【正文】 解：普通股成本 Ke=D1/Pe(1f)+g=＊ 1000/[6000(14%)]+5%=% ⒊ 某公司發(fā)行期限為 5年，面值為 2021萬(wàn)元，利率為 12%的債券 2500 萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 4%，所得稅率為 33%，計(jì)算機(jī)該債券的資本成本。 解：債券成本 K=IL(1T)/L(1f)*100%=202112%(133%)/[2500(14%)]=% ⒋ 某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 35%，目前銀行借款利率為 12%，所得稅率為 40%，該項(xiàng)目須投資 120萬(wàn)元。請(qǐng)問(wèn)：如該企業(yè)欲保持自有資本利潤(rùn)率 24%的目標(biāo)，應(yīng)如何安排負(fù)債與自有資本的籌資數(shù)額。 解：設(shè)負(fù)債資本為 X 萬(wàn)元，則 凈資產(chǎn)收益率 =(12035%12%X)(140%)/(120X)=24% 解得 X＝ 萬(wàn)元 則自有資本 == 萬(wàn)元 答：負(fù)債為 萬(wàn)元，自有資本為 萬(wàn)元。 ⒌ 假設(shè)某企業(yè)與銀行簽定了周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，在該協(xié)議下，他可以按 12%的利率一直借到 100 萬(wàn)元的貸款，但必須按實(shí)際所借資金保留 10%的補(bǔ)償余額，如果該企業(yè)在此協(xié)議下，全年借款為 40 萬(wàn)元，那么借款的實(shí)際利率為多少？ 解：借款的實(shí)際利率＝ 4012%/[40(110%)]=% ⒍ 承上例，假如企業(yè)另外還需為信貸額度中未使用部分支付 %的承諾費(fèi)，那么實(shí)際利率為多少？ 解：實(shí)際利率＝ (4012%+60%)/[40(110%)]=% ⒎ 假設(shè)某公司的資本來(lái)源包括以下兩種形式： ⑴ 100 萬(wàn)股面值為 1 元的普通股。假設(shè)公司下一年度的預(yù)期股利是每股 元，并且以后將以每股 10%的速度增長(zhǎng)。該普通股目前的市場(chǎng)價(jià)值是每股 元。 ⑵ 面值為 800000 元的債券，該債券在三年后到期，每年年末要按面值的 11%支付利息，三年后將以面值購(gòu)回。該債券目前在市場(chǎng)上的交易價(jià)格是每張 95 元（面值 100 元）。 另設(shè)公司的所得稅率是 37%。該公司的加權(quán)平均資本成本是多少？ 解：普通股成本＝ (100)+10%=% 債券成本＝ 8011%(133%)/(95)=% 加權(quán)平均成本＝ %180/(180+76)+76/(180+76)=% ⒏ 某公司擬籌資 2500 萬(wàn)元，其中發(fā)行債券 1000 萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 2%，債券年利率外 10%，所得稅為 33%，優(yōu)先股 500萬(wàn)元，年股息率 7%，籌資費(fèi)率 3%；普通股 1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為 4%；第一年預(yù)期股利 10%，以后各年增長(zhǎng) 4%。試計(jì)算機(jī)該籌資方案的加權(quán)資本成本。 解：債券成本＝ 100010%(133%)/[1000(12%)]=% 優(yōu)先股成本＝ 5007%/[500(13%)]=% 普通股成本＝ 100010%/[1000(14%)]+4%=% 加權(quán)資金成本＝ %1000/2500+%500/2500+%1000/2500=% ⒐ 某企業(yè)目前擁有資本 1000 萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本 20%（年利息 20 萬(wàn)元），普通股權(quán)益資本 80%（發(fā)行普通股 10 萬(wàn)股， 每股面值 80 元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400 萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇： ⑴ 全部發(fā)行普通股。增發(fā) 5 萬(wàn)股，每股面值 80 元； ⑵ 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，利率為 10%，利息為 40 萬(wàn)元。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 160 萬(wàn)元，所得稅率為 33%。 要求：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)及無(wú)差別點(diǎn)的每股收益，并確定企業(yè)的籌資方案。 解： (EBIT20)(133%)/15=[EBIT(20+40)](133%)/10 求得 EBIT=140 萬(wàn)元 無(wú)差別點(diǎn)的每股收益＝ (14060)(133%)/10=（萬(wàn)元） 由于追加籌資后預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 160 萬(wàn)元 140 萬(wàn)元，所以，采用負(fù)債籌資比較有利。 《財(cái)務(wù)管理》形成性考核作業(yè) (一 )參考答案 一、 單項(xiàng)選擇題 財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、收回及分配等一系列行為，其中，資金的運(yùn)用及收回又稱為（ B）。 A、籌集 B、投資 C、資本運(yùn)營(yíng) D、分配 財(cái)務(wù)管理作為一項(xiàng)綜合性的管理工作，其主要職能是企業(yè)組織財(cái)務(wù)、處理與利益各方的（ D）。 A、籌集 B、投資關(guān)系 C、分配關(guān)系 D、財(cái)務(wù)關(guān)系 下列各項(xiàng)中，已充分考慮貨幣 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是（ D）。 A、利潤(rùn)最大化 B、資本利潤(rùn)率最大化 C、每股利潤(rùn)最大化 D、企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)最為主要的環(huán)境因素是（ C）。 A、經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境 B、財(cái)稅環(huán)境 C、金融環(huán)境 D、法制環(huán)境 將 1000 元錢存入銀行，利息率為 10%，在計(jì)算 3 年后的終值時(shí)應(yīng)采用（ A）。 