【正文】 市場匯率浮動區(qū)間管理。v考慮人民幣匯率決定的特殊國情及其變化。v加入 WTO后人民幣匯率面臨的問題與挑戰(zhàn)。國際金融 張昌起專用進(jìn)度提示 3Chapter1 國際收支Chapter2 外匯與匯率Chapter3 外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易Chapter4 外匯風(fēng)險管理Chapter5 外匯管制Chapter6 國際儲備Chapter7 國際金融市場Chapter8 國際資本流動與國際債務(wù)Chapter9 對外貿(mào)易融資Chapter10 國際貨幣體系Chapter11 國際金融組織Chapter12 國際結(jié)算國際金融 張昌起專用Chapter3 外匯市場與外匯交易教學(xué)目的教學(xué)目的v了解外匯市場的基本要素；v了解外匯市場形成的原因；v了解外匯市場的基本現(xiàn)狀；v掌握外匯市場的交易規(guī)則；v掌握外匯交易的基本方法。國際金融 張昌起專用167。1 外匯市場外匯市場： 是指從事外匯買賣的交易場所，或者說是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場所。外匯市場之所以存在，是因為： ① 貿(mào)易和投資。 進(jìn)出口商在進(jìn)口商品時支付一種貨幣，而在出口商品時收取另一種貨幣。這意味著，它們在結(jié)清賬目時，收付不同的貨幣。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。與此相類似，一家買進(jìn)外國資產(chǎn)的公司必須用當(dāng)事國的貨幣支付，因此，它需要將本國貨幣兌換成當(dāng)事國的貨幣。還有，外匯供求的調(diào)劑與借貸。 ② 投機(jī)。 兩種貨幣之間的匯率會隨著這兩種貨幣之間的供需的變化而變化。交易員在一個匯率上買進(jìn)一種貨幣，而在另一個更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。投機(jī)大約占了外匯市場交易的絕大部分。 ③ 對沖。 由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動，那些擁有國外資產(chǎn)（如工廠）的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時，就可能遭受一些風(fēng)險。當(dāng)以外幣計值的國外資產(chǎn)在一段時間內(nèi)價值不變時，如果匯率發(fā)生變化，以國內(nèi)貨幣折算這項資產(chǎn)的價值時，就會產(chǎn)生損益。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益。這就是執(zhí)行一項外匯交易，其交易結(jié)果剛好抵消由匯率變動而產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)的損益。外匯市場構(gòu)成要素： 參與者；交易工具；交易價格。外匯市場交易的基本形式： 現(xiàn)匯交易；期匯交易；互換交易。國際金融 張昌起專用外匯市場簡介v在不實行外匯管制的國家里，該國的金融中心一般只有一個外匯市場。在實行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外匯管制法令來買賣外匯的 “官方市場 ”(OfficialExchangeMarket)外，往往還存在著 “自由市場 ”，實際上也就是黑市。雖然這是不合法的，但由于價值規(guī)律的作用，一些實行外匯管制國家無法取締黑市，被迫默認(rèn)自由市場的存在。有的政府還參與買賣，進(jìn)行干預(yù)。這種自由市場也就成為公開的或半公開的了。v目前交易量大而具有國際影響的外匯市場主要有紐約、倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、東京、米蘭、蒙特利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場的買賣的外匯主要有美元、英鎊、德國馬克、法國法郎、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等 10多種，其它的貨幣也有買賣，但為數(shù)較小，并無實際意義。v上述外匯市場的交易是利用現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備進(jìn)行的。例如，倫敦外匯市場包括 210家指定的交換銀行、商業(yè)銀行以及外國銀行在倫敦的分行，還有一些外匯經(jīng)紀(jì)人。大銀行都設(shè)有專門的交易室，在室內(nèi)按動電鈕，就可與倫敦城各處的經(jīng)紀(jì)人談判交易，這種交易方法進(jìn)行的速度很快，供求雙方的反應(yīng)也很快，故外匯市場經(jīng)常趨于單一價格。不僅倫敦如此，國際上各個外匯中心也都這樣交易，而且相互之間都有現(xiàn)代化的電子通訊聯(lián)絡(luò)系統(tǒng)，經(jīng)常保持接觸，構(gòu)成了一個緊密聯(lián)系的復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)。v從時間來看，由于英國已將傳統(tǒng)的格林威治時間 (.)