公司價值評估(1)(存儲版)
【正文】 1 2 NOPAT 60 420 固定資產(chǎn) 1 000 1 000 1 000 減：累計折舊 500 500 固定資產(chǎn)凈投資 1 000 500 0 加：營運資本需求 200 400 投入資本 1 200 900 資本費用（ 投入資本的 10%） 120 90 EVA（ NOPAT資本費用 ） 60 330 EVA按 10%貼現(xiàn) 。 從項目的基本 NPV中加上債務(wù)的影響 ， 減去股票 發(fā)行成本 ， 可以得到項目最終的調(diào)整凈現(xiàn)值： APV=260+=（ 萬元 ） 案例：經(jīng)典杠桿收購案 —— RJR Nabisco 購并案 背景： 1988年夏季， RJR的股價在 55美元左右波動， 該公司有 50億美元的負債。 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 12 10 9 7 6 3 銷售成本占銷售額比重 % 銷售管理費用等占銷售額比重 % 營運資本需求占銷售比重 % 13 13 13 13 13 13 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費用 折舊費 8 8 7 6 6 6 EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費 8 8 7 6 6 6 減：每年增加營運資本需求 凈資本支出 8 8 7 6 6 6 公司自由現(xiàn)金流量 E 1998年初 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年殘值 加權(quán)平均資金成本 % 公司價值 負債賬面價值 61 公司權(quán)益價值 合并可能創(chuàng)造的價值 更快的銷售額增長和經(jīng)營效率提高下 OS公司預(yù)計現(xiàn)金流 四、調(diào)整后的凈現(xiàn)值法（ APV） 基本步驟： 將待考察的項目當作全部由權(quán)益融資組成的獨立公司計算其基本凈現(xiàn)值 ,直接用權(quán)益資本成本對公司的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)； 分別分析影響項目凈現(xiàn)值的每一個融資因素 ,并計算它們對項目成本或收益的影響的現(xiàn)值 。 例 1： A公司擁有股東權(quán)益價值 4500萬元，普通股股票數(shù)量為 300萬股（每股價值 15元）。 第五講 公司價值評估 公司價值評估法 比較價值法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 公司購并中的價值評估 調(diào)整凈現(xiàn)值法 一、比較價值法 參考“可比”資產(chǎn)的價值與某一財務(wù)指標的比率來估計公司價值。 （ 資金成本 ） ； ； 4. 企業(yè)合并后的凈收益如何在企業(yè)股東間分配 。 OS公司的銷售費用 、 一般費用和行政管理費用等降低 ， 從 占銷售額的 10%降低到 %； OS公司的營運資本需求從目前占銷售額的 %的水平降到 13%； OS公司從 1998年 2023年銷售額的增長率比原來預(yù)計的數(shù)字高 2%
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