5企業(yè)制度變遷中的產(chǎn)權(quán)問題(已改無(wú)錯(cuò)字)
2024-09-06 21 本頁(yè)面
【正文】 在市場(chǎng)主導(dǎo)類型中，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易一般發(fā)生在優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)劣勢(shì)企業(yè)的購(gòu)并或 營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓過程之中。在同行業(yè)中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)與劣勢(shì)企業(yè)相比，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)的有效規(guī)模、研究與開發(fā)、資本利潤(rùn)率，還是品牌多元化、商標(biāo)等，都具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，就會(huì)有選擇地購(gòu)并劣勢(shì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán) 。在不同行業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)憑借自己的資本優(yōu)勢(shì)，通過產(chǎn)權(quán)投資歸并不同的競(jìng)爭(zhēng)者，獲得更多的剩余索取權(quán)。在市場(chǎng)主導(dǎo)型的產(chǎn)權(quán)交易中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)在購(gòu)并談判中享有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。如果發(fā)生購(gòu)并的兩家企業(yè)同為上市企業(yè)，則產(chǎn)權(quán)購(gòu)并會(huì)有效地平抑或支持 劣勢(shì)企業(yè)的股價(jià)。在我國(guó)所發(fā)生的市場(chǎng)主導(dǎo)型產(chǎn)權(quán)交易中，大多數(shù)案例是上市公司之間進(jìn)行的 ，但最終必須得到政府的確認(rèn)。深圳寶安集團(tuán)的一系列購(gòu)并行為基本上反映了市場(chǎng)主導(dǎo)型產(chǎn)權(quán)交易的實(shí)質(zhì)。 深圳寶安集團(tuán)是一家集房地產(chǎn)、金融證券、工業(yè)和商貿(mào)于一體的綜合性上市公司。從 1992 年開始，在非上市企業(yè)和上市公司兩方面，策劃了一系列的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。 1992 年 3 月，收購(gòu)武漢商場(chǎng)股份有限公司 %的股權(quán)， 1992 年 11 月，收購(gòu)四川峨嵋山鹽化工股份有限公司 %的股權(quán)， 1993 年 6 月，再度收購(gòu)甘肅長(zhǎng)風(fēng)寶安實(shí)業(yè)股份有限公司 %的股權(quán)，收購(gòu)后成功地促使這三家企業(yè)在深圳證券交易所上市 。同時(shí)，寶安集 團(tuán)也有選擇地收購(gòu)上市公司的產(chǎn)權(quán)。 1993 年 9 月，通過上海寶安分公 第 8 頁(yè) 共 11 頁(yè) 司收購(gòu)上海延中實(shí)業(yè)公司 %的股權(quán)。 “ 寶延風(fēng)波 ” 一時(shí)間沸沸揚(yáng)揚(yáng)， 10 月得到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的肯定。此外， 1993 年寶安在深圳證交所還收購(gòu)了新疆宏源信托投資公司（ %）、貴州中天（集團(tuán)）股份有限公司（ %）、江西江鈴汽車股份有限公司（ %）、廣東美的集團(tuán)股份有限公司（ %）以及安徽能源股份公司、長(zhǎng)沙中意電器股份有限公司、北京西單商場(chǎng)、北京天橋、云南白藥等 45 家企業(yè)的股權(quán)。經(jīng)過一系列的產(chǎn)權(quán)交易，深圳寶安集團(tuán) 1993 年的每股收 益、每股凈資產(chǎn)和股東權(quán)益比率分別比 1992 年凈增長(zhǎng) 元、 元和 %。 外籍所有權(quán)參與型產(chǎn)權(quán)交易 外籍所有權(quán)參與型的產(chǎn)權(quán)交易，主要體現(xiàn)在股權(quán)投資、契約式經(jīng)營(yíng)及行業(yè)準(zhǔn)入等三個(gè)方面。其中，股權(quán)投資占有突出的地位，它主要服從于市場(chǎng)規(guī)則，但是政府行為的介入也是不可忽視的。外籍所有權(quán)參與型產(chǎn)權(quán)交易最早可以追溯到 80 年代初期，但當(dāng)時(shí)的主要形式是通過簽訂一組包括營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓、市場(chǎng)配額及經(jīng)營(yíng)時(shí)限的契約式經(jīng)營(yíng)安排來進(jìn)行，不涉及稅收的問題，外商投資一直享有 “ 二免三減半 ” 及免繳 “ 兩金 ” 的優(yōu)惠 。正是因?yàn)槎愂照骼U制度的不跟進(jìn)，股權(quán)投資式的產(chǎn)權(quán)交易后來成為主導(dǎo)形式。其最突出的案例是 “ 中策現(xiàn)象 ” 。 香港中策投資公司（現(xiàn)為中策投資集團(tuán)）從 1992 年 4 月收購(gòu)山西太原橡膠廠開始，持續(xù)不斷增加對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資。
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