【正文】 ? 一、債券的發(fā)行方式 ? 二、債券的發(fā)行條件 ? 三、債券的發(fā)行程序 ? 四、債券的流通 20 一、債券的發(fā)行方式 ? （一）公募與私募 公募：又稱公開發(fā)行，以不特定的社會公眾為發(fā)行對象。 一般以市場價格作為發(fā)行價。要求財務(wù)信息公開。 私募：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對象，如 公司股東、內(nèi)部職工、機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)行價格可 能低于市場價格。不要求公開財務(wù)信息。 21 一、債券的發(fā)行方式 ? （二）直接發(fā)行與間接發(fā)行 直接發(fā)行：不通過中介機(jī)構(gòu)，適用于私募債券。 間接發(fā)行：委托中介機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行事務(wù)。公開發(fā)行中通 常使用間接發(fā)行方式。 代理發(fā)行、余額包銷、全額包銷（見 P97） 22 二、債券的發(fā)行條件 ? （一）、發(fā)行規(guī)模 資金需要量（專業(yè)和經(jīng)驗十分重要）、政策限制、資信狀況等 ? （二）、到期日 資金需求的時間長短、未來市場利率的變動預(yù)期、資信等級、 流通市場狀況 ? （三）、息票利率 到期日、市場利率、資信等級、利息支付方式、其他條款（如 權(quán)利或義務(wù)：贖回、回售、轉(zhuǎn)換） 23 二、債券的發(fā)行條件 ? （四）發(fā)行價格 溢價：發(fā)行價格＞面值 平價：發(fā)行價格＝面值 折價：發(fā)行價格＜面值 息票利率＝市場利率 息票利率＜市場利率 息票利率＞市場利率 通常采用平價，當(dāng)利率很低時，會采用折價。零息債券 的貼現(xiàn)是折價的一種特殊情況，即息票利率低至零。 24 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準(zhǔn)備階段 制定財務(wù)計劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設(shè)備、 （ 2）項目可行性研究： （ 3）對資本需要作出估計：資金周轉(zhuǎn)速度、建設(shè)初期虧損彌補(bǔ)、 意外用途。 （ 4）確定資本結(jié)構(gòu)，選擇發(fā)行證券的種類： 制定發(fā)行文件 董事會決議 25 三、債券的發(fā)行程序 ? （二）實施階段： 債券的信用評級：見 P108 與承銷機(jī)構(gòu)簽定協(xié)議 申請報批階段： 發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行審批； 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點國 有企業(yè)還要抄報國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。 向公眾出售 國債的發(fā)行：見 P106 26 四、債券的流通 ? （一）債券的流通市場： 證券交易所 銀行間債券市場 場外交易市場（銀行柜臺） ? （二）我國債券的證券交易所交易 上市程序： 企業(yè)債券的上市條件 證券交易所的債券交易程序 27 企業(yè)債券上市條件 ? １ . 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元 ， 有限責(zé)任公司的凈 資 產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元； ? ２ ． 累計發(fā)行在外的債券總面額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十； ? ３ ． 最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息； ? ４ ． 債券的期限為一年以上； ? ５ ． 債券的實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元； ? ６ ． 債券的信用等級不低于 A級； ? ７ ． 債券有擔(dān)保人擔(dān)保 ， 其擔(dān)保條件符合法律 、 法規(guī)規(guī)定；資信為 AAA 級且債券發(fā)行時主管機(jī)關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外 。 證券交易程序 29 債券的交易規(guī)則： （ 1） 債券現(xiàn)貨交易以“手”為單位，一手等于 1000元面值。債券現(xiàn)貨交易，每筆申報以一手為最小單位，每筆申報以不得超過 10000手為最大單位。 （ 2）債券現(xiàn)貨交易實行 “ T+0”回轉(zhuǎn)交易（當(dāng)天買入證券可當(dāng)天賣出，當(dāng)天賣出證券又可當(dāng)天買入）和 “ T+1”資金清算（資金在第二天才能取出）。 30 債券的交易規(guī)則： （ 3）全價交易與凈價交易 企 業(yè)債券采用全價交易；國債采用凈價交易 全價交易是指債券價格中把應(yīng)計利息包含在債券報價中的債券交易。 31 交易規(guī)則： 凈價交易：指在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計利息的價格報 價并成交的交易方式，價格只反應(yīng)本金市值的變化。 凈價＝全價－應(yīng)計利息 應(yīng)計利息＝票面金額票面利率247。 365天已計息天數(shù) 凈價交易：買賣雙方都以國債的凈價進(jìn)行報價，交割價仍是全價， 即凈價加上應(yīng)計利息才是實際的交割價。 以結(jié)算金額 （交割價格成交量）為基數(shù)計算交易費用。 : 2020年記帳式 (三期 )國債 : 國債 0203 : 記帳式 : 20200418 行 量 : : 100元 值 : 100元 限 : 10年 : 固定利率 利 率 : % : 每年付息一次 期 日 : 20200418 : ？應(yīng)計利息（ ） =247。 365 326= 33 34 銀行間債券交易規(guī)則： 參與主體：各類機(jī)構(gòu) 品種：國債、央行票據(jù)、企業(yè)債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)（ CP） 做市商制度 中國貨幣網(wǎng) 中國外匯交易中心主辦 35 第三節(jié) 債券的價值評估 ? 一、現(xiàn)值與終值 ? 二、債券的價值評估 ? 三、債券的收益率 ? 四、債券的價格波動 36 一、現(xiàn)值與終值 終值 (Future Value)： 資產(chǎn)在未來時點的價值 現(xiàn)值 (Present Value): 資產(chǎn)在現(xiàn)在時點的價值 0 1 2 3 4 1000 1200 37 一、現(xiàn)值與終值 ? （一）一次性現(xiàn)金流（復(fù)利） niPVFV )1( ???niFVPV ???? )1( 現(xiàn)值 終值： niPVFV )1( ??? 0 1 2