【正文】 業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍 二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍 劃分有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的意義 在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍，應(yīng)注意 第六節(jié) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的程序 一、明確基本事項(xiàng) 二、收集評(píng)估資料 三、評(píng)定估算價(jià)值 四、驗(yàn)證評(píng)估結(jié)果 五、編制評(píng)估報(bào)告 六、整理工作底稿 一、明確基本事項(xiàng) （一）評(píng)估目的 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的可能是出于企業(yè)自身管理的需要，提升企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的需要，或者資本所有權(quán)交易行為的需要。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的不同，評(píng)估的方法、原則以及應(yīng)遵循的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)甚至評(píng)估的程序都可能有所差別。 （二）評(píng)估對象和評(píng)估范圍 企業(yè)價(jià)值評(píng)估對象有企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。 無論哪一種評(píng)估對象，評(píng)估人員都應(yīng)清楚地了解該評(píng)估對象所對應(yīng)的評(píng)估范圍是什么，包括資產(chǎn)的數(shù)量、具體位置、賬面價(jià)值等。 除此之外，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中還需要強(qiáng)調(diào)有關(guān)評(píng)估對象及其相關(guān)權(quán)益狀況，如股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估時(shí)需要明確被評(píng)估股權(quán)的比例、狀況和性質(zhì)，是控股權(quán)還是非控股權(quán)，是流通股權(quán)還是非流通股權(quán)等等。 （三）價(jià)值類型 首先，評(píng)估目的決定了企業(yè)資產(chǎn)的存續(xù)條件，資產(chǎn)價(jià)值受制于這些條件及其可能發(fā)生的變化。 其次，市場條件也是決定價(jià)值類型和評(píng)估價(jià)值的重要因素之一。 最后，評(píng)估對象自身的功能、使用方式和利用狀態(tài)等資產(chǎn)自身的條件是影響資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的內(nèi)因。 （四）評(píng)估基準(zhǔn)日 ，選擇何時(shí)作為評(píng)估基準(zhǔn)日，取決于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。 例如，當(dāng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估出于產(chǎn)權(quán)交易的目的，評(píng)估要了解企業(yè)在交易行為發(fā)生時(shí)的價(jià)值，以確定合理的對價(jià)，那么評(píng)估基準(zhǔn)日一般要選擇距離交易日較近的時(shí)間； 當(dāng)企業(yè)管理者出于了解企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的需要而對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，基準(zhǔn)日一般根據(jù)管理者的意愿而定； 當(dāng)投資者在投資前對被投資企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，基準(zhǔn)日則由投資者根據(jù)投資計(jì)劃而定。 ，還需要考慮是否 有利于現(xiàn)場調(diào)查、評(píng)估資料收集等工作的開展，是否有法律、法規(guī)的相關(guān)規(guī)定或相關(guān)部門的特定要求等。 一般來說，便于獲取企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況信息，評(píng)估基準(zhǔn)日一般應(yīng)盡可能選擇在某一會(huì)計(jì)期末，如季度末或年度末。 二、收集評(píng)估資料 （一）企業(yè)內(nèi)部信息 （ 1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表和稅務(wù)信息 包括最近若干財(cái)務(wù)年度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表；銷售、成本相關(guān)的歷史明細(xì)表；有關(guān)稅務(wù)的信息資料，包括國稅與地稅等。 （ 2）其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 包括廠房與設(shè)備清單以及各項(xiàng)折舊表；設(shè)備或裝備租賃概況；歷史年份應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款情況；存貨匯總表以及存貨記賬方法的信息；股東名冊以及擁有股份清單；公司未來五年的財(cái)務(wù)預(yù)算和預(yù)測；長期股權(quán)投資的情況等。 （ 3）公司文件 包括公司營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、企業(yè)代碼證 等；公司章程、公司各項(xiàng)規(guī)章制度以及各種補(bǔ)充修改文件等。 （ 4）其他信息 包括企業(yè)概況（公司歷史沿革、產(chǎn)品目錄與價(jià)格表等股權(quán)變動(dòng)情況；人力資源情況，包括企業(yè)員工人數(shù)，各職能部門分布情況；關(guān)聯(lián)交易信息；資產(chǎn)負(fù)債表外的資產(chǎn)和債務(wù)情況等等；現(xiàn)有的各種借貸、租賃、銷售合同，特許經(jīng)營權(quán)的協(xié)議等。 （ 1）財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表即使完全遵照公允的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也依然有很多方面的內(nèi)容決定于企業(yè)自身的會(huì)計(jì)制度。比如，存貨記賬的方法是先進(jìn)先出法（ FIFO）還是后進(jìn)先出法（ LIFO），折舊采用直線法、工作量法還是加速折舊法等。因此，在收集企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要注意報(bào)表的注解，便于了解企業(yè)管理層對會(huì)計(jì)處理方法對評(píng)估值可能造成的影響。 （ 2）稅務(wù)信息 從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以了解一些企業(yè)的稅務(wù)情況，但有時(shí)候還是需要專門獲取有關(guān)企業(yè)以前、現(xiàn)在和未來的稅務(wù)政策信息，是否享受地區(qū)政策優(yōu)惠或行業(yè)政策優(yōu)惠等。 對于沒有財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)，納稅記錄是企業(yè)唯一的經(jīng)營財(cái)務(wù)信息。此時(shí)，注冊資產(chǎn)評(píng)估師就可以根據(jù)納稅的記錄運(yùn)用慣常的方法編制出企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，并由此對企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。 （ 3）賬外的資產(chǎn)與負(fù)債 能夠影響企業(yè)價(jià)值但又未在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)的資產(chǎn)與負(fù)債有很多種，最常見的賬外資產(chǎn)多是企業(yè)的無形資產(chǎn)，特別是企業(yè)自己創(chuàng)造而非購買的無形資產(chǎn)，評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)對此進(jìn)行充分調(diào)查。 最常見的賬外負(fù)債是在經(jīng)濟(jì)案件訴訟中尚未判決但很可能要付出賠償?shù)氖马?xiàng)以及由于環(huán)境保護(hù)等問題遭到政府部門的質(zhì)疑可能產(chǎn)生的或有負(fù)債，此時(shí)評(píng)估人員需要詳細(xì)詢問企業(yè)的這些或有負(fù)債情況。 （ 4）公司經(jīng)營信息 在搜集公司經(jīng)營信息時(shí)，除了上面所需要的一般性資料以外，評(píng)估人員還需要關(guān)注客戶與原料供應(yīng)商的信息以及企業(yè)的資本性支出和營運(yùn)資金的需求等內(nèi)容。 首先，企業(yè)經(jīng)營鏈的上下兩個(gè)方面一一客戶端和原料供應(yīng)商，對企業(yè)經(jīng)營的影響至關(guān)重要。 從客戶端來說，評(píng)估人員收集資料時(shí)不僅需要了解重要客戶的名單，而且最好能獲得最近幾個(gè)年度或時(shí)期按銷售收入或利潤大小排序的主要客戶信息，并由此分析其對企業(yè)價(jià)值的影響以及客戶變化的趨勢； 從原料供應(yīng)商來說，如果未來的原料供應(yīng)情況存在不確定的因素，無疑會(huì)大大增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 其次，企業(yè)未來的資本需求是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要內(nèi)容，直接影響企業(yè)凈現(xiàn)金流和紅利支付能力的估算，具體包括兩方面，即資本性支出和營運(yùn)資金需求。 評(píng)估人員收集企業(yè)資本性支出方面的信息，可以從企業(yè)未來的投資計(jì)劃著手，如現(xiàn)有廠房和設(shè)備更新以及為擴(kuò)大生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)新增的廠房和設(shè)備等； 營運(yùn)資金需求方面的信息，主要是收集企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等營運(yùn)流動(dòng)資產(chǎn)與營運(yùn)流動(dòng)負(fù)債方面的資料。 （ 5）股權(quán)變動(dòng)、股東紅利等信息 股權(quán)變動(dòng)方面的法律文件主要是股東與股東之間或股東與企業(yè)之間的股權(quán)買賣協(xié)議或回購協(xié)議。 當(dāng)這些協(xié)議里限制了被交易股權(quán)的流動(dòng)性，就不僅影響這部分交易股權(quán)的價(jià)值，同時(shí)也會(huì)影響其他相關(guān)權(quán)益的價(jià)值。股東紅利方面的信息，主要包括股東姓名、持股數(shù)、歷年分紅情況等資料。 （ 6）關(guān)聯(lián)交易信息 當(dāng)關(guān)聯(lián)交易是在完全被某一方控制的狀態(tài)下進(jìn)行時(shí)，就可能失去了公平交易的性質(zhì)，報(bào)表信息從數(shù)字上就不可能將其價(jià)值真實(shí)地反映出來。因此，評(píng)估人員在收集資料時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模、價(jià)格等內(nèi)容。 （二）企業(yè)外部環(huán)境信息 企業(yè)所處的外部環(huán)境狀況，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及產(chǎn)品服務(wù)的市場環(huán)境等，都將對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。包括企業(yè)經(jīng)營范圍之外一切影響企業(yè)價(jià)值的因素，比如對企業(yè)產(chǎn)生直接或間接影響的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)狀況等。 一般來說，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中外部環(huán)境分析可以概括為宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)環(huán)境分析和市場分析幾個(gè)部分，資料收集時(shí)評(píng)估人員相應(yīng)也需要獲得相關(guān)的數(shù)據(jù)信息。 