【正文】 業(yè)市場(chǎng)中所需要滾動(dòng)續(xù)接的資金規(guī)模也迅速膨脹，當(dāng)上游提供的流動(dòng)性縮量時(shí)，在杠杠的放大作用下，資金利率便會(huì)劇烈上沖。 以同業(yè)資金為例，中小銀行較為激進(jìn)，對(duì)同業(yè)資金的依賴(lài)性逐漸加大，而資金的拆出方主要是全國(guó)性大銀行，一旦后者發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如暫停同業(yè)拆借，將導(dǎo)致中小銀行的資金需求一時(shí)間難以對(duì)接，容易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 6 月份國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的“錢(qián)荒”， 6 月 20 日上海銀行間隔夜拆放利率（ SHIBOR）達(dá)到史無(wú)前例的 %，震驚國(guó)內(nèi)外，對(duì)于產(chǎn)生原因，眾所紛 紜，央行在《 20xx 年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，首次對(duì)“錢(qián)荒”的成因做出了解釋?zhuān)胄姓J(rèn)為， 20xx 年6 月份出現(xiàn)的“錢(qián)荒”是由多種因素疊加作用下導(dǎo)致的結(jié)果，這些影響因素包括：市場(chǎng)傳聞擾動(dòng)、企業(yè)稅收集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場(chǎng)變化以及商業(yè)銀行半年末指標(biāo)考核等因素。但是這些因素都不是關(guān)鍵的原因，因?yàn)槊磕昴曛秀y行業(yè)都會(huì)面臨同樣的問(wèn)題，但不至于產(chǎn)生如此嚴(yán)重的“錢(qián)荒”?！板X(qián)荒”產(chǎn)生的關(guān)鍵原因，除了美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE 預(yù)期導(dǎo)致資金外流的原因之外，還有一個(gè)更為重要的原因，就是銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)迅速膨脹，期限錯(cuò)配嚴(yán)重， 杠桿較大，使金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的變化非常敏感。每年年中是銀行的季節(jié)性考核期，每年在這個(gè)階段央行都會(huì)放水，所以按照往年經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)銀行預(yù)計(jì)央行會(huì)放水，所以沒(méi)有提前準(zhǔn)備充足的流動(dòng)性資金，而 20xx 年年中央行“拒絕放水”，導(dǎo)致商業(yè)銀行措手不及，流動(dòng)性開(kāi)始緊張，為了及時(shí)兌付理財(cái)產(chǎn)品或同業(yè)業(yè)務(wù)的短期融資，整個(gè)銀行界都需要流動(dòng)性資金，出現(xiàn)了爭(zhēng)奪資金的激烈情況，流動(dòng)性陡然加劇，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)突然間顯得急缺資金，上演了“錢(qián)荒”事件。 “錢(qián)荒”之后， 20xx 年下半年銀行非標(biāo)資產(chǎn)壓縮，以壓縮票據(jù)類(lèi)非標(biāo)資產(chǎn)為主 由于銀行因?yàn)闆](méi)有準(zhǔn)備充足的流動(dòng)性資金，導(dǎo)致 6 月份“錢(qián)荒”的發(fā)生，“錢(qián)荒”之后，銀行吸取了教訓(xùn)，開(kāi)始?jí)嚎s非標(biāo)資產(chǎn)，以騰出流動(dòng)性資金，來(lái)兌付短期融資。 根據(jù) 20xx 年主要銀行的年報(bào)來(lái)看， 20xx 年下半年，主要銀行總體壓縮了同業(yè)項(xiàng)下買(mǎi)入返售同業(yè)資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)壓縮月 8000 億，主要是壓縮了買(mǎi)入返售票據(jù)資產(chǎn)，而買(mǎi)入返售項(xiàng)下類(lèi)信貸非標(biāo)資產(chǎn)（包括信托受益權(quán)，資管計(jì)劃等）仍然增長(zhǎng)月 20xx 億，但較前期增速有所放緩。 6 月“錢(qián)荒”之后，部分非標(biāo)資產(chǎn)擠入投資項(xiàng)下，綜合同業(yè)項(xiàng)和投資項(xiàng)兩個(gè)科目，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模壓縮約 5200億，占總資產(chǎn)比重下降 %，主要是銀行壓縮收益率較低、風(fēng)險(xiǎn)較低的票據(jù)非標(biāo)資產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)較高的類(lèi)信貸資產(chǎn)仍然 保持較快增速，增長(zhǎng) 5200 億至 萬(wàn)億，占總資產(chǎn)比重為 %。 而國(guó)債金融債等利率債在 20xx 年下半年壓縮約 560 億，占總資產(chǎn)的比重降至歷史的低位 %。從具體銀行來(lái)看， 20xx 年末，同業(yè)和投資項(xiàng)下非標(biāo)資產(chǎn)（含票據(jù)）占比最高的是興業(yè)、浦發(fā)和民生，分別占 33%、 20%和 18%，其中風(fēng)險(xiǎn)較大的類(lèi)信貸非標(biāo)資產(chǎn)占比最高的銀行分別是興業(yè)、浦發(fā)和招商，分別占 23%、 13%和 10%，而 5 大國(guó)有 銀行的類(lèi)信貸非標(biāo)資產(chǎn)接近 0%。 圖： 20xx 年下半年，上市銀行同業(yè)和投資項(xiàng)下 非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模壓縮約 5200 億 二、同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范相關(guān)規(guī)章制度 （一） 相關(guān)制度文件 事實(shí)上，早在 20xx 年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就已經(jīng)注意到同業(yè)業(yè)務(wù)迅速膨脹帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。20xx 年 至今 ，監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)出臺(tái)了 多 個(gè)文件。