【正文】 1 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 例 1： 2020年 8月 22日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 15）開始招標(biāo)，情況如下 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（元 /百元面值） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 發(fā)行價(jià)格 =(32/200)+(21/200)+(46/200)+(55/200) +(30/200)+(16/200)=(元 ) 中標(biāo)的 6個(gè)投標(biāo)人分別按照各自的中標(biāo)價(jià)格購(gòu)買國(guó)債 債券簡(jiǎn)稱 08國(guó)債（ 15）（代碼 080015） 期限 3個(gè)月 發(fā)行量 200億元（不進(jìn)行追加） 付息方式 貼現(xiàn)發(fā)行 投標(biāo)時(shí)間 8月 22日 9： 3010： 30 招標(biāo)方式 單一價(jià)格招標(biāo) /招標(biāo)標(biāo)的為價(jià)格 起息日 20200825 到期日 20201125 繳款日 8月 27日前（含當(dāng)天） 例 11： 2020年 8月 22日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 15）開始招標(biāo)，情況如下表： 例 11： 2020年 8月 22日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 15）開始招標(biāo)，情況如下 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（元 /百元面值） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 發(fā)行價(jià)格 =(元 ) ，中標(biāo)的 6個(gè)投標(biāo)人全部按此價(jià)格購(gòu)買國(guó)債 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 混合式招標(biāo) ：在不同投標(biāo)價(jià)格區(qū)間分別采用單一價(jià)格招標(biāo)和多重價(jià)格招標(biāo)的招標(biāo)方式。 ? 標(biāo)的為價(jià)格時(shí) ，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計(jì)算的全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為發(fā)行價(jià)格； ? 中標(biāo)價(jià)格高于或等于發(fā)行價(jià)格的投標(biāo)機(jī)構(gòu)按發(fā)行價(jià)格承銷； ? 中標(biāo)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格一定價(jià)位內(nèi)的投標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)價(jià)格承銷； ? 中標(biāo)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格一定價(jià)位外的投標(biāo)機(jī)構(gòu)則全部落標(biāo)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 標(biāo)的為利率時(shí) ，以各標(biāo)位中標(biāo)數(shù)量為權(quán)重計(jì)算的全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為 當(dāng)期國(guó)債票面利率 ； ? 中標(biāo)利率低于或等于票面利率的標(biāo)位，按票面利率承銷； ? 中標(biāo)利率高于票面利率一定價(jià)位以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)利率承銷； ? 中標(biāo)利率高于票面利率一定價(jià)位以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。 債券簡(jiǎn)稱 08國(guó)債（ 10） 期限 10年 發(fā)行量 260億元（進(jìn)行追加） 付息方式 1年 2次 投標(biāo)時(shí)間 6月 20日 9:3010:30。 10:3010:50追加 招標(biāo)方式 多種價(jià)格（混合式招標(biāo)） /招標(biāo)標(biāo)的為利率 起息日 20200623 到期日 20180623 繳款日 6月 26日前（含當(dāng)天） 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 B 28 C 36 D 84 E 60 F 40 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 B 28 C 36 D 84 E 60 F 40 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 42 B 28 28 C 36 36 D 84 84 E 60 60 F 40 10 G H 24 8家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，情況如下表： 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（利率 %） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 42 42 B 28 28 C 36 36 D 84 84 E 60 60 F 40 10 G H 24 票面利率 =(42/260)+(28/260)+(36/260)+(84/260) +(60/260)+(10/260)= 例 2： 2020年 6月 20日，財(cái)政部發(fā)行 08國(guó)債（ 10）開始招標(biāo)，情況如下表： ? 利率區(qū)間 %% ? 票面利率 %將其分為兩段： ? %%, %% ? 在 %%間的投標(biāo)人都按 %的利率進(jìn)行承銷。 ? 在 %%間的投標(biāo)人將按各自投標(biāo)利率進(jìn)行承銷。 ? A、 B、 C按統(tǒng)一票面利率中標(biāo)； D、 E、 F分別按各自投標(biāo)的利率中標(biāo)。 ? 票面利率 %也稱為 最優(yōu)中標(biāo)標(biāo)位 。如某承銷商選擇在%%間進(jìn)行投標(biāo)，相對(duì)于那些按照全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率進(jìn)行承銷的投標(biāo)人而言，他就擁有一定的利差優(yōu)勢(shì)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 數(shù)量確定的兩個(gè)問題 ? 可能最后一個(gè)投標(biāo)者出價(jià)被滿足但數(shù)量不被滿足； ? 