價(jià)值評(píng)估培訓(xùn)(存儲(chǔ)版)
【正文】 10012515086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97(1) 1986=100。 73 市值 80 XY 標(biāo)準(zhǔn) 比較估價(jià)法 (二 ) 邏輯 問(wèn)題 凈資產(chǎn)值與價(jià)值的關(guān)聯(lián)很小 價(jià)值 = 資產(chǎn)市值減負(fù)債 ? 資產(chǎn)負(fù)債表上所有價(jià)值數(shù)據(jù)的 調(diào)整 公司的目的在于獲取持續(xù)的回報(bào) ? 不是變賣(mài)資產(chǎn) 未來(lái)回報(bào)的價(jià)值通常大于凈資產(chǎn)價(jià)值 ? 無(wú)形價(jià)值 (形象、銷(xiāo)售聯(lián)絡(luò) …) 一家正在清算的公司，很少會(huì)體現(xiàn)出它的市值 在變賣(mài)了資產(chǎn)并償清債務(wù)后 投資者還剩下什么？ 與價(jià)值的關(guān)聯(lián)很小 現(xiàn)金流折現(xiàn)的內(nèi)在邏輯 以未來(lái)作為估價(jià)基礎(chǔ) (相當(dāng)于計(jì)劃 ) 買(mǎi)方為在未來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益支付今天的價(jià)格 ? 不同的計(jì)劃得出不同的價(jià)值 ? 沒(méi)有 正確的 價(jià)值 以現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，而非利潤(rùn) ? 很少由于折舊政策等原因而被歪曲 ? 反映了投資者的 可用 資金 考量未來(lái)的所有投資 剩余的凈收入折現(xiàn)到估價(jià)當(dāng)日 ? 應(yīng)用有根據(jù)的收益率 現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評(píng)估未來(lái)現(xiàn)金流 ... ... 并顯示公司的價(jià)值 分析期 規(guī)劃期 殘存期 自由現(xiàn)金流 (1) 代表性自由現(xiàn)金流 規(guī)劃期價(jià)值 殘存期價(jià)值 (總計(jì) ) 公司價(jià)值 三大困難 1 2 3 ?T (年 ) 4 5 1 6? 永續(xù)年金 3 折現(xiàn) 2 + = (1) 自由現(xiàn)金流 = 調(diào)整后結(jié)果 + 折舊 + 儲(chǔ)備 177。 績(jī)效相對(duì)于全國(guó)資本市場(chǎng) 資料來(lái)源： BCG數(shù)據(jù)庫(kù) 如果回報(bào)率低于資本成本， 增長(zhǎng)率 將會(huì)破壞價(jià)值 Karstadt公司 資本 成本 參考資料 累計(jì)相關(guān) 全面股東 回報(bào) (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報(bào)率 (CFROI) (%) 總投資增長(zhǎng)率 價(jià)值創(chuàng)造 更高的利潤(rùn)率 有盈利的 增長(zhǎng) 價(jià)值創(chuàng)造需要不斷大量的投入 議 程 培訓(xùn)目的 價(jià)值的概念介紹 估價(jià)理論介紹 我認(rèn)為你應(yīng)該將第二步說(shuō)明得更清楚些 評(píng)估公司價(jià)值的秘密 報(bào)亭 “報(bào) 亭始終都有 150美元的回報(bào) … ” “我相信可以將回報(bào) 提高到 200美元 … ” “另一種投資方案將會(huì)帶來(lái) 100美元的回報(bào) … ” “如 果他們?cè)趫?bào)亭旁邊 新建一個(gè)體育館 … ” 價(jià)值 ? 對(duì)資本成本與回報(bào)的預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果 ? 總具有臆斷性，而且一直在變 什么是價(jià)值？ 什么決定了報(bào)亭的價(jià)值？ “報(bào)亭過(guò)去一年的生意很不錯(cuò) … ” “但 未來(lái)的生意會(huì)怎么樣？ … ” “但 我要考量未來(lái)的現(xiàn)金流 … ” 未來(lái)現(xiàn)金流 資本成本 “報(bào)亭的 實(shí)際 回報(bào)越高，其價(jià)值也就越高 … ” 實(shí)際回報(bào) 資本成本 以過(guò)去的眼光來(lái)看 以未來(lái)的眼光來(lái)看 報(bào)亭 假設(shè)：能夠確定未來(lái)現(xiàn)金流 公司價(jià)值 = (自由現(xiàn)金流 )n (1 + 資本成本 )n 自由現(xiàn)金流 資本成本 隨著持續(xù)的自由現(xiàn)金流 公司價(jià)值 = 一個(gè)公司的價(jià)值相當(dāng)于投資者預(yù)期的 未來(lái)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 充滿了不確定性 ? ? n = 1 價(jià)值 = (1) 現(xiàn)金流 資本成本 (1) 當(dāng)作永續(xù)年金用公式計(jì)算 預(yù)期 業(yè)績(jī) 資本成本 目前的業(yè)績(jī) 未來(lái)的業(yè)績(jī) 股權(quán)成本 外來(lái)資本成本 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 潛力 風(fēng)險(xiǎn) 能力 在實(shí)際運(yùn)作中，價(jià)值受投資者的各種預(yù)期所驅(qū)動(dòng) 因此，價(jià)值隨各種預(yù)期的改變而變化 ? 外部預(yù)期 = ? 業(yè)績(jī)超出所有預(yù)期 ? 投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)提升能力的看法有所改變 ? 公司把握未預(yù)見(jiàn)到的機(jī)會(huì) ? 投資者對(duì)公司新方案開(kāi)發(fā)能力的看法有所改變 ? 挖掘現(xiàn)有潛力的能力發(fā)生意外變化 (管理，人員，合作 ) ? 投資者對(duì)于公司建立新競(jìng)
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