公司價(jià)值評(píng)估(1)-在線瀏覽
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【正文】 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 折舊費(fèi) EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費(fèi) 減：每年增加的營(yíng)運(yùn)資本需求 凈資本支出 公司自由現(xiàn)金流 420 480 528 353 400 440 48 5 8 8 8 7 6 6 6 30 11 0 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 公司自由現(xiàn)金流量 2023年末資產(chǎn)殘值 加權(quán)平均資本成本 公司價(jià)值 負(fù)債的賬面價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 1998年初 196 61 135 預(yù)測(cè)方法的內(nèi)在邏輯性： 假設(shè)銷售額增長(zhǎng)率在 1997年的頂點(diǎn)平穩(wěn)降至 3%， 至2023年后將長(zhǎng)期保持這個(gè)速度 。 資產(chǎn)的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 。 第五講 公司價(jià)值評(píng)估 公司價(jià)值評(píng)估法 比較價(jià)值法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 公司購(gòu)并中的價(jià)值評(píng)估 調(diào)整凈現(xiàn)值法 一、比較價(jià)值法 參考“可比”資產(chǎn)的價(jià)值與某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的比率來估計(jì)公司價(jià)值。 ? 常用比率： 1. 市盈率 2. 價(jià)格 /賬面價(jià)值 3. 價(jià)格 /銷售收入 OS 公司與 GES 公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與金融市場(chǎng)數(shù)據(jù) （ 1997年 ） GES OS 稅后利潤(rùn) 現(xiàn)金收益 （ 稅后利潤(rùn) + 折舊 ） 權(quán)益賬面價(jià)值 股票數(shù)量 每股收益 每股現(xiàn)金收益 每股賬面價(jià)值 股票價(jià)格 市盈率 股價(jià)與現(xiàn)金收益比 股價(jià)與賬面價(jià)值比 6350萬元 1020萬元 12100萬元 （ 6350+5750） 1820萬元 （ 1020+800） 52600萬元 7700萬元 5000萬股 1000萬股 20元 OS的稅后收益 GES市盈率 =1020 =16 000萬元 OS的現(xiàn)金收益 GES股價(jià)現(xiàn)金比 =（ 1020+800） =15 100萬元 OS的權(quán)益賬面值 GES股價(jià)與賬面價(jià)值比 =7 700 =14 600萬元 按 15000萬元估計(jì)權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值 ， 于是有： OS公司的市場(chǎng)價(jià)值 =15 000+6 100=21 100萬元 二、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法 （ 一 ） 基本原理：任何資產(chǎn)的價(jià)值都是由資產(chǎn)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力決定的 。 ?? ??ntttrCFV1 )1(現(xiàn)金流因所估價(jià)的資產(chǎn)不同而異，貼現(xiàn)率則因現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)不同而異。 于是可以用固定成長(zhǎng)模型估價(jià)： 增長(zhǎng)率加權(quán)平均資本成本未來一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流??V 假設(shè) OS以 9%的利息借債，所得稅率為 40%，公司債務(wù)的稅后成本為 %。 （ 資金成本 ） ； ； 4. 企業(yè)合并后的凈收益如何在企業(yè)股東間分配 。收購(gòu)對(duì)象 B公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為 30%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值為 520萬元，債務(wù)的稅后成本為 7%, 股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為1100萬元，公司現(xiàn)有普通股 110萬股，每股價(jià)值為 10元。但股東要求的報(bào)酬率升為18%。 2023 2023 2023 2023 2023 銷售凈收入 減：產(chǎn)品成本 銷售與管理費(fèi)用 折舊 稅前利潤(rùn) 減：所得稅 （ 40%） 稅后凈利潤(rùn) 加：折舊 減：資本性支出 加：企業(yè)終值 * 凈現(xiàn)金流入量 2450 1870 310 195 75 30 45 195 100 140 2660 1980 344 195 141 56 85 195 100 180 3050 2240 370 220
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