【正文】 力的增加來自以下兩個(gè)方面:市場所在國家經(jīng)濟(jì)、金融情況好壞的不確定和市場所在國家所受金融危機(jī)發(fā)生國影響的不確定性。由于投資者掌握的信息不充分，他們難以評(píng)價(jià)所投資國家經(jīng)濟(jì)、金融情況的好壞。但是所投資國家經(jīng)濟(jì)、金融情況好壞不確定也隱含著發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性，對(duì)于投資者而言同樣蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。再次，在預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制中，信息“披露”的作用也不可小覷。信息“披露”效應(yīng)也可叫做貨幣投機(jī)示范效應(yīng)，即某一國家發(fā)生了金融危機(jī)，并最終放棄了固定匯率制度，這是向投機(jī)者“披露”了重要信息：與危機(jī)國類似的國家在受到?jīng)_擊時(shí)也可能放棄固定匯率制度。因此，隨著投機(jī)者對(duì)此類國家預(yù)期的改變，會(huì)增大其對(duì)其他類似國家發(fā)動(dòng)沖擊的可能性，從而形成危機(jī)的傳染。最后，外部中介組織對(duì)金融危機(jī)的評(píng)級(jí)也起到了推波助瀾的作用。實(shí)際上，外部中介組織對(duì)危機(jī)發(fā)生國評(píng)定級(jí)別的大幅下降，影響了投資者對(duì)類似國家的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，易引起市場出現(xiàn)信心危機(jī)和恐慌，進(jìn)一步加劇危機(jī)的蔓延。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中，金融危機(jī)是以多渠道、多層次的方式進(jìn)行傳，金融危機(jī)的三種傳導(dǎo)機(jī)制是同時(shí)發(fā)生作用的。在貿(mào)易渠道中危機(jī)發(fā)生國的貨幣貶值增強(qiáng)了其出口競爭力，造成其對(duì)貿(mào)易伙伴國出口的增加和進(jìn)口的減少，從而使得對(duì)方的貿(mào)易赤字增加，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，外匯儲(chǔ)備減少，匯率壓力增大。這種機(jī)制更多的是由于惡化了對(duì)方的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和外匯儲(chǔ)備而導(dǎo)致了金融危機(jī)的傳導(dǎo)。如果說金融和預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制能產(chǎn)生即刻的影響，那么，通過貿(mào)易收支機(jī)制而進(jìn)行的傳導(dǎo)過程則相對(duì)來說要緩慢得多，但它的影響卻是深遠(yuǎn)而長久的。金融危機(jī)及由此而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退與之密切相關(guān)。當(dāng)然當(dāng)危機(jī)發(fā)生的國家達(dá)到足夠多，相互牽連的范圍從而越來越廣時(shí)，貿(mào)易收支渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)將迅速蔓延。金融渠道則主要通過國與國之間密切的金融聯(lián)系(包括直接投資、銀行貸款、資本市場渠道等)來傳導(dǎo)金融危機(jī)，由于金融資產(chǎn)交易成本較低，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，再加上衍生交易工具的放大作用，使金融市場對(duì)于外部事件沖擊做出的反應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于和強(qiáng)于商品市場，所以，金融市場是金融危機(jī)在國家間傳導(dǎo)的迅速而重要的渠道。金融全球化的發(fā)展，使國與國之間金融聯(lián)系大大加強(qiáng)，從而使金融渠道的傳導(dǎo)作用更加明顯。而預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制中國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機(jī)的傳導(dǎo)是由于對(duì)一些類似國家的市場預(yù)期的變化而發(fā)生的。在這里預(yù)期傳導(dǎo)強(qiáng)調(diào)了心理因素對(duì)危機(jī)傳導(dǎo)的巨大作用，預(yù)期渠道是無形的，它通過人們的心理因素起作用。一般情況下，在危機(jī)發(fā)生之初，其最有力、最直接的影響是人們的預(yù)期和信心。所以，也有人認(rèn)為金融危機(jī)是一種信心的危機(jī)。