改為 “歐洲標(biāo)準(zhǔn)時間 ”（ EuropeanStandardTime）， 消除了英國與西歐原有的時差 (1小時 )，整個西歐外匯市場統(tǒng)一了營業(yè)時間。當(dāng)西歐從早上開始到下午 2時結(jié)束營業(yè)時，正是東京市場一天中開始營業(yè)的時候。東京市場收盤時又與西歐市場銜接，如此周而復(fù)始，一天 24小時內(nèi)可連續(xù)不斷地在世界各個外匯市場進(jìn)行交易。 國際金融 張昌起專用外匯市場魅力v外匯市場作為一個國際性的資本投機(jī)市場的歷史要比股票、黃金、期貨、利息市場短得多，然而，它卻以驚人的速度迅速發(fā)展。今天，外匯市場每天的交易額已達(dá) ，其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、期貨等其他金融商品市場，已成為當(dāng)今全球最大的單一金融市場和投機(jī)市場。 v自從外匯市場誕生以來，外匯市場的匯率波幅越來越大。 1985年 9月， 1美元兌換 220日元，而 1986年 5月， 1美元只能兌換 160日元，在 8個月里，日元升值了 27% 。近幾年，外匯市場的波幅就更大了， 1992年 9月 8日， 1英鎊兌換 ， 11月 10日， 1英鎊兌換 ，在短短的兩個月里，英鎊兌美元的匯價就下跌了 5000多點，貶值 25% 。不僅如此，目前，外匯市場上每天的匯率波幅也不斷加大，一日漲跌 2% 至 3% 已是司空見慣。 1992年 9月16日，英鎊兌美元從 ，英鎊一日下挫 5% 。 v正因為外匯市場波動頻繁且波幅巨大，給投資者創(chuàng)造了更多的機(jī)會，吸引了越來越多的投資者加入這一行列。 國際金融 張昌起專用外匯市場的參與者外匯銀行： 這類銀行通常包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行分行或代辦處；其它金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對客戶買賣外匯。外匯經(jīng)紀(jì)人： 在外匯市場上進(jìn)行買賣的主要是商業(yè)銀行，交易頻繁，金額很大，為了促進(jìn)它們之間的交易，出現(xiàn)了專門從事介紹成交事務(wù)的外匯經(jīng)紀(jì)人 (ForeignExchangeBroker),他們自已不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和了解外匯供求情況，得以促進(jìn)雙方成交，從中收取手續(xù)費 (Brokerage)。中央銀行： 西方國家的政府為防止國際短期資金的大量流動而對外匯市場發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對外匯市場加以干預(yù)，即外匯短缺時大量拋售，外匯過多時大量收購，從而使本國貨幣的匯率不致發(fā)生過分劇烈的波動。因此，中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。外匯交易商： 指買賣外國匯票的交易公司或個人。他們利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得差價。多為信托公司、銀行等兼營機(jī)構(gòu)，也有專營的公司和個人。造市者： 外匯市場的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，全球約 200家銀行。外匯投機(jī)者、外匯實際供應(yīng)者和需求者。 國際金融 張昌起專用中國外匯市場的形成與發(fā)展v改革開放前實行嚴(yán)格的外匯管制，沒有外匯市場。v1979年后實行外匯留成制度和鼓勵外商投資的政策。v1988年各地設(shè)外匯調(diào)劑中心，北京設(shè)全國外匯調(diào)劑中心。v1994年外匯體制改革后實行匯率并軌和強行結(jié)售匯制，以此為基礎(chǔ)中國外匯交易中心在上海成立，標(biāo)志著全國統(tǒng)一外匯市場的形成。v我國現(xiàn)行的外匯市場是銀行間外匯聯(lián)網(wǎng)交易市場 .國際金融 張昌起專用中國外匯交易中心簡介中心性質(zhì)： 由中央銀行領(lǐng)導(dǎo)的、獨立核算、非贏利性的事業(yè)法人。組成成員： 實行會員制，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其他非銀行機(jī)構(gòu)。其中，外資銀行只能代理，不能自營外匯買賣。運行方式： 國家外匯管理局為監(jiān)管部門，中央銀行為市場調(diào)控部門，交易中心負(fù)責(zé)組織運行。交易方式： 外匯市場采用電子競價交易系統(tǒng)組織交易。會員通過現(xiàn)場或遠(yuǎn)程交易終端自主報價，交易系統(tǒng)按照 “價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 ”撮合成交。 交易時間： 每周一至五（節(jié)假日除外）上午 9:30至 15:30。交易品種： 人民幣兌美元、港幣、日元和歐元的即期交易。其他功能： 中國外匯交易中心還是全國銀行間同業(yè)拆借中心，成為全國人民幣同業(yè)拆借及全國債券交易的系統(tǒng)平臺。國際金融 張昌起專用中國外匯市場交易概貌美元 (億 ) 港幣 (億 ) 日元 (億 )1995 1996 1997 1998 1999 4592023 2023 010020030040050060070080090010001995 1996 1997 1998 1999 2023 2023美元 (億 ) 港幣 (億 ) 日元 (億 )國際金融 張昌起專用167。