【正文】 曲線 累積凈現(xiàn)金流 Pt n項目壽命期 金額 PD 累積折現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積折現(xiàn)值（ i=IRR） A D G RETURN 第二節(jié) 動態(tài)評價方法 B C E ?互斥方案的選擇 互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個方案中最多只能選擇一個方案。 ?獨立方案的選擇 獨立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨立方案的特例。 ?混合方案的選擇 方案群內(nèi)既有獨立關系的方案，又有互斥關系的方案。 第三節(jié) 投資方案的選擇 一、互斥方案的選擇 1） 絕對經(jīng)濟效果評價 ： 方案的經(jīng)濟指標與基準相比較 ， 判斷方案可行與否； 凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率。 2） 相對經(jīng)濟效果評價： 方案之間的經(jīng)濟效果比較 ， 判斷最佳方案（ 或按優(yōu)劣排序 ） 。 步驟： 一、互斥方案的選擇（續(xù) 1） ?互斥方案比較應具有可比性的條件 –考察的時間段和計算期可比 –收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比 –備選方案的風險水平可比 –評價所使用的假定合理 一、互斥方案的選擇（續(xù) 2） 壽命期相同的互斥方案的選擇 壽命期不等的互斥方案的選擇 RETURN 年 份 0 1~10 A的凈現(xiàn)金流量 200 39 B的凈現(xiàn)金流量 100 20 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 10% 例題： A、 B是兩個互斥方案。 壽命期相同的互斥方案的選擇 （ 1）增量分析法（差額分析法） ? ? ? ?BANPVNPVBANPVNPVBABA優(yōu)于均可行、萬元，萬元分析：??????,.?。優(yōu)于，因此由于均可行、ABIRRIRRBAiIRRiIRRABBA????? ,%% 00NPV IRR % % 兩結(jié)論相悖，誰正確？? ? ? ? %10/19100:?????? 萬元，差額凈現(xiàn)值APNPV年 份 0 1~10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 :）差額內(nèi)部收益率（ I R R?方案。方案優(yōu)于值得的，即結(jié)論：多投資的資金是 BA考察增量投資 —— 壽命期相同的互斥方案的選擇 (續(xù) 1) % %10% 0???? iIRR? ?， 010,/19100 ?????? IR RAPN PV壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì) 判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即投資額大的方案相對于投資額小的方案，多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。 在壽命期相等的互斥方案中 ， 凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案 。 壽命期相等的互斥方案比選原則 ?差額凈現(xiàn)值 ?差額內(nèi)部收益率 ?差額投資回收期（靜態(tài)） （ 2）增量分析指標 對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量 按一定的基準折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差） ⑴ 概念 差額凈現(xiàn)值 ⑵ 計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?的差額即差額凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值，則：案，為投資額不等的互斥方、設BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P VKKBA????????????????????????000000111? 差額凈現(xiàn)值（續(xù) 1） ⑶ 判別及應用 Δ NPV≥0 ： 表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； Δ NPV＜ 0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟。 多個壽命期相等的互斥方案： 滿足 max{NPVj ≥0 }的方案為 最優(yōu)方案。 ? 差額凈現(xiàn)值（續(xù) 2） 差額凈現(xiàn)值大于零只表明增加的投資是合理的，并不表明全部投資是合理的。所以，在采用差額凈現(xiàn)值法對方案進行比較時，首先必須保證比選的方案都是可行方案。 ⑴ 概念 差額內(nèi)部收益率 是指進行比選的兩個互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率（ ） IRR?⑵ 計算公式 ? ? ? ?0???? IR RN PVIR RN PV BA? ? ? ?I RRNPVI RRNPV BA ???即,0)( ＝I R RN P VBA ?? ?? ?? ? ? ?? ?tnttBBtnttAA I RRCOCII RRCOCI?????????? ?? 1100＝Δ IRR: 互斥方案的 凈現(xiàn)值相等 時的折現(xiàn)率。 0 i A B NPV i0 ⑶幾何意義 IRRA IRRB ΔIRR Δ IRR＞ i0 ：投資大 的方案較優(yōu)； i0 Δ IRR＜ i0： 投資小 的方案較優(yōu)。 差額內(nèi)部收益率（續(xù) 1） （ 4） 評價準則 年 份 0 1~10 10（ 殘值） A的凈現(xiàn)金流量 5000 1200 200 B的凈現(xiàn)金流量 6000 1400 0 單位：萬元 基準收益率： 15% 例 題 ? ? ? ?? ?? ? ? ?）優(yōu)于方案均可行，（、萬元，萬元，，）（或，計算解：絕對經(jīng)濟效果檢驗BABA＞＞N P VN P VAPN P VFPAPN P VI R RI R RN P VBABABA??????????01 0 2 710%15/1 4 0 06 0 0 01 0 7 210%15/2 0 010%15/1 2 0 05 0 0 0,增量凈現(xiàn)金流量 1000 200 200 ? ? ? ? 010/2 0 010/2 0 01 0 0 0 ＝，，：進行相對經(jīng)濟效果檢驗用IR RFPIR RAPN P VIR R????????例題 ? ? ? ? ? ? ? ?