【正文】 足以支付資產(chǎn)證券其存續(xù)期間內(nèi)每期的投資收益。此包括資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量的歷史資料，及所屬?lài)?guó)的法律制度等。因?yàn)榇箨懛ㄏ祰?guó)家的法律制度不同于英美法系國(guó)家，英美法系國(guó)家法律原則對(duì)于物權(quán)移轉(zhuǎn)整體速度較快且具便利性，但大陸法系國(guó)家普遍存在嚴(yán)格的物權(quán)登記制度與移轉(zhuǎn)登記制度，此對(duì)證券化資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)產(chǎn)生較大的障礙。但不論具體的法律制度為何，資產(chǎn)證券化的核心議題主要是特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與發(fā)起人之間對(duì)于證券化資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)，其在法律上已構(gòu)成真實(shí)出售。二、審視特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的獨(dú)立性。資產(chǎn)證券化的交易，初始交易的設(shè)計(jì)主要都在于資產(chǎn)如何能在所屬?lài)?guó)家的法律制度下真實(shí)的被移轉(zhuǎn)，從而使得發(fā)起人破產(chǎn)或重整，不會(huì)對(duì)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的證券化資產(chǎn)或現(xiàn)金流量產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，信用評(píng)等的另一個(gè)認(rèn)定是在所屬?lài)?guó)家的法律制度下，審查發(fā)起人設(shè)立特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是否符合所屬?lài)?guó)家法律制度的要求，特別是獨(dú)立性的要求。三、所屬?lài)?guó)家之法律制度。許多國(guó)家會(huì)通過(guò)立法來(lái)建立破產(chǎn)或擔(dān)保權(quán)益等的特別法律制度，并以此來(lái)保障或推動(dòng)資產(chǎn)證券化過(guò)程。大多數(shù)的國(guó)家以特別法的形式界定證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)的程序，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，發(fā)起人的債權(quán)人不能追索特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)。但在多數(shù)的情形下，以法律制度的架構(gòu)并無(wú)更具體的規(guī)范細(xì)節(jié)、或根本無(wú)對(duì)于證券化資產(chǎn)真實(shí)出售的條件。為了使得特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的設(shè)立能夠符合特定的標(biāo)準(zhǔn)，其在法律制度的要求下，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是不能向資產(chǎn)證券的持有人提供擔(dān)保，而應(yīng)該由第三機(jī)構(gòu)提供更多的的傳統(tǒng)工具的信用增強(qiáng)或擔(dān)保。四、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）防范破產(chǎn)可能性。有關(guān)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）防范破產(chǎn)可能性，一般關(guān)注于特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的禁止債務(wù)承擔(dān)、自愿破產(chǎn)或重整承諾或?yàn)榇四康亩尚械南嚓P(guān)措施。關(guān)于限制特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）破產(chǎn)的規(guī)范，各個(gè)國(guó)家不盡相同，而且，證券化資產(chǎn)的受托人或管理人基于自身的利益，亦不希望特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）破產(chǎn)；基于此，有些國(guó)家的特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）之股份系由證券化資產(chǎn)的受托人或管理人持有足以控制股東會(huì)的股權(quán)。另外，獨(dú)立董事的設(shè)置也是基于發(fā)起人自愿破產(chǎn)的限制而設(shè)立的制度。還有部份國(guó)家為了使特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的全部資產(chǎn)能夠?yàn)橘Y產(chǎn)證券持有人所控制，采取所謂的浮動(dòng)擔(dān)保制度，防止特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的第三債權(quán)人或股東試圖強(qiáng)制特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）進(jìn)行破產(chǎn)程序，以保障資產(chǎn)證券投資人的利益。將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的資產(chǎn)全部向資產(chǎn)證券投資人設(shè)定浮動(dòng)擔(dān)保，使特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）進(jìn)入破產(chǎn)程序或發(fā)生任何不利于資產(chǎn)證券持有人利益情況時(shí)，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的剩余資產(chǎn)可按資產(chǎn)證券持有人比例，移轉(zhuǎn)與持有人，以保障其權(quán)利與利益。五、證券化資產(chǎn)的性質(zhì)與結(jié)構(gòu)。證券化資產(chǎn)的性質(zhì)與結(jié)構(gòu)涉及證券化資產(chǎn)的質(zhì)與量的議題。依據(jù)證券化資產(chǎn)的性質(zhì)，信用評(píng)等的重點(diǎn)亦不同。