2 外匯交易通用規(guī)則統(tǒng)一報價： 即采用美元報價法，以美元為標(biāo)準(zhǔn)單位進(jìn)行報價。但美元對歐元、英鎊、澳大利亞元除外。 報價簡潔： 匯率的報價總是五位數(shù)字。由于外匯匯率的變動主要是后面兩位數(shù)字，前三位數(shù)字很少變動，外匯交易報價一般只報最后兩位數(shù)。但在成交后的證實中一定要將大數(shù)和小數(shù)一起標(biāo)明，防止不必要的錯誤和糾紛。例如： USD/(40/50)?；c概念： 買賣價差通常用基點（簡稱 “點 ”）來表示，匯率報價的五位有效數(shù)字中，從右邊往左邊數(shù)過去，第一位稱為 X個基點，第二位稱為 “X十個基點 ”，第三位稱為 “X百基點 ”。所以上面報價的價差是 10個基點。同業(yè)價的買賣價差通常要比客戶少 5個基點左右，前者一般在 5個基點以內(nèi)，后者在 10個基點左右。數(shù)額限制： 銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的絕大部分，其數(shù)額較大。交易金額常以 100萬為一個單位，但若非整數(shù)，應(yīng)將余額如數(shù)報出而不應(yīng)單位化。交易用語規(guī)范： 經(jīng)常用俚語或簡稱，使用行話應(yīng)規(guī)范。如，交易中 “onedollar”表示 100萬美元，而非1美元； “Yours”表示 “我賣給你 ”； “MYRisk”表示 “現(xiàn)在的價格又是多少 ”（即表明對交易對手的前一報價不滿意）等等。 恪守信用： 遵守 “一言 ”為定、 “我的話就是合同 ”的慣例。其一，銀行對外報價后 “一言既出，駟馬難追 ”，只要客戶愿意交易，銀行不管是否有利必須履約。但這里有個交易時間和成交金額的限制，即 10分鐘前的報價自動失效，交易金額一般在 100萬～ 500萬美元之間。其二，傳統(tǒng)的外匯交易先通過電話、電報或電傳等方式先談妥細(xì)節(jié)、達(dá)成協(xié)議，隨后再用書面形式予以確定，用交易機(jī)交易。一旦表示 “ok”或 “done”， 買賣即算成交，不得反悔、變更或撤消。國際金融 張昌起專用外匯交易程序第一步：自報家門。 即主動發(fā)起交易接觸進(jìn)行詢價的當(dāng)事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。第二步：詢價。 即詢問有關(guān)貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入或賣出價格。詢價內(nèi)容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如 SPDEM表示即期美元對馬克的買賣，其中 SP（ spot） 表示即期， DEM表示德國馬克； SPGBP代表英鎊對美元的即期買賣。第三步：報價。 銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價后，立即報出該貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入價和賣出價。第四步：成交。第五步：證實。 一旦報價銀行的交易商說 “ok”或 “done”， 合同即告成立，雙方必須履約。當(dāng)交易銀行作出交易承諾之后，無論雙方多么繁忙，都應(yīng)不厭其煩地相互證實具體細(xì)節(jié)，這已經(jīng)成為慣例。第六步：交割。 最后和最重要的程序，雙方各自按照對方的要求將賣出的貨幣及時準(zhǔn)確地存入雙方指定的銀行存款帳戶中。交割日也稱起息日。注意雙方在交易過程中都既是買家又是賣家。國際金融 張昌起專用交易操作v銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機(jī)（路透社終端）或德勵財經(jīng)交易系統(tǒng)來完成。v以路透機(jī)交易為例，交易員首先通過交易機(jī)的鍵盤輸入對方銀行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對話內(nèi)容。v1993年 6月 23日中國銀行廣東省分行外匯資金部于香港中銀集團(tuán)外匯中心的一筆通過路透社終端進(jìn)行的 USD/DEM外匯交易的對話實例，反映了整個交易過程。v該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下個 PPT。國際金融 張昌起專用交易示例BCGD： GTCXSPDEM2PLS解釋： SPDEM即期德國馬克； 22手； PLSplease。GTCX： 解釋：買入價 ； 賣出價 DEM/USDBCGD： YOURS解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國馬克。GTCX： OKDONECFMAT解釋： CFMconfirm確認(rèn)； AT–在 的價格。WE BUYUSD2MIOAGDEM解釋：我按此比價買 2百萬美元 ； AG（ against） 比價。VAL25JUNE， 1993解釋：起息日為 1993年 6月 25日； VAL(value)起息。OURUSDPLSTOABANKACNOXXX解釋：請將美元打到我們在 A銀行的帳戶， 帳號為 XXX； AC(Account)帳戶。TKSFORTHEDEALNBI16