可能幾個(gè)投標(biāo)者并列報(bào)出最低價(jià)格（或最高收益率），則這幾個(gè)投標(biāo)者將按其標(biāo)購(gòu)數(shù)量的比例共同獲得債券的剩余額。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) 例：某債券發(fā)行數(shù)量為 500。 6個(gè)投標(biāo)人各自報(bào)價(jià)如下 投標(biāo)人 收益率報(bào)價(jià) 數(shù)量 1 % 100 2 % 200 3 % 100 4 % 300 5 % 100 6 % 100 13號(hào)投標(biāo)者全部滿足； 5號(hào)投標(biāo)者分獲余下的 100 且 4號(hào)獲 75。 5號(hào)獲 25； 6號(hào)投標(biāo)者不能中標(biāo)。 練習(xí)：某國(guó)債發(fā)行 205億元，招標(biāo)結(jié)果見下表表： 投標(biāo)人 投標(biāo)價(jià)格（元 /百元面值） 投標(biāo)量 中標(biāo)量 A 100 35 B 25 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 分別在單一價(jià)格招標(biāo)、多重價(jià)格招標(biāo)和混合式招標(biāo)下國(guó)債的發(fā)行價(jià)格格是多少？ 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 簿記建檔 ： 是一種系統(tǒng)化和市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)方式，包括前期的預(yù)路演、路演等推介活動(dòng)和后期的簿記定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 簿記建檔的具體流程： ? 首先進(jìn)行預(yù)路演，根據(jù)反饋信息并參照市場(chǎng)狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購(gòu)價(jià)格區(qū)間； ? 然后進(jìn)行路演，與投資人進(jìn)行一對(duì)一的溝通； ? 最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機(jī)關(guān)全程監(jiān)督。 ? 簿記建檔人一旦接受申購(gòu)訂單，公證機(jī)構(gòu)即刻核驗(yàn)原始憑證，并統(tǒng)一編號(hào)，確保訂單的有效性和完整性。 ? 簿記建檔人將每一個(gè)價(jià)位上的累積申購(gòu)金額錄入電子系統(tǒng)，形成價(jià)格需求曲線，并于與發(fā)行人最終確定發(fā)行價(jià)格。 ? 簿記建檔人一般是指管理新發(fā)行出售證券的主承銷商。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) 確定發(fā)行價(jià)格 確定申購(gòu)區(qū)間 預(yù)路演詢價(jià)區(qū)間 市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間 簿記過程 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 我國(guó)債券的發(fā)行途徑 ： ? 人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行 ? 中央債券簿記系統(tǒng)簿記建檔發(fā)行 ? 商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行 ? 截止 2020年 8月底，除短期融資券和國(guó)際機(jī)構(gòu)債券通過簿記建檔方式發(fā)行以外，其他所有債券均通過設(shè)在 中央結(jié)算公司的人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行公開招標(biāo)發(fā)行。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 我國(guó)發(fā)債（招標(biāo)發(fā)行）基本流程 ? 發(fā)行準(zhǔn)備工作 ? 債券招標(biāo)發(fā)行前，發(fā)行主體應(yīng)向全市場(chǎng)公開披露以下信息： ? 提前三個(gè)工作日向社會(huì)公布發(fā)債公告。發(fā)債公告應(yīng)載明招標(biāo)日、本次發(fā)債的數(shù)量、期限、付息方式、起息日、兌付日及發(fā)行對(duì)象（含分銷范圍）。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 2020年宿遷市經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行文件 ? 2020年宿遷市經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司募集說明書 ? 2020年宿遷市經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司募集說明書摘要 ? 信用評(píng)級(jí)報(bào)告 ? 審計(jì)報(bào)告 ? 法律意見書 ? 近三年無違法和重大違規(guī)行為的說明 ? 無重大訴訟事項(xiàng)的說明 ? 擔(dān)保函 ? 國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于江蘇省宿遷市經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司發(fā)行 2020年企業(yè)債券核準(zhǔn)的批復(fù) 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 我國(guó)發(fā)債（招標(biāo)發(fā)行）基本流程 ? 發(fā)行準(zhǔn)備工作 ? 債券招標(biāo)發(fā)行前，發(fā)行主體應(yīng)向全市場(chǎng)公開披露以下信息： ? 提前三個(gè)工作日向承銷商發(fā)布發(fā)行招標(biāo)辦法。招標(biāo)辦法除載明上述要素外，還需說明本次招標(biāo)方式、招標(biāo)時(shí)間、繳款日及發(fā)行手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等具體事項(xiàng)。 ? 同時(shí)，擬參加債券招標(biāo)的承銷團(tuán)成員在看到招標(biāo)公告后，對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行研究，并尋找分銷對(duì)象簽訂分銷協(xié)議書。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 發(fā)行投標(biāo) ? 債券發(fā)行日投標(biāo)開始前，債券的發(fā)行主體通過 債券發(fā)行系統(tǒng) 和 中國(guó)債券信息網(wǎng) 將招標(biāo)書發(fā)送給承銷商，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)接受承銷商的投標(biāo)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 發(fā)行投標(biāo) ? 