例如房屋抵押貸款資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注所屬?lài)?guó)家的法律制度是否允許次順位抵押權(quán)的設(shè)定、以區(qū)域環(huán)境評(píng)估借款用途及還款信用等，以判定違約率及催收等訴訟程序的難度及相關(guān)損失等議題。另外，尚需檢視資產(chǎn)證券的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，評(píng)估在第三人破產(chǎn)、重整等時(shí)，對(duì)于特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的資產(chǎn)影響程度。如果特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）無(wú)第三機(jī)構(gòu)提供信用增強(qiáng)，則關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該是證券化資產(chǎn)的預(yù)期的現(xiàn)金流量變化與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化的相關(guān)性。基本上，對(duì)于證券化資產(chǎn)所應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容，非僅于抵押物的法律問(wèn)題，而是例如貸款期限，其回收所形成的現(xiàn)金流量與支付資產(chǎn)證券收益是否相對(duì)應(yīng)。其最終目的是在于透過(guò)對(duì)于證券化資產(chǎn)質(zhì)與量的評(píng)估，判定證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與支付資產(chǎn)證券收益的適足性。六、稅賦制度。此部份探討資產(chǎn)交易稅、稅務(wù)訴訟、印花稅及雙重課稅等議題。稅賦制度有關(guān)資產(chǎn)交易稅，主要的利基考量是發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在發(fā)行登記的所屬?lài)?guó)家是否享有免稅的優(yōu)惠或權(quán)利，或是發(fā)起人在設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券時(shí)，對(duì)于特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的稅賦已涵括在內(nèi)，即其在全部扣除交易稅后，亦足以支付資產(chǎn)證券投資人的收益。另一個(gè)議題是預(yù)扣所得稅，因?yàn)樵诓糠輫?guó)家對(duì)于證券化資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，稅務(wù)機(jī)關(guān)會(huì)要求從現(xiàn)金流量中預(yù)扣所得稅。但若債務(wù)人在境內(nèi)國(guó)，而特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在境外國(guó)家的情形下，債務(wù)人向設(shè)立在境外國(guó)家的特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）支付貸款的本金及利息時(shí)，因?yàn)槠洮F(xiàn)金流量發(fā)生在特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）境外國(guó)家，就有可能發(fā)生預(yù)扣所得稅的情形。有關(guān)稅務(wù)訴訟，在資產(chǎn)證券化國(guó)際交易中，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）一般多設(shè)在租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)；但若發(fā)起人所屬?lài)?guó)家并不是租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)，一旦因?yàn)樽C券化資產(chǎn)發(fā)生爭(zhēng)議或訴訟，管轄法院在執(zhí)行債務(wù)人抵押財(cái)產(chǎn)時(shí)，或涉及因司法交易的稅務(wù)問(wèn)題。一般司法機(jī)關(guān)所屬?lài)?guó)家的稅務(wù)機(jī)關(guān)，在無(wú)特殊的情形下，執(zhí)行程序中均會(huì)將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與債務(wù)人列為稅務(wù)主體，因此課以相關(guān)稅賦。有關(guān)印花稅部份，因?yàn)橛』ǘ愂前l(fā)起人財(cái)產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）有關(guān)真實(shí)出售的證明之一，這是對(duì)于資產(chǎn)交易真實(shí)性的直接證明，也是以此對(duì)于發(fā)起人的債權(quán)人透過(guò)訴訟程序向特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）為債權(quán)主張時(shí)的抗辯的證明。因此，印花稅亦是信用評(píng)等時(shí)所關(guān)注的事項(xiàng)之一。如果特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所屬?lài)?guó)家與證券化資產(chǎn)所在地之國(guó)家，對(duì)于同一財(cái)產(chǎn)的交易行為，均為課稅要求，即有雙重課稅的問(wèn)題。因此，應(yīng)避免二國(guó)家間發(fā)生雙重課稅的狀況。一般特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）多是由發(fā)起人所設(shè)立，或說(shuō)是由發(fā)起人所控制的公司，因此通常的情形是由發(fā)起人繳納因證券化資產(chǎn)移轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的一切稅賦，而特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）多數(shù)情形下會(huì)設(shè)立在租稅天堂（免稅）或是稅賦負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)家或地區(qū)，稅賦發(fā)生的機(jī)率較少。七、特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的信用風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的流動(dòng)性。