國際金融第三版匯率制度選擇(完整版)
【正文】 的原因是投機者的“非理性攻擊”，實際上是宏觀基本面惡化的可能性 ? 要防范過度投機活動引發(fā)自我實現(xiàn)式危機，可以考慮提高交易成本，增大經(jīng)濟摩擦 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 補充假說 ? “蜂擁”行為（ swarming） ? 不完全有效的金融市場上的非理性行為 ? 不完全信息條件下的理性選擇結(jié)果 ? “領(lǐng)頭羊效應(yīng)” ? 代理－委托沖突 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 補充假說 ? 危機的傳染機制（ contagion） ? 中心周邊模型：國與國之間存在無法割裂的經(jīng)濟紐帶使這些國家的經(jīng)歷相似 ? 廣泛的國際貿(mào)易、相互投資、具有較大的經(jīng)濟相似性、出口產(chǎn)品和方向類似 …… ? 板塊聯(lián)動效應(yīng)：不同國家被按照某種共同的但相對模糊的屬性劃分為板塊，同一板塊的國家容易發(fā)生相似經(jīng)歷 ? 共同的文化背景，如“拉丁氣質(zhì)” …… 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 第三代危機模型 ? 亞洲金融危機表現(xiàn)出新特點 ? 危機前國內(nèi)財政、信貸狀況良好 ? 雖然經(jīng)濟向冷，但失業(yè)并不嚴(yán)重 ? 資本市場在危機前后經(jīng)歷劇烈震蕩 ? 金融機構(gòu)扮演重要角色 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 第三代危機模型：新興市場 ? “過度借款綜合癥 ” ? 政府對借款擔(dān)?；螂[含擔(dān)保的現(xiàn)象普遍，政府官員與金融活動有著復(fù)雜的裙帶關(guān)系 ? 金融機構(gòu)無所顧忌地大量舉債，用于對非生產(chǎn)部門的高風(fēng)險貸款 ? 過量的風(fēng)險貸款導(dǎo)致資產(chǎn)價格膨脹，粉飾了金融機構(gòu)的財務(wù)報表 ? 泡沫積聚到一定程度，出現(xiàn)外來擾動因素時就會破滅，通過支付鏈條傳導(dǎo)到整個金融體系 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 第三代危機模型：新興市場 ? 宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行的假象 ? 過度借款和過度投資具有隱蔽性 ? 隱含的政府擔(dān)保是一種或有債務(wù)，本質(zhì)上是隱蔽的政府預(yù)算赤字 ? 預(yù)算平衡和宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)健只是表面；實際上政府正在從事高風(fēng)險且不可持續(xù)的赤字政策 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 第三代危機模型：新興市場 ? 金融機構(gòu)的內(nèi)在脆弱性強化銀行危機 ? 金融恐慌引致銀行擠提，造成銀行資產(chǎn)損失 ? 債權(quán)人信心動搖， 出現(xiàn) “ 自我實現(xiàn)式 ” 銀行危機 ? 中央銀行有限的外匯儲備使其無法消除市場恐慌，放棄固定匯率制不可避免 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 資本賬戶開放的好處 ? 享受金融服務(wù)專業(yè)化的好處 ? 增強金融部門活力，提高本國儲蓄資源的利用效率 ? 使國內(nèi)微觀主體在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化 ? 便于一國進(jìn)入國際金融市場，降低融資成本 ? 方便引入先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，提高本國經(jīng)濟競爭力 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 資本賬戶開放的危害 ? 為國際投機資本沖擊創(chuàng)造了條件 ? 國內(nèi)儲蓄外流不利于本國經(jīng)濟發(fā)展 ? 經(jīng)濟命脈容易受制于人 ? 不利于貨幣當(dāng)局管理國內(nèi)金融活動 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 中國是否已經(jīng)具備了開放資本賬戶的條件 ? 從實體經(jīng)濟角度看，具有一定潛質(zhì) ? 從金融經(jīng)濟角度看，資本市場、金融機構(gòu)體系還不夠健全 ? 宏觀經(jīng)濟政策配合欠佳，宏觀調(diào)控能力較弱 ?尚未達(dá)到資本市場開放的要求 中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國際金融精品課程 中國資本流動開放順序 ? 先長期，后短期
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