每個(gè)文件出臺(tái)后，都暫時(shí)限制了銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速，但幾個(gè)月后，不規(guī)范的同業(yè)業(yè)務(wù)又會(huì)以新的名目再度出現(xiàn)。 20xx 年同業(yè)業(yè)務(wù)的超常規(guī)發(fā)展中，非標(biāo)資產(chǎn)和類(lèi)信貸非標(biāo)資產(chǎn)以 119％、 183％的增幅增加，促使監(jiān)管當(dāng)局于 20xx 年初開(kāi)始出臺(tái)同業(yè)規(guī)范性文件， 20xx 年 3 月份 ，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)“ 8 號(hào)文”）， 對(duì)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的額度比例做出限制。但 8 號(hào)文實(shí)施后，中小銀行并不愿放棄這塊高收益資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而通過(guò)互買(mǎi)、騰挪等多種方式規(guī)避強(qiáng)制性規(guī)定，將非標(biāo)資產(chǎn)從理財(cái)轉(zhuǎn)至自營(yíng)科目下，使得同業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)膨脹。 其后，市場(chǎng)預(yù)期銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的“ 9 號(hào)文”也將盡快出臺(tái)，銀行也對(duì)自身的同業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)先做出調(diào)整。自 20xx 年以來(lái)監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了多份文件整頓商業(yè)銀行的非標(biāo)資產(chǎn)以及影子銀行，但“ 9 號(hào)文”始終處于“但聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”的狀態(tài)。國(guó)務(wù)院于 20xx 年底出臺(tái)的 107 號(hào)文，被認(rèn)為是在更高層面上規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)的綱領(lǐng)性文件。今年以來(lái)，央行和銀監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)在一些場(chǎng)合的表態(tài)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)近期對(duì)一些通道業(yè)務(wù)進(jìn)行限制和規(guī)范的發(fā)文，表明各部委在治理同業(yè)的問(wèn)題上取得了更多的共識(shí) ，一直到 20xx 年 5 月 16 日的 127 號(hào)文正式下發(fā)執(zhí)行 ，同業(yè)業(yè)務(wù)的游戲規(guī)則方才“靴子落地”。 近年年來(lái)監(jiān)管部門(mén)有關(guān)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范的文件如下表： 頒布時(shí)間 文號(hào) 文件名稱(chēng) 主旨 20xx0325 銀監(jiān)發(fā) [20xx]8 號(hào) 《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》 規(guī)范投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的理財(cái)業(yè)務(wù)。 20xx12 國(guó)辦發(fā) [20xx]107 號(hào) 《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》 框定影子銀行“基本法” 20xx0408 銀監(jiān)辦發(fā) [20xx]99 號(hào) 《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》 回應(yīng)國(guó)辦 107 號(hào)文的第一份行業(yè)監(jiān)管文件，從風(fēng)險(xiǎn)處置原則到風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，再到轉(zhuǎn)型方向的明確和未來(lái)監(jiān)管機(jī)制的細(xì)化， 99 號(hào)文對(duì)“楊八條”的闡釋已經(jīng)落實(shí)到具體操作層面。 20xx0425 證辦發(fā) [20xx]26 號(hào) 《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》 貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)文件精神，加強(qiáng)對(duì)基金管理公司從事特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。 20xx0516 銀發(fā) [20xx]127 號(hào) 《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》 約束非標(biāo)和影子銀行業(yè)務(wù)，金融監(jiān)管協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化。按照“堵邪路、開(kāi)正門(mén)、強(qiáng)管理、促發(fā)展”的總體思路，就規(guī)范規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為、加強(qiáng)和改善同業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)外部管理、推動(dòng)開(kāi)展規(guī)范的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面提出了十八條規(guī)范性意見(jiàn)。 銀監(jiān)辦發(fā) [20xx]140 號(hào) 《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的 通知》 （二） 127 號(hào)文解讀 127 號(hào)文是 網(wǎng)傳版 9 號(hào)文的升級(jí)版，這個(gè)文件的 目的不是在禁止，而是在規(guī)范。劃定了同業(yè)業(yè)務(wù)的范圍，明確了游戲規(guī)則，未非標(biāo)資產(chǎn)予以正名，從資產(chǎn)和負(fù)