【正文】 從凈現(xiàn)值率看， ，每元投資所得的凈現(xiàn)值乙高于甲，經(jīng)濟(jì)效果乙好于甲。 N P V R N P V R?乙 甲 總結(jié)： ?兩個(gè)方案 NPV法和 NPVR法結(jié)論不一致 ?如果凈現(xiàn)值相差比較大，以 NPV為主要判斷指標(biāo) ?如果凈現(xiàn)值相差不大，而方案投資額相差比較大或資金比較緊缺，則用 NPVR值為主要判斷依據(jù)。 例 2：假設(shè)兩個(gè)方案的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率均為 15%，經(jīng)濟(jì)壽命均為 5年，其他已知數(shù)據(jù)見(jiàn)表 25，試用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率選擇最優(yōu)方案。 ? ? ? ?12N P V 15 35 2 .2( N P V 15 37 (?? 萬(wàn) 元 ） ， 萬(wàn) 元 ）? ? ? ?12352 .2 372. 64P V R 15 0 .117 4, N P V R 15 0 .1023000 3650? ? ? ?凈現(xiàn)值：方案 2方案 1 凈現(xiàn)值率：方案 1方案 2 結(jié)論：選擇方案 1。 ? 解 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 （四）投資收益率 (R) 投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比率。其一般表達(dá)式為： INBR ? 式中， R— 投資收益率； NB— 正常生產(chǎn)年份的年平均凈收益； I— 投資總額。 R常用的具體形式有： 投資利潤(rùn)率 = 全部投資額利息支出折舊與攤銷(xiāo)年利潤(rùn) ??投資利稅率 = 全部投資額稅金年利潤(rùn) ?資本金利潤(rùn)率 = 權(quán)益投資額年利潤(rùn)用投資收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果，設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 MARR ，判斷準(zhǔn)則為： 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 若 R≥ MARR，則項(xiàng)目可以被接受； 若 R＜ MARR，則項(xiàng)目不可以被接受。 50615 ??E 100%=18%＞ MARR 故該項(xiàng)目可接受。 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 例 1：某項(xiàng)目投資 50萬(wàn)元 ， 預(yù)計(jì)正常生產(chǎn)年份年收入 15萬(wàn)元 ， 年支出為 6萬(wàn)元 ， 若標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為MARR =15%， 試用投資收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行 ？ ? 例 2: 擬建某廠(chǎng)，總投資為 ，折舊按 20年計(jì)算，該企業(yè)年總成本 ，年銷(xiāo)售收入，若標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù) MARR=，該廠(chǎng)應(yīng)否投資？ ? ?? ?4 .06 /2020 69 17 45 4 06 7 .3 R = 0 .089 0 .09MA R R , 9 M AR R????解 ： 折 舊 費(fèi) ： 萬(wàn) 元 年 年 凈 利 ： . . . 萬(wàn) 元結(jié) 論 ： R 即 每 元 投 資 每 年 可 獲 利 分 錢(qián) ， 小 于 標(biāo) 準(zhǔn) 值方案不可取 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 四、時(shí)間型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）靜態(tài)投資回收期（ T） 靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減支出）將全部投資收回所需的期限。根據(jù)投資及凈現(xiàn)金收入情況的不同，投資回收期的計(jì)算公式分以下幾種： 靜態(tài)投資回收期（ T） 項(xiàng)目（或方案）在期初一次性支付全部投資 P，當(dāng)年產(chǎn)生收益，每年的凈現(xiàn)金收入不變，為收入 B 減去支出 C（不包括投資支出），此時(shí)靜態(tài)投資回收期 T計(jì)算公式為： CBPT?? 靜態(tài)投資回收期（ T） 項(xiàng)目仍在期初一次性支付投資，但是每年的凈現(xiàn)金收入由于生產(chǎn)及銷(xiāo)售情況的變化而不一樣，設(shè) t年的收入為 Bt， t年的支出為 Ct，則能使公式成立的T 即為靜態(tài)投資回收期。 )(0tTtt CBP ?? ?? 靜態(tài)投資回收期（ T） 如果投資在建設(shè)期 m 年內(nèi)分期投入， t年的投資假如為 Pt， t年的凈現(xiàn)金收入仍為（ Bt－ Ct），則能使下述公式成立的 T 即為靜態(tài)投資回收期。 )(00tTttmtt CBP ?? ???? 靜態(tài)投資回收期（ T） 根據(jù)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量亦可計(jì)算投資回收期，其公式如下： 投資回收期 = ?????????? 1開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量 當(dāng)年凈現(xiàn)金流上年累計(jì)凈現(xiàn)金流 靜態(tài)投資回收期（ T） 用靜態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb,判斷準(zhǔn)則為： ? 若 T≤ T b,則項(xiàng)目可以接受； ? 若 T ＞ Tb,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 例 1：某項(xiàng)投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表 1所示： 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 1000 500 400 200 200 200 200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1000 500 100 100 300 500 700 如果基準(zhǔn)回收 Tb=，試用投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。 表 1：項(xiàng)目方案的投資和凈收益 單位：萬(wàn)元 01004005001000)(0?????????tpttCOCI可知： 2Pt3,由式 (32)有： ttt VUPT 11 ????20010013 ?????T＜ Tb,故方案可以接受。 