萬元，，％：（滿足兩個條件）試算，取6610%12/20230%12/202300012,12121??????? FPAPiN PVN PVN PVii???? ??? ? %15%11 ?????????? iiiNP ViNP ViNP ViIRR年 份 0 1~10 10（ 殘值） ΔNCF 1000 200 200 ? ? ? ? ??萬元）（，％ 4510%,15,/20 010%15/20 010 00152 ???????? FPAPiNP V為優(yōu)選方案投資小的方案，評價： AiIR RAB ??? ? 0?致最大準則的評價結(jié)果一與前面的 N P V⑴ 概念 差額投資回收期 是指在靜態(tài)條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用 年凈收益的差額 ）逐年回收所需要的時間。亦稱 追加投資回收期 。 ?差額投資回收期 Pa 2）計算公式 2112CCKKCKPa ?????????1212NBNBKKNBKPa ??????投資差額 凈收益差額 年經(jīng)營成本差額 ?差額投資回收期（續(xù) 1） （ 1） 兩方案產(chǎn)量相等：即 Q1=Q2 設方案 2的投資 K2＞ K 經(jīng)營成本 C1′ ＞ C2′ 、 (或凈收益 NB2＞ NB1) 22111122QCQCQKQKPa ?????11221122QNBQNBQKQKPa???或 （ 1）兩方案產(chǎn)量不等：即 Q1≠ Q 2 ?差額投資回收期（續(xù) 2） 單位產(chǎn)量的投資 單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本 單位產(chǎn)量的凈收益 :::39。QNBQCQK3) 評價準則 ? Pa≤ Pc（ 基準投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ? Pa ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) 特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。計算 動態(tài)差額投資回收期 可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動態(tài)投資回收期的計算方法。 ?差額投資回收期（續(xù) 3） 有兩個投資方案 A和 B， A方案投資 100萬元，年凈收益 14萬元，年產(chǎn)量 1000件； B方案投資 144萬元，年凈收益 20萬元，年產(chǎn)量 1200件。設基準投資回收期為 10年。問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個方案較優(yōu)？ 例題 ，可行，可行；方案的可行性、判別解：201 4 41141 0 01????????BBtAAtRPRPBA⑴1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01 0 01 2 0 01 4 4????????AABBAABBaQNBQNBQKQKP⑵ 判別方案的優(yōu)劣為優(yōu)選方案投資大的方案 B? RETURN 1）設定共同的分析期； 2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 壽命期不等的互斥方案的選擇 壽命期不等時 ， 要解決方案的時間可比性問題 。 1)年值法 2)最小公倍數(shù)法 3)年值折現(xiàn)法 4)內(nèi)部收益率法 壽命期不等的互斥方案的選擇（續(xù) 1） 主要方法： ? 年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進行比較，選擇方案。 ? 指標： NAV、 AC， 凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案 ? 隱含的假設 ：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。 1) 年值法 最小公倍數(shù)法 ： 將各技術方案 壽命期的最小公倍數(shù) 作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對壽命期的倍數(shù)作為項目 重復的周期數(shù) ，然后計算各方案在分析期內(nèi)的 凈現(xiàn)值 ，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。 ⑴概念 2) 最小公倍數(shù)法 —— 用凈現(xiàn)值指標比選時常用方法 ⑵ 應用舉例 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 12% 2) 最小公倍數(shù)法（ 2） 解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）： 則 A方案重復 4次 ， B方案重復 3次 。 24 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 2) 最小公倍數(shù)法（ 3） 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 單位：萬元 基準折現(xiàn)率： 12% A、 B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下： ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? 724%,12,/36018%,12,/12%,12,/6%,12,/1800????????APFPFPFPVNP A2) 最小公倍數(shù)法（ 4） ? ?? ?? ? ? ?? ?24%,12,/48016%,12,/8%,12,/11200??????? APFPFPVNP BABVNPVNP BA 優(yōu)于方案方案，?????360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ⑴概念 按 某一共同的分析期 將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個現(xiàn)值進行方案的比選。 共同分析期 N 的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。 3) 年值折現(xiàn)法 ⑵計算公式 ? ?? ?? ?? ?NiAPniPAtiFPCOCIVNP ntt ,/,/,/ 0000 ?????? ???? ??NPV NAV 3) 年值折現(xiàn)法（ 2） ⑶ 判別準則 ? ?0m a x???jVNP3) 年值折現(xiàn)法（ 3） ? ?jCP ??m in方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6