同時(shí)預(yù)期的結(jié)論常常具有一些共同的傾向，從而對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形成一種趨勢。任何資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)如果形成了一種趨勢，按照慣性它將持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)信息反應(yīng)敏感的證券市場尤其如此。因此預(yù)期機(jī)制會(huì)強(qiáng)化和持續(xù)金融危機(jī)的傳導(dǎo)。盡管三種傳導(dǎo)機(jī)制都有各自的特點(diǎn)和傳導(dǎo)渠道，但它們不是孤立存在的，在金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程中三種機(jī)制是同時(shí)發(fā)揮作用，相互影響相互加強(qiáng)。金融渠道和貿(mào)易渠道的傳導(dǎo)從某種程度上會(huì)促使預(yù)期傳導(dǎo)的發(fā)生。而反過來，隨著金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)惡化造成更多得信心危機(jī)和金融恐慌，預(yù)期傳導(dǎo)會(huì)更加惡化一國的金融狀況和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這種結(jié)果會(huì)更加強(qiáng)化金融和貿(mào)易傳導(dǎo)渠道，因此可以說預(yù)期機(jī)制是使金融及貿(mào)易傳導(dǎo)持續(xù)加深的推波助瀾者。此外，貿(mào)易和金融傳導(dǎo)是借助于實(shí)物進(jìn)行的有形的傳導(dǎo)，而預(yù)期傳導(dǎo)是無形的傳導(dǎo)，主要依賴于投資者的心理預(yù)期，因此當(dāng)預(yù)期傳導(dǎo)發(fā)揮作用的時(shí)候，還是要借助于有形的貿(mào)易和金融渠道。本章小結(jié)本章主要分析了金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的三種機(jī)制：國際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制、金融傳導(dǎo)機(jī)制和預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制，涉及到三種傳導(dǎo)機(jī)制的定義和表現(xiàn)。本章最后對(duì)三種傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)比分析也說明了在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化背景下，三種傳導(dǎo)機(jī)制在危機(jī)國際傳導(dǎo)過程中是相互交織，同時(shí)發(fā)生作用的，其中預(yù)期傳導(dǎo)的作用更是日益顯現(xiàn)。 第4章 中國防范金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的對(duì)策 金融危機(jī)的貿(mào)易傳導(dǎo)是以國與國之間密切的貿(mào)易聯(lián)系為基礎(chǔ)的。我國加入WTO，很重要的一個(gè)方面是貿(mào)易的開放。世界銀行、中國及其它國家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的許多研究報(bào)告中都估計(jì)了中國加入世貿(mào)組織對(duì)國際貿(mào)易總量的影響。作為世貿(mào)組織的成員，中國不僅會(huì)因?yàn)槭袌龅倪M(jìn)一步開放而進(jìn)口更多的外國商品，而且，也會(huì)通過貿(mào)易環(huán)境的改善以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力和出口能力的增加而進(jìn)一步擴(kuò)大出口。金融危機(jī)在國際貿(mào)易渠道的影響，最直接的體現(xiàn)就是中國出口的迅速下降及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響。此次的次貸危機(jī)影響到歐洲乃至全球，也降低了全球?qū)χ袊唐返男枨?，這將使中國的出口部門以及對(duì)國際市場依賴程度較高的地區(qū)，經(jīng)歷一段較為艱難的回落時(shí)期。中國的服務(wù)貿(mào)易出口同樣將受到影響，特別是旅游和建筑工程服務(wù)輸出。由于危機(jī)蔓延到新興市場，特別是此前作為世界建筑市場熱點(diǎn)的石油輸出國因收入下降而顯著縮減建設(shè)投資規(guī)模，我國在海外的工程承包業(yè)務(wù)將因此遭受較大沖擊。作為融入到全球經(jīng)濟(jì)體系中的中國經(jīng)濟(jì)，可能會(huì)首先成為這一可能發(fā)生的貿(mào)易保護(hù)政策的直接受害者。