國(guó)際金融第三版匯率制度選擇-文庫(kù)吧
2025-07-28 19:08 本頁(yè)面
【正文】 品課程 短期資本流動(dòng)的特點(diǎn) ? 規(guī)模大，周期短，流動(dòng)速度快，風(fēng)險(xiǎn)高，影響巨大 …… ? 杠桿交易 ? 套利、避險(xiǎn)、投機(jī)是主要原因 ? 發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性 ? 受心理因素影響大 ? 容易引發(fā)金融危機(jī) 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 短期資本流動(dòng)的積極效應(yīng) ? 推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展 ? 促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展 ? 為跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造條件 ? 有利于解決國(guó)際收支不平衡 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和危害 ? 短期投資沖擊證券市場(chǎng) ? 帶動(dòng)多種金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng) ? 經(jīng)由證券價(jià)格波動(dòng)影響金融機(jī)構(gòu)效益 ? 資本外逃惡化宏觀經(jīng)濟(jì) ? 影響外債清償能力，降低國(guó)家信用等級(jí) ? 導(dǎo)致市場(chǎng)信心崩潰，使金融市場(chǎng)陷入混亂 ? 造成國(guó)際收支失衡 ? 加大匯率波動(dòng)性，本幣貶值壓力沉重 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 國(guó)際貨幣危機(jī) ? 外匯市場(chǎng)上單方向的持續(xù)交易迫使貨幣當(dāng)局最終放棄固定匯率制度，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩 ? 外匯市場(chǎng)貨幣危機(jī) → 全面金融危機(jī) ? 國(guó)內(nèi)金融危機(jī) → 貨幣危機(jī) 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 什么是金融危機(jī)？ ? 通常認(rèn)為，全部或大部分 金融指標(biāo) 的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機(jī)的發(fā)生 ? 利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)償債能力、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù) …… ? “金融 ” 范疇涵蓋廣泛，金融危機(jī)也有多種類型 ? 貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、股市危機(jī)、債務(wù)危機(jī) …… ? 系統(tǒng)性金融危機(jī) 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 第一代危機(jī)模型 ? “投機(jī)性沖擊 ” 的典型貨幣危機(jī)模型 ? 宏觀基本因素不協(xié)調(diào)導(dǎo)致危機(jī) ? 持續(xù)性財(cái)政赤字貨幣化與固定匯率制度的矛盾 ? 外匯儲(chǔ)備不足刺激投機(jī)狂潮，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備枯竭和固定匯率制度結(jié)束 ? 對(duì)模型的評(píng)價(jià) ? 證明突發(fā)性資金抽逃是理性行為的自然結(jié)果 ? 政府行為過(guò)于僵化，非理性程度較高 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 第二代危機(jī)模型 ? 修正：外匯投機(jī)商與一國(guó)貨幣當(dāng)局之間的博弈導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的多重均衡解 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)政策是政府權(quán)衡利弊的結(jié)果 ? 必然存在某種原因促使政府放棄固定匯率制 ? 政府捍衛(wèi)固定匯率制必然存在一定理由 ? 在人們預(yù)期或懷疑固定匯率制即將崩潰的情形下，政府的維護(hù)成本必然上升 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 第二代危機(jī)模型 ? 結(jié)論 ? 政府可以在毫無(wú)投機(jī)者介入的情況下宣布本幣貶值 ? 投機(jī)者拋空本幣的行為增大政府維護(hù)成本，從而激發(fā)政府提前宣布貶值 ? 投機(jī)商的競(jìng)爭(zhēng)性拋空行為自動(dòng)釀成危機(jī) 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 補(bǔ)充假說(shuō) ? 自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī) ? 當(dāng)市場(chǎng)氣氛被悲觀情緒籠罩時(shí)，本不該發(fā)生的危機(jī)便會(huì)自我實(shí)現(xiàn)（ selffulfillment） ? 表面上引發(fā)危機(jī)的原因是投機(jī)者的“非理性攻擊”，實(shí)際上是宏觀基本面惡化的可能性 ? 要防范過(guò)度投機(jī)活動(dòng)引發(fā)自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī)，可以考慮提高交易成本，增大經(jīng)濟(jì)摩擦 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程 補(bǔ)充假說(shuō) ? “蜂擁”行為（ swarming） ? 不完全有效的金融市場(chǎng)上的非理性行為 ? 不完全信息條件下的理性選擇結(jié)果 ? “領(lǐng)頭羊效應(yīng)” ? 代理－委托沖
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