年 例 2：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如表 2所列，若基準(zhǔn)投資回收期為 5年，試用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)此方案 年份 投資 凈收益 0 10000 1 1500 2 3000 3 3000 4 3000 表 2－項(xiàng)目方案的投資和凈收益 單位：萬(wàn)元 解：計(jì)算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量如表 3 年份 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 0 10000 10000 1 1500 8500 2 3000 5500 3 3000 2500 4 3000 500 表 3： 方案凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 25004 1 (3000,bTTT? ? ? ??年 ）故 方 案 可 以 考 慮 接 受 靜態(tài)投資回收期方法總結(jié) 優(yōu)點(diǎn) ： 反映項(xiàng)目本身的資金回收能力，經(jīng)濟(jì)意義直觀(guān)，易于理解。 便于對(duì)技術(shù)上更新迅速得項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析， 計(jì)算簡(jiǎn)便。 缺點(diǎn) ： 沒(méi)有考慮回收期以后的收益； 沒(méi)有評(píng)價(jià)項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的總收益及獲利能 力； 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 時(shí)間型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) （二）動(dòng)態(tài)投資回收期（ TP) 如果將 t年的收入視為現(xiàn)金流入 CI，將 t年的支出及投資都視為現(xiàn)金流出 CO，即第 t年的凈現(xiàn)金流量為(CI－ CO)，則動(dòng)態(tài)投資回收期 TP的計(jì)算公式滿(mǎn)足： 0)1()( 00??? ??? tTtt iCOCIp 動(dòng)態(tài)投資回收期（ TP) 計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的實(shí)用公式為： ?????????? 1開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 現(xiàn)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折投資回收期 = 動(dòng)態(tài)投資回收期（ TP) 用動(dòng)態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb,判斷準(zhǔn)則為： ? 若 TP ≤ T b,則項(xiàng)目可以接受； ? 若 TP ＞ Tb,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 例 1：根據(jù)表 1，計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期 .（折現(xiàn)率 i=10% ） 表 1: 相關(guān)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元 解：靜態(tài)投資回收期 )( 年???T動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算如表 2： 表 2: 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值表 單位：萬(wàn)元 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 3636 2479 2630 3415 2794 2258 累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 9636 7157 4527 1112 1682 3940 動(dòng)態(tài)投資回收期 )( 年????pT 例 2:某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如圖 1所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期 圖 1: 現(xiàn)金流量圖 （單位：萬(wàn)元） ? ?10%ci ? 解：列表計(jì)算如下 7 1 ( 4? ? ? ?p根 據(jù) 上 表 的 計(jì) 算 結(jié) 果 ， 利 用 內(nèi) 插 法 計(jì) 算 得 ： T 年 )即 該 項(xiàng) 目 的 動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 為 年 動(dòng)態(tài)投資回收期方法總結(jié) 與靜態(tài)投資回收期相比，動(dòng)態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是考慮了現(xiàn)金流入與流出的時(shí)間因素，能真正反映資金的回收時(shí)間。 缺點(diǎn)是計(jì)算比較麻煩 在投資回收期不長(zhǎng)或折現(xiàn)率不大的情況下，兩種投資回收期的差別可能不大，不至于影響項(xiàng)目或方案的選擇。但在靜態(tài)投資回收期較長(zhǎng)的情況下，兩種投資回收期的差別可能較大。 五、相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）差額凈現(xiàn)值 差額凈現(xiàn)值是利用基準(zhǔn)收益率，將兩方案凈現(xiàn)金流量差額折算為現(xiàn)值之和，設(shè) A、 B為投資額不等的兩方案，差額凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為 : NPV? ? ? ? ?? ?? ? tnt tBBtAAiCOCICOCINPV ??????? ? 001BA NPVNPV ?? 差額凈現(xiàn)值 ? 若 ≥0 ，表明增量投資可以接受，投資額大的方案 A經(jīng)濟(jì)效果好； ? 若 ＜ 0，表明增量投資不可接受，投資額小的方案 B經(jīng)濟(jì)效果好。 NPV?NPV? 例 1： 某工程項(xiàng)目有兩個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期內(nèi)個(gè)年的凈現(xiàn)金流量如表 1所示，試進(jìn)行方案的比較和選擇。 周期 方案 0 110 I 1004 200 II 1258 300 表 1：兩方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?, = 1258 1004 300 200 , 10% , 10 =36 (0 , .I I I cI I I tI I IN PV C I C O C I C O P F i tPAN PV I I????? ? ? ? ? ???? ? ? ? ???????解 ： 用 差 額 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 比 較 如 下 ：萬(wàn) 元 ）應(yīng) 選 方 案? ?? ?100 4 200 , 10% , 10 = 100 4 200 46 =