價(jià)值評估培訓(xùn)(已改無錯(cuò)字)
2023-03-26 23:51:51 本頁面
【正文】 銷售倍數(shù) 300 111 銷售回報(bào) 賬面價(jià)值倍數(shù) 60 111 隱藏的儲備 248。 73 市值 80 XY 標(biāo)準(zhǔn) 比較估價(jià)法 (二 ) 邏輯 問題 凈資產(chǎn)值與價(jià)值的關(guān)聯(lián)很小 價(jià)值 = 資產(chǎn)市值減負(fù)債 ? 資產(chǎn)負(fù)債表上所有價(jià)值數(shù)據(jù)的 調(diào)整 公司的目的在于獲取持續(xù)的回報(bào) ? 不是變賣資產(chǎn) 未來回報(bào)的價(jià)值通常大于凈資產(chǎn)價(jià)值 ? 無形價(jià)值 (形象、銷售聯(lián)絡(luò) …) 一家正在清算的公司，很少會(huì)體現(xiàn)出它的市值 在變賣了資產(chǎn)并償清債務(wù)后 投資者還剩下什么？ 與價(jià)值的關(guān)聯(lián)很小 現(xiàn)金流折現(xiàn)的內(nèi)在邏輯 以未來作為估價(jià)基礎(chǔ) (相當(dāng)于計(jì)劃 ) 買方為在未來實(shí)現(xiàn)的收益支付今天的價(jià)格 ? 不同的計(jì)劃得出不同的價(jià)值 ? 沒有 正確的 價(jià)值 以現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，而非利潤 ? 很少由于折舊政策等原因而被歪曲 ? 反映了投資者的 可用 資金 考量未來的所有投資 剩余的凈收入折現(xiàn)到估價(jià)當(dāng)日 ? 應(yīng)用有根據(jù)的收益率 現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評估未來現(xiàn)金流 ... ... 并顯示公司的價(jià)值 分析期 規(guī)劃期 殘存期 自由現(xiàn)金流 (1) 代表性自由現(xiàn)金流 規(guī)劃期價(jià)值 殘存期價(jià)值 (總計(jì) ) 公司價(jià)值 三大困難 1 2 3 ?T (年 ) 4 5 1 6? 永續(xù)年金 3 折現(xiàn) 2 + = (1) 自由現(xiàn)金流 = 調(diào)整后結(jié)果 + 折舊 + 儲備 177。 對庫存的投資 177。 對固定資產(chǎn)的投資 ) 現(xiàn)金流折現(xiàn)結(jié)合了未來發(fā)展，因此對錯(cuò)誤的預(yù)測較為敏感 確定明確的規(guī)劃期 ? 規(guī)劃期 5年 ? 在規(guī)劃期創(chuàng)造的價(jià)值 30% ? 往往很難設(shè)定更長的規(guī)劃期 ? 虛假的準(zhǔn)確性 ? 現(xiàn)金流計(jì)劃應(yīng)以清楚的戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ) 確定將資本成本作為資本化率 ? 加權(quán)平均資本成本 (WACC) ? 結(jié)合考量風(fēng)險(xiǎn) /回報(bào)問題，通過資本資產(chǎn)定價(jià)模式 (CAPM)來確定股權(quán)成本 ? 從市場中推導(dǎo) 確定持續(xù)經(jīng)營價(jià)值 (清算價(jià)值 ) ? 永續(xù)年金法 ? 對代表性現(xiàn)金流和資本成本的預(yù)測有困難 ? 乘數(shù)法 ? 往往與價(jià)值的關(guān)聯(lián)很小 ? 自由現(xiàn)金流集中模型 (近似平均現(xiàn)金流投資回報(bào)和平均增長 ) 1 2 3 現(xiàn)金流能夠通過各種方法加以確定 首要條件：通過一致的方式確定資本成本 ? 利息作為開支 ? 只有投入的股權(quán)才可以減除作為投資 僅通過股東成本折現(xiàn) ? 結(jié)果：股權(quán)價(jià)值 股權(quán)現(xiàn)金流 ? 利息開支是現(xiàn)金流的一部分 ? 所有投入的資金作為投資 對加權(quán)股權(quán)成本和外來資本的折現(xiàn) ? 結(jié)果：總資本價(jià)值 總資本現(xiàn)金流 日益推崇的方法 對于實(shí)體的自由現(xiàn)金流 稅后利潤 債務(wù)稅收抵扣 Tax shield of debt + 利息開支 + 折舊 + 其他非現(xiàn)金成本 = 運(yùn)營現(xiàn)金流 Operating case flow ? 凈運(yùn)營資本 Net working capital 投資 = 自由現(xiàn)金流 資本成本 股權(quán)價(jià)值 標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評估方法 股權(quán)成本 (CAPM) 股權(quán)份額 x 債務(wù)份額 x 債務(wù)成本 x (1稅率 ) WACC = 加權(quán)平均資本成本 債務(wù)價(jià)值 (1) 公司總價(jià)值 股權(quán)價(jià)值 = (1) 僅指計(jì)息負(fù)債 現(xiàn)金流定義和折現(xiàn)率必須一致 稅前還是稅后現(xiàn)金流？ 利潤還是現(xiàn)金流？ 股權(quán)現(xiàn)金流還是總資本現(xiàn)金流？ 風(fēng)險(xiǎn)在于結(jié)果，現(xiàn)金流還是利率 (1)？ 典型還是非典型的融資結(jié)構(gòu)？ 通貨膨脹之前還是之后？ 外幣還是本幣 ？ … (1) 對現(xiàn)金流預(yù)測更為理想 資本成本代表了投資者對于特定投資的機(jī)會(huì)成本 資本是資本市場的希缺資源 在安排投資并加以管理的時(shí)候，投資者系統(tǒng)地考量回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)暴露 需求方，即有待在市場上擴(kuò)充的資本，對供應(yīng)方所具備
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