首先是宏觀經(jīng)濟(jì)分析數(shù)據(jù) 包括當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢、政策法律法規(guī)、經(jīng)濟(jì)增長速度、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢等。這些信息在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中可以為確定風(fēng)險(xiǎn)程度、增長速度等提供重要依據(jù)。 其次是行業(yè)環(huán)境分析數(shù)據(jù) 包括行業(yè)的特點(diǎn)、準(zhǔn)入制度、市場分割狀況以及行業(yè)整體發(fā)展的情況，通常可以從政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、咨詢機(jī)構(gòu)或資本市場對行業(yè)發(fā)展的預(yù)測等有關(guān)資料中獲取。 最后是市場分析數(shù)據(jù) 主要是指被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供服務(wù)的市場情況，特別是被評(píng)估企業(yè)的市場競爭地位以及核心競爭力信息。 三、評(píng)定估算價(jià)值 （一）企業(yè)歷史經(jīng)營狀況分析 ，評(píng)估人員可以借助被評(píng)估企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，了解企業(yè)過去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，為企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r預(yù)測提供依據(jù)； ，為了保證財(cái)務(wù)報(bào)表能夠真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，需要對被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行必要的調(diào)整。 首先，調(diào)整被評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)。 由于各個(gè)國家（地區(qū)）所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，在具體的會(huì)計(jì)處理上也有所差異，評(píng)估人員需要閱讀分析被評(píng)估企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，了解被評(píng)估企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是否符合相關(guān)要求等。必要的情況下，評(píng)估人員需要對重大的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異進(jìn)行調(diào)整。 常見的偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況可能有：未予確認(rèn)的銷售收入；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足；未予確認(rèn)或計(jì)提的經(jīng)營費(fèi)用；固定資產(chǎn)存在報(bào)廢、損壞或遺失但尚未予以反映等。 其次，調(diào)整非經(jīng)常性項(xiàng)目和溢余資產(chǎn)。 如果評(píng)估過程中需要利用參考公司的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，那么評(píng)估人員在對被評(píng)估企業(yè)的這些資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整的同時(shí)，也需要對參考公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行類似調(diào)整，使參考公司與被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表具有可比性。 ，評(píng)估人員需要關(guān)注兩方面的重要事項(xiàng)： （ 1）被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)配置和使用情況。 企業(yè)價(jià)值與其收益直接相關(guān)，而企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模、配置及使用情況直接影響企業(yè)的收益。因此，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員需要明確被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)配置和使用情況，包括有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，以正確判斷企業(yè)資產(chǎn)與收益的配比情況。另外，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模也會(huì)影響企業(yè)的收益及其穩(wěn)定性，因此必要時(shí)也需要對其單獨(dú)進(jìn)行分析。 （ 2）被評(píng)估企業(yè)的業(yè)務(wù)類型 不同行業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)之間可能存在多方面的差異，比如，不同行業(yè)所受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響可能各不相同；不同經(jīng)營業(yè)務(wù)所處經(jīng)濟(jì)周期的階段不盡相同；不同行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的增長趨勢、成本結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)各不相同；不同行業(yè)經(jīng)營所面臨的風(fēng)險(xiǎn)各不相同。因此，評(píng)估人員對這類企業(yè)不能簡單地統(tǒng)一處理，而需要根據(jù)實(shí)際情況，對不同的經(jīng)營業(yè)務(wù)和所涉及的不同行業(yè)分別進(jìn)行分析，進(jìn)而選擇合適的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，以得出合理的評(píng)估結(jié)果。 （二）企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r分析 從企業(yè)內(nèi)部看，主要是把握被評(píng)估企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的變化規(guī)律。 如果被評(píng)估企業(yè)屬于收入驅(qū)動(dòng)型公司（如制造業(yè)以及商業(yè)、非金融服務(wù)業(yè)等），那么其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的發(fā)展主要取決于收入規(guī)模的擴(kuò)張，當(dāng)收入變化時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)變化。此時(shí)，收入規(guī)?？梢源砥錁I(yè)務(wù)規(guī)模； 如果被評(píng)估企業(yè)屬于資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型公司（如銀行業(yè)），那么其收入的規(guī)模直接取決于資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模，即資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)?？梢源順I(yè)務(wù)規(guī)模。明確了企業(yè)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，便能夠?qū)ζ髽I(yè)的未來發(fā)展作出初步預(yù)測。 從企業(yè)外部看，主要是了解企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)以及企業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢，評(píng)估企業(yè)的戰(zhàn)略地位，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)的增長潛力和獲取高于資本成本的回報(bào)能力。 分析競爭情況主要考慮如下幾個(gè)因素： 首先是市場上產(chǎn)品服務(wù)的均衡程度 如果行業(yè)內(nèi)的企業(yè)規(guī)模和市場地位比較懸殊，則競爭可能比較穩(wěn)定；如果行業(yè)內(nèi)企業(yè)很多，產(chǎn)品也很多，市場份額都不大，則競爭可能會(huì)很激烈，惡性競爭的結(jié)果是營利能力下降，優(yōu)勢持續(xù)時(shí)間縮短； 分析競爭情況主要考慮如下幾個(gè)因素： 其次是市場所處的生命周期特征 如果市場是在緩慢增長逐步進(jìn)入成熟期，此時(shí)一旦有極少數(shù)企業(yè)對其市場地位不滿，將會(huì)導(dǎo)致激烈競爭；最后是行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，如果行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，則容易增加額外的生產(chǎn)力，從而會(huì)在市場中引起新的競爭，導(dǎo)致企業(yè)面臨的競爭情況復(fù)雜。所有這些外部信息都構(gòu)成企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r分析的重要依據(jù)。 （三）評(píng)估方法的選擇 評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)充分考慮評(píng)估目的、評(píng)估對象的價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種基本評(píng)估方法的適用性，并恰當(dāng)選擇一種或多種方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。 純評(píng)估技術(shù)思路層面上的方法選擇本身并不能完全決定評(píng)估結(jié)果是否合理或公允，選擇多種方法對同一對象進(jìn)行評(píng)估，能夠提高評(píng)估質(zhì)量并減少評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。 四、驗(yàn)證評(píng)估結(jié)果 不同評(píng)估方法得出的評(píng)估結(jié)果會(huì)存在差異，如何確定最終的評(píng)估結(jié)論，還需要借助一定的分析技術(shù)對評(píng)估方案進(jìn)行驗(yàn)證，并對各評(píng)估方法得出的價(jià)值結(jié)論進(jìn)行分析，最終形成合理的評(píng)估結(jié)論。 （一）情景分析 又稱前景描述法，是假定某種現(xiàn)象或某種趨勢將持續(xù)到未來的前提下，對預(yù)測對象可能出現(xiàn)的情況或引起的后果作出預(yù)測的方法。 通常用來對預(yù)測對象的未來發(fā)展作出種種設(shè)想或預(yù)計(jì)，是一種直觀的定性預(yù)測方法。 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，情景分析就是對被評(píng)估企業(yè)未來可能出現(xiàn)的不同情境分別進(jìn)行模擬，并評(píng)估各種可能情況下的企業(yè)價(jià)值。 2. 情景分析分為三個(gè)步驟 （ 1）分析并確定未來可能出現(xiàn)的各種情景 對一家企業(yè)來說，通?？梢詫⑵涿媾R的情景分為三種情況：一是樂觀情景，也稱管理層情景，是對合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤率和其他假設(shè)作較好結(jié)果的預(yù)期；二是基本情景，是對最可能發(fā)生的業(yè)績和狀況進(jìn)行的一系列假設(shè)；三是悲觀情景，是對合理范圍內(nèi)可能產(chǎn)生的銷售收入、利潤率和其他假設(shè)作較壞結(jié)果的預(yù)期。 評(píng)估人員在與企業(yè)溝通的過程中，其管理層通常會(huì)將企業(yè)的經(jīng)營狀況描繪得很好，以最樂觀的方式來估計(jì)企業(yè)未來的收入和經(jīng)營狀況，這可以被看作樂觀情景。 當(dāng)評(píng)估人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，對這個(gè)行業(yè)、公司提出自己的看法和認(rèn)識(shí)，結(jié)果可能會(huì)略低于企業(yè)管理層描述的樂觀情況，其收入不會(huì)像管理層預(yù)計(jì)的那樣持續(xù)高增長，成本也會(huì)略高于管理層的估計(jì)，這可