A、復(fù)利終值系數(shù) B、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) C、年金終值系數(shù) D、年金現(xiàn)值系數(shù) 一筆貸款在 5 年內(nèi)分期等額償還，那么（ B）。 A、利率是每年遞減的 B、每年支付的利息是遞減的 C、支付的還貸款是每年遞減的 D、第 5 年支付的是一筆特大的余額 如果一筆資金的現(xiàn)值與將來(lái)值相等，那么（ C）。 A、折現(xiàn)率一定很高 B、不存在通貨膨脹 C、折現(xiàn)率一定為 0 D、現(xiàn)值一定為 0 已知某證券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于 1，則該證券的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是（ B）。 A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn) B、與金融市場(chǎng)所有證券的平均風(fēng)險(xiǎn)一致 C、有非常低的風(fēng)險(xiǎn) D、它是金融市場(chǎng)所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)的兩倍 扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均報(bào)酬率是（ A）。 A、貨幣時(shí)間價(jià)值率 B、債券利率 C、股票利率 D、貸款利率 企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是（ D）。 A、債權(quán)債務(wù)關(guān)系 B、經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)關(guān)系 C、納稅關(guān)系 D、投資與受資關(guān)系 二、 多項(xiàng)選擇題 從整體上講，財(cái)務(wù)活動(dòng)包括（ ABCD）。 A、籌資活動(dòng) B、投資活動(dòng) C、日常資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng) D、分配活動(dòng) E、管理活動(dòng) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一般具有如下特征（ BC） A、綜合性 B、戰(zhàn)略穩(wěn)定性 C、多元性 D、層次性 E、復(fù)雜性 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境包括（ ABCDE） A、經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境 B、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境 C、財(cái)稅環(huán)境 D、 金融環(huán)境 E、法律制度環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的職責(zé)包括（ ABCDE） A、現(xiàn)金管理 B、信用管理 C、籌資 D、具體利潤(rùn)分配 E、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)分析 企業(yè)財(cái)務(wù)分層管理具體為（ ABC） A、出資者財(cái)務(wù)管理 B、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理 C、債務(wù)人財(cái)務(wù)管理 D、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理 E、職工財(cái)務(wù)管理 貨幣時(shí)間價(jià)值是（ BCDE） A、貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資而增加的價(jià)值 B、貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值 C、現(xiàn)金的一元錢和一年后的一元錢的經(jīng)濟(jì)效用不同 D、沒(méi)有考 慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 E、隨時(shí)間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使貨幣具有時(shí)間 在利率一定的條件下，隨著預(yù)期使用年限的增加，下列表述不正確的是（ ABC） A、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)變大 B、復(fù)利終值系數(shù)變小 C、普通年金終值系數(shù)變小 D、普通年金終值系數(shù)變大 E、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)變小 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的正確說(shuō)法有（ ABCDE） A、風(fēng)險(xiǎn)總是一定時(shí)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn) B、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是有區(qū)別的 C、如果一項(xiàng)行動(dòng)只有一種肯定的后果，稱之為無(wú)風(fēng)險(xiǎn) D、不確定性 的風(fēng)險(xiǎn)更難預(yù)測(cè) E、風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)數(shù)學(xué)分析方法來(lái)計(jì)量 三、判斷題 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（Χ） 投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，更看重企業(yè)已獲得的利潤(rùn)而不是企業(yè)潛在的獲利能力。（Χ） 財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境。（ √） 企業(yè)同其債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。（Χ） 風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。（Χ） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是可以分散的。（Χ） 四、 計(jì)算題 1． 國(guó)庫(kù)券的利息率為 4%，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為 12%。 （ 1） 計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 （ 2） 如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的風(fēng) 險(xiǎn)系數(shù)為 ，期望報(bào)酬率為 %，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？ （ 3） 如果某股票的必要報(bào)酬率為 14%，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為多少？ 解： (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =12%4%=8% (2)這項(xiàng)投資的必須報(bào)酬率 =4%+*(12%4%)=% 由于這項(xiàng)投資的必須報(bào)酬率為 %，大于期望報(bào)酬率，因此應(yīng)進(jìn)行投資。 (3)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 B，則 14%=4%+B*(12%4%) 得 B= 如果你現(xiàn)將一筆現(xiàn)金存入銀行，以便在以后的 10 年中每年末取得 1000 元，你現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢呢？（假設(shè)銀行存款利率為 10%） 解：設(shè)存入的現(xiàn)值為 P，由公式 ?????? ????????? ??? ?? %10 %)101(11 0 0 0)1(1 10i iAP n 查 i=10% ,n=10 的年金現(xiàn)值系數(shù)表可得系數(shù)為 所以 P=1000*=6145(元 ) ABC 企業(yè)需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為 16000元，可用 10年。如果租用，則每年年初需付租金 2021 元，除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為 6%，如果你是這個(gè)企業(yè)的決策者，你認(rèn)為哪種方案好些？ 解：設(shè)租用現(xiàn)值為 P， )(1 5 6 0 4]8 0 [2 0 0 0%6%)61(12 0 0 02 0 0 0 9 元????????? ???? ?p 由于租用的現(xiàn)值小于 16000 元，因此租用比較好。 公司目前 向銀行存入 14000 元，以便在若干年后獲得 30000，現(xiàn)假設(shè)銀行存款利率為 8%，每年復(fù)利一次。 要求：計(jì)算需要多少年存款的本利和才能達(dá)到 30000 元。 解：由復(fù)利終值的計(jì)算公式 S=P(1+i)n是可知： 復(fù)利終值系數(shù) =30000/14000= 查“一元復(fù)利終值系數(shù)表”可知，在 8%一欄中，與 接近但比 小的終值系數(shù)為 ，其期數(shù)為 9 年；與 接近但比 ，其期數(shù)為 10年。所以，我們求的 n 值一定在 9 年與 10 年之間，利用插值法可知： 9 9 4 9 9 5 ?????n 得 n= 年。從以上的計(jì)算結(jié)果可知，需要 年本利和才能達(dá)到 30000 元。 小李購(gòu)買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在一次性付款為 100 萬(wàn)元，若分 3年付款，則 1~3 年每年年初付款額分別為 30萬(wàn)元、 40萬(wàn)元、 40 萬(wàn)元，假定利率為 10%。 要求：比較哪一種付款方案較優(yōu)。 解：如果采用分 3 年付款的方式，則 3 年共計(jì)支付的款項(xiàng)分別折算成現(xiàn)值為： 現(xiàn)值 =30+40*(P/F,10%,1)+40*(P/F,10%,2)=100 所以，應(yīng)該采用分 3 年付款的方式更合理。 《財(cái)務(wù)管理》形 成性考核作業(yè) (二 )參考答案 一、單項(xiàng)選擇題 與購(gòu)買設(shè)備相比，融資租賃設(shè)備的優(yōu)點(diǎn)是（ C） A、節(jié)約資金 B、設(shè)備無(wú)需管理 C、當(dāng)期無(wú)需付出全部設(shè)備款 D、使用期限長(zhǎng) 下列權(quán)利中，不屬于普通股股東權(quán)利的是（ D） A、公司管理權(quán) B、分享盈余權(quán) C、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) D、優(yōu)先分享剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) 某公司發(fā)行面值為 1000 元，利率為 12%，期限為 2 年的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率為 10%，其發(fā)行價(jià)格為（ C） A、 1150 B、 1000 C、 1030 D、 985 某企業(yè)按“ 2/ n/30”的條 件購(gòu)入貨物 20 萬(wàn)元，如果企業(yè)延至第 30天付款，其放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本是（ A） A、 % B、 % C、 2% D、 % 某企業(yè)按年利率 12%從銀行借入款項(xiàng) 100 萬(wàn)元，銀行要求按貸款的 15%保持補(bǔ)償性余額，則該貸款的實(shí)際利率為（ B） A、 12% B、 % C、 % D、 % 放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（ D） A、折扣百分比的大小呈反方向變化 B、信用期的長(zhǎng)短呈同向變化 C、折扣百分比的大小、信用期的長(zhǎng)短均呈同方向變化 D、折扣期的 長(zhǎng)短呈同方向變化 下列各項(xiàng)中不屬于商業(yè)信用的是（ D） A、應(yīng)付工資 B、應(yīng)付賬款 C、應(yīng)付票據(jù) D、預(yù)提費(fèi)用 最佳資本結(jié)構(gòu)是指（ D） A、股東價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) B、企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) C、加權(quán)平均的資本成本最高的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) D、加權(quán)平均的資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則總杠桿系數(shù)等于（ D） A、 B、 C、 D、 3 某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，其票面利率為 12%，籌資費(fèi)用率為 2%，所得稅率為