價值評估培訓(xùn)(存儲版)
【正文】 10012515086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97(1) 1986=100。 73 市值 80 XY 標(biāo)準(zhǔn) 比較估價法 (二 ) 邏輯 問題 凈資產(chǎn)值與價值的關(guān)聯(lián)很小 價值 = 資產(chǎn)市值減負(fù)債 ? 資產(chǎn)負(fù)債表上所有價值數(shù)據(jù)的 調(diào)整 公司的目的在于獲取持續(xù)的回報(bào) ? 不是變賣資產(chǎn) 未來回報(bào)的價值通常大于凈資產(chǎn)價值 ? 無形價值 (形象、銷售聯(lián)絡(luò) …) 一家正在清算的公司，很少會體現(xiàn)出它的市值 在變賣了資產(chǎn)并償清債務(wù)后 投資者還剩下什么？ 與價值的關(guān)聯(lián)很小 現(xiàn)金流折現(xiàn)的內(nèi)在邏輯 以未來作為估價基礎(chǔ) (相當(dāng)于計(jì)劃 ) 買方為在未來實(shí)現(xiàn)的收益支付今天的價格 ? 不同的計(jì)劃得出不同的價值 ? 沒有 正確的 價值 以現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，而非利潤 ? 很少由于折舊政策等原因而被歪曲 ? 反映了投資者的 可用 資金 考量未來的所有投資 剩余的凈收入折現(xiàn)到估價當(dāng)日 ? 應(yīng)用有根據(jù)的收益率 現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評估未來現(xiàn)金流 ... ... 并顯示公司的價值 分析期 規(guī)劃期 殘存期 自由現(xiàn)金流 (1) 代表性自由現(xiàn)金流 規(guī)劃期價值 殘存期價值 (總計(jì) ) 公司價值 三大困難 1 2 3 ?T (年 ) 4 5 1 6? 永續(xù)年金 3 折現(xiàn) 2 + = (1) 自由現(xiàn)金流 = 調(diào)整后結(jié)果 + 折舊 + 儲備 177。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數(shù)據(jù)庫 如果回報(bào)率低于資本成本， 增長率 將會破壞價值 Karstadt公司 資本 成本 參考資料 累計(jì)相關(guān) 全面股東 回報(bào) (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報(bào)率 (CFROI) (%) 總投資增長率 價值創(chuàng)造 更高的利潤率 有盈利的 增長 價值創(chuàng)造需要不斷大量的投入 議 程 培訓(xùn)目的 價值的概念介紹 估價理論介紹 我認(rèn)為你應(yīng)該將第二步說明得更清楚些 評估公司價值的秘密 報(bào)亭 “報(bào) 亭始終都有 150美元的回報(bào) … ” “我相信可以將回報(bào) 提高到 200美元 … ” “另一種投資方案將會帶來 100美元的回報(bào) … ” “如 果他們在報(bào)亭旁邊 新建一個體育館 … ” 價值 ? 對資本成本與回報(bào)的預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果 ? 總具有臆斷性，而且一直在變 什么是價值？ 什么決定了報(bào)亭的價值？ “報(bào)亭過去一年的生意很不錯 … ” “但 未來的生意會怎么樣？ … ” “但 我要考量未來的現(xiàn)金流 … ” 未來現(xiàn)金流 資本成本 “報(bào)亭的 實(shí)際 回報(bào)越高，其價值也就越高 … ” 實(shí)際回報(bào) 資本成本 以過去的眼光來看 以未來的眼光來看 報(bào)亭 假設(shè)：能夠確定未來現(xiàn)金流 公司價值 = (自由現(xiàn)金流 )n (1 + 資本成本 )n 自由現(xiàn)金流 資本成本 隨著持續(xù)的自由現(xiàn)金流 公司價值 = 一個公司的價值相當(dāng)于投資者預(yù)期的 未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 充滿了不確定性 ? ? n = 1 價值 = (1) 現(xiàn)金流 資本成本 (1) 當(dāng)作永續(xù)年金用公式計(jì)算 預(yù)期 業(yè)績 資本成本 目前的業(yè)績 未來的業(yè)績 股權(quán)成本 外來資本成本 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 潛力 風(fēng)險(xiǎn) 能力 在實(shí)際運(yùn)作中，價值受投資者的各種預(yù)期所驅(qū)動 因此，價值隨各種預(yù)期的改變而變化 ? 外部預(yù)期 = ? 業(yè)績超出所有預(yù)期 ? 投資者對公司業(yè)績提升能力的看法有所改變 ? 公司把握未預(yù)見到的機(jī)會 ? 投資者對公司新方案開發(fā)能力的看法有所改變 ? 挖掘現(xiàn)有潛力的能力發(fā)生意外變化 (管理，人員，合作 ) ? 投資者對于公司建立新競
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