在無(wú)足夠的法律保障及具體的金融監(jiān)理下，證券化資產(chǎn)的受益有可能與證券化資產(chǎn)的受托人或管理人發(fā)生資金混合的情形。此情況下，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）可能存在信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽C券化資產(chǎn)的受托人或管理人的債權(quán)人為執(zhí)行程序時(shí)，因?yàn)榍笆龅馁Y金混合，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）會(huì)因此發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，造成無(wú)法支付收益之情形。其它情況，例如因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)以企業(yè)的應(yīng)收帳款為資產(chǎn)池，但可能因?yàn)楣芾砩系恼`失或因通知的不及時(shí)性，債務(wù)人仍將款項(xiàng)支付予原債權(quán)人的情形。預(yù)防類(lèi)似情況，應(yīng)要求證券化資產(chǎn)的受托人或管理人承諾或保證賬戶(hù)的分離與獨(dú)立，以避免造成特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，若發(fā)起人破產(chǎn)，如果因?yàn)榉傻闹贫?，特殊目?biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）歸于發(fā)起人的子公司時(shí)，將可能遭致證券化資產(chǎn)被歸為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，此將導(dǎo)致證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性的障礙。此等預(yù)防亦如前述，應(yīng)落實(shí)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）與發(fā)起人在法律架構(gòu)下的獨(dú)立性，及其所轉(zhuǎn)讓的證券化資產(chǎn)系真實(shí)出售，以免受限于發(fā)起人破產(chǎn)事件的影響。八、不同證券化資產(chǎn)的隔離。資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)中，特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）是承接證券化資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，因此，一家特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）同時(shí)或依序承接不同的證券化資產(chǎn)的情形是存在的。但是，因?yàn)樘厥饽繕?biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）在多次發(fā)行資產(chǎn)證券時(shí)，均以相同機(jī)構(gòu)名稱(chēng)與不同的發(fā)起人及不同的參與主體簽訂合約及其它法律文件，并開(kāi)立不同的賬戶(hù)；故應(yīng)為有效的分離措施，將各個(gè)證券化資產(chǎn)間之風(fēng)險(xiǎn)為有效分離，以避免發(fā)生資金或證券化資產(chǎn)混合的風(fēng)險(xiǎn)。九、對(duì)發(fā)行人權(quán)利的限制?；谄飘a(chǎn)隔離的要求，一般會(huì)要求發(fā)行人禁止發(fā)行非資產(chǎn)證券以外的其它有價(jià)證券，或稱(chēng)為額外的資產(chǎn)證券；但若在特許的情形下，且發(fā)行的額外的資產(chǎn)證券是完全被信用評(píng)等之后的，則屬例外。如果發(fā)行額外的資產(chǎn)證券，其所形成債務(wù)在發(fā)行人的賬戶(hù)資金應(yīng)足夠來(lái)支付此額外的資產(chǎn)證券。額外的資產(chǎn)證券的債權(quán)人對(duì)于發(fā)行人的任何資產(chǎn)是無(wú)追索權(quán)的，且當(dāng)發(fā)行人的資金不足以支付此類(lèi)額外的資產(chǎn)證券時(shí)，亦無(wú)其它法律上的權(quán)利。發(fā)行人在資產(chǎn)證券內(nèi)采取了信用增強(qiáng)的形式，從而各批次的資產(chǎn)證券都有優(yōu)先及從屬順位。優(yōu)先資產(chǎn)證券的固定收益或相當(dāng)于享有優(yōu)先擔(dān)保權(quán)益，此優(yōu)先權(quán)益類(lèi)似被設(shè)定的，當(dāng)發(fā)行人無(wú)力全部支付同一系列的其它批次的資產(chǎn)證券的收益時(shí)，此優(yōu)先權(quán)亦是不能波及到其它系列的證券資產(chǎn)。只有這樣，才能夠使其它其它系列資產(chǎn)證券的投資人在發(fā)行人或債務(wù)人違反義務(wù)時(shí)，降低發(fā)行人破產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。換言之，即使發(fā)行人破產(chǎn)，其它資產(chǎn)證券系列的投資人及其資產(chǎn)不會(huì)成為破產(chǎn)申請(qǐng)人債權(quán)主張的標(biāo)的。另相對(duì)而言，同一發(fā)行人發(fā)行了無(wú)擔(dān)保債權(quán)的資產(chǎn)證券，但因?yàn)榘l(fā)行人對(duì)優(yōu)先證券設(shè)定了完備的優(yōu)先擔(dān)保權(quán)利，且這種權(quán)利即使是在發(fā)行人進(jìn)入破產(chǎn)程序或清算程序時(shí)依然是有效的；所以，其它系列的資產(chǎn)證券持有人或從屬資產(chǎn)證券的持有人，即使是希望對(duì)發(fā)起人有任何破產(chǎn)程序的想法或行為，對(duì)其自身而言是不可能帶來(lái)任何經(jīng)濟(jì)上的利益的。第四節(jié)　信用增強(qiáng)所謂信用增強(qiáng)是對(duì)于投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)而言，是資產(chǎn)證券的發(fā)行人透過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)定、或由第三機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的方式，保證資產(chǎn)證券的收益能夠完全依發(fā)行條件承諾，支付收益予資產(chǎn)證券的投資人。資產(chǎn)證券化系以發(fā