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2023-03-28 21:16:58 本頁面
【正文】 缺點？（見 “實際選擇權(quán)” 部分）（案例見后附資料） 四、長期投資決策中現(xiàn)金流的估計 長期投資決策中估計現(xiàn)金流的原則 如何估計項目的稅后現(xiàn)金流？ ? 期初 ? 期中 ? 期末 估計稅后現(xiàn)金流的方法 計算稅后現(xiàn)金流的步驟 小案例 ? 衡量投資計劃價值時，是使用 稅后 現(xiàn)金流而不是用 會計利潤 ！ ? 利用 增量 現(xiàn)金流更簡便。 ? 注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移出的現(xiàn)金流！ ? 注意新項目的附屬或連帶的現(xiàn)金流入效果！ ? 考慮營運資金的需求。 長期投資決策中估計現(xiàn)金流的原則 ? 牢記 沉沒成本 不是增量現(xiàn)金流。 ? 勿忘 機會成本 ！ ? 考慮相關(guān)的間接費用。 ? 不包括利息支付和融資現(xiàn)金流！ 估計項目 期初 的稅后現(xiàn)金流 ? 資產(chǎn)購置費用（包括運輸及安裝費）； ? 追加的非費用性支出（如營運資本投資）； ? 增加的其它相關(guān)稅后費用（如培訓費）； ? 相關(guān)的機會成本； ? 在替代投資決策中，與舊設備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金流入； ? …… 運行期間 的稅后現(xiàn)金流 ? 銷售收入的增加； ? 直接費用的增加； ? 人工及原材料費用的節(jié)?。? ? 與項目實施相關(guān)的間接費用的增加額； ? 項目實施后增加的折舊所帶來的節(jié)稅額； ? 即使新項目以債務方式融資，也不要考慮利息費用； ? …… 估計項目 期末 的稅后現(xiàn)金流 ? 項目終止時的稅后殘值； ? 與項目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出； ? 期初投入的非費用性支出的回收（如營運資本回收）； ? …… 估計稅后現(xiàn)金流的方法 利潤增量 現(xiàn)金流增量 *** ** ** *** ** ** 稅前利潤增量 （以上各行第二列數(shù)字之和） 納稅額增量 （稅前利潤增量乘以稅率） 稅后現(xiàn)金流增量 （以上各行第二列數(shù)字之和） …… …… …… 計算稅后現(xiàn)金流的步驟 1. 判斷哪些因素影響利潤 ， 哪些因素影響現(xiàn)金流 ， 并根據(jù)判斷結(jié)果填在表中后三行以上的部分； 2. 將表中第二列后三行以上的部分相加 ，得稅前利潤增量 ， 即利潤變化數(shù)； 3. 稅前利潤增量乘以稅率所得積的負值 ，便是納稅額增量 ， 它也是構(gòu)成增量現(xiàn)金流的因素之一 ， 因此 ， 填入表中第三列； 4. 累加表中的第三列 ， 得出稅后現(xiàn)金流增量 。 小案例： 是否該用新機替換舊機？ ? 舊機 10年前以 3萬美元的價格購買，還有 5年的使用壽命，當前市價為 。 ? 新機價格為 3萬美元，運輸費、安裝費分別為 美元、 ，預計使用壽命 5年。 ? 新機、舊機均采用直線折舊法。 ? 若要購買新機，需從銀行借款 1萬美元，年利率 9% ? 由于新機比舊機效率高，相應要增加半成品庫存 萬美元。 ? 使用新機每年可減少 1萬美元的薪金支出和 元的福利費用，殘次品費用也將從每年 到 ；但維護費要增加 。 ? 適用稅率為 33%，公司綜合資本成本為 10% 五、長期投資決策中的風險分析 ? 調(diào)整現(xiàn)金流量 （ 風險現(xiàn)金流 無風險的現(xiàn)金流 無風險貼現(xiàn)率 ）
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