債券發(fā)行日投標(biāo)開始前，債券的發(fā)行主體通過 債券發(fā)行系統(tǒng) 和 中國(guó)債券信息網(wǎng) 將招標(biāo)書發(fā)送給承銷商，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)接受承銷商的投標(biāo)。 ? 確定中標(biāo) ? 投標(biāo)時(shí)間截止后，發(fā)行系統(tǒng)對(duì)合法投標(biāo)書進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，按發(fā)行主體規(guī)定的中標(biāo)方式進(jìn)行中標(biāo)處理。 ? 公布中標(biāo)結(jié)果 ? 債券招標(biāo)結(jié)束后，發(fā)行主體通過債券發(fā)行系統(tǒng)和中國(guó)債券信息網(wǎng)向全市場(chǎng)公布債券招標(biāo)情況。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 債券分銷 ? 在發(fā)行人規(guī)定的分銷期內(nèi)承銷商可以向其他市場(chǎng)參與者進(jìn)行債券分銷。 ? 在債券分銷期間，承銷人應(yīng)按照債券發(fā)行辦法的規(guī)定辦理債券分銷手續(xù)，并與分銷認(rèn)購(gòu)人簽定分銷認(rèn)購(gòu)協(xié)議。 ? 分銷認(rèn)購(gòu)人應(yīng)是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者，并已在 中央結(jié)算公司 開立債券托管帳戶。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 分銷過戶手續(xù) ? 由承銷人根據(jù)與分銷認(rèn)購(gòu)人簽定協(xié)議的分銷價(jià)格和數(shù)量填制債券發(fā)行分銷過戶指令一覽表，加蓋預(yù)留印章、填寫分銷密押后傳真至 中央結(jié)算公司 ，同時(shí)將原件寄至 中央結(jié)算公司 。 ? 中央結(jié)算公司 收到分銷過戶指令一覽表傳真件核押和印章無誤后根據(jù)一覽表中的過戶指令辦理分銷過戶。 ? 中央結(jié)算公司 利用中央債券簿記系統(tǒng)中的非交易過戶功能辦理承銷商與分銷商認(rèn)購(gòu)人之間的分銷債券過戶。過戶后，承銷商和分銷認(rèn)購(gòu)人（丙類帳戶的通過其結(jié)算代理人）可以從聯(lián)網(wǎng)終端輸出 “ 非交易過戶通知單 ” ，過戶原因注明為 “ 分銷過戶 ” 。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 中國(guó)國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 ? 據(jù) 《 中華人民共和國(guó)國(guó)債托管管理暫行辦法 》 中條款定義： ? “ 國(guó)債托管實(shí)行全國(guó)集中、統(tǒng)一管理的體制，財(cái)政部授權(quán)中央結(jié)算公司依本辦法按照不以營(yíng)利為目的原則主持建立和運(yùn)營(yíng)全國(guó)國(guó)債托管系統(tǒng)，并實(shí)行自律性管理。 ” 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 中國(guó)國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 ? 是財(cái)政部唯一授權(quán)主持 建立、運(yùn)營(yíng)全國(guó)國(guó)債托管系統(tǒng) 的機(jī)構(gòu)； ? 是全國(guó)債券市場(chǎng)提供國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的 登記、托管、交易和結(jié)算等服務(wù) 的國(guó)有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)； 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 中央結(jié)算公司的背景 ? 上世紀(jì) 90年代初，我國(guó)債券市場(chǎng)以國(guó)債市場(chǎng)為先導(dǎo)進(jìn)入了早期發(fā)展階段。但由于市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，缺乏債券集中托管和統(tǒng)一結(jié)算機(jī)制，出現(xiàn)了國(guó)家信用被冒用、投資者合法權(quán)益得不到有效保護(hù)、市場(chǎng)運(yùn)行成本居高不下、金融風(fēng)險(xiǎn)加大等問題，阻礙了國(guó)債市場(chǎng)的健康發(fā)展。 ? 中國(guó)人民銀行和財(cái)政部共同議定并報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意后，在原中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司 的基礎(chǔ)上改組設(shè)立了 中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 （以下簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司），承擔(dān)國(guó)債和國(guó)內(nèi)其他債券的統(tǒng)一登記、托管和結(jié)算職能。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 目前，在中央結(jié)算公司開戶的結(jié)算成員有 3000多家 ，基本涵蓋國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行、農(nóng)村和城市信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司等。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 分銷方式 ? 掛牌分銷 ： 承銷商在交易所交易市場(chǎng)掛牌賣出，各會(huì)員單位自營(yíng)或代理投資者通過交易席位申報(bào)認(rèn)購(gòu)。 場(chǎng)內(nèi)分銷 ? 合同分銷： 承銷商同其它機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者簽訂分銷合同進(jìn)行分銷認(rèn)購(gòu)。 場(chǎng)外分銷 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) 申購(gòu)帳戶 深、滬證券帳戶或基金帳戶 申購(gòu)代碼 深市： 1016**或 1017** 滬市： 751*** 申購(gòu)價(jià)格 掛牌認(rèn)購(gòu)價(jià)格為 100元 申購(gòu)單位 以 “ 張 ” 為單位（以人民幣 100元面額為 1張），債券賣出最小數(shù)量單位為 1