為 8／ ＝ 80元，而當(dāng)時(shí)股票價(jià)格為65元，每股股票凈現(xiàn)值為 80—65＝ 15元，因此該股股票被低估 15元，因此建議可以購(gòu)買(mǎi)該種股票。 概念 : ? 凈現(xiàn)值（ NPV）：使用 DDM估價(jià)所得股票內(nèi)在價(jià)值與交易價(jià)格的差額， NPV=VP。 ? 內(nèi)部收益率（ IRR）：使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。k* ? 必要收益率：投資者可接受的最低收益率。 應(yīng)用： 零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。但在特定的情況下，在決定股票的價(jià)值時(shí)，這種模型也是相當(dāng)有用的，尤其是在決定 優(yōu)先股 的內(nèi)在價(jià)值時(shí)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變，而且由于優(yōu)先股沒(méi)有固定的生命期，預(yù)期支付顯然是能永遠(yuǎn)進(jìn)行下去的。
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