反傾銷、反補(bǔ)貼等貿(mào)易壁壘的限制，將使我國貿(mào)易企業(yè)在外需不足、人民幣升值的宏觀環(huán)境下雪上加霜，貿(mào)易上的摩擦也將為我國新一輪的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策帶來新的挑戰(zhàn)。我國進(jìn)入 WTO之后，會(huì)加大金融市場對(duì)外的開放力度逐步開放資本賬戶，引進(jìn)外部資金并允許資本自由流動(dòng)。資本賬戶自由化以后，外匯管制也將放松。而正是由于全球各國金融市場的不斷開放，國際游資的各種優(yōu)勢利用，金融市場的大門為國際游資投機(jī)炒作提供了方便，也為金融危機(jī)的傳導(dǎo)提供了有效途徑。一國金融市場的開放程度越高，國際資本來去越自由，進(jìn)行投機(jī)的可能性越大。而自身金融市場向全球金融市場的開放程度則直接關(guān)系著該國受由于游資所傳導(dǎo)的別國的金融危機(jī)的狀況。許多國外金融機(jī)構(gòu)在中國有投資的公司和項(xiàng)目。很多國外銀行在中國有法人銀行、合資銀行、參股金融機(jī)構(gòu)等。如果在母公司出了問題，肯定會(huì)影響到在中國的投資、合作項(xiàng)目。如果這些公司大量出售在中國的資產(chǎn)，大量資金從中國匯出去的話，短期內(nèi)給我國外匯市場沖擊也較大。 預(yù)期傳導(dǎo)渠道在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化背景下三種傳導(dǎo)機(jī)制在危機(jī)傳導(dǎo)過程中是相互交織，同時(shí)發(fā)生作用的，但其中預(yù)期傳導(dǎo)的則是伴隨著危機(jī)傳導(dǎo)的全過程，其作用也越來越顯著。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，信息的迅速流動(dòng)是其最基本的特征之一，而這為預(yù)期機(jī)制的發(fā)揮作用創(chuàng)造了條件。當(dāng)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，其對(duì)他國的影響首先是在信息的傳導(dǎo)及由此而來的信心動(dòng)搖上。危機(jī)發(fā)生后，有兩個(gè)方面的預(yù)期會(huì)對(duì)危機(jī)的傳遞產(chǎn)生影響，一是一國發(fā)生危機(jī)的信息，會(huì)馬上在經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的頭腦里得到加工，人們會(huì)推斷與之經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與之相似的國家將受到波及，采取諸如貨幣貶值、利率提高等措施，這將馬上引起金融市場的變化；另一種是預(yù)期國外的危機(jī)將對(duì)本國的對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生影響，形成對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展看淡的預(yù)期，這將會(huì)引發(fā)需求及投資不足等問題，從而不利于經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。另外，預(yù)期傳導(dǎo)是基于與一些國家在某些方面的相似性，從而導(dǎo)致投資者的預(yù)期變化，進(jìn)而導(dǎo)致投資者對(duì)這些國家的貨幣進(jìn)行沖擊。而一直以來，中國與東南亞地區(qū)各國出口商品結(jié)構(gòu)頗為雷同，出口市場結(jié)構(gòu)也非常的相似。中國加入WTO之后，會(huì)使得中國在亞洲區(qū)域內(nèi)與各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密。各國在產(chǎn)業(yè)和出口結(jié)構(gòu)上的相似性及競爭性將會(huì)加強(qiáng)，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者的沖擊而使匯率發(fā)生大幅度波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會(huì)迅速影響到其他國家的外匯市場，從而使投資者對(duì)相關(guān)國貨幣的匯率產(chǎn)生下跌的預(yù)期。這種預(yù)期在市場上立刻以供求變化的渠道反映為本幣匯率的下滑和國內(nèi)貨幣市場中拆借利率的急劇攀升。同樣，發(fā)生危機(jī)的國家的任一方面的經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，如股市驟跌、外資逃逸、投機(jī)加劇等情形，都無例外地對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化內(nèi)的其他國家產(chǎn)生實(shí)際的影響或產(chǎn)生類似的預(yù)期，從而逐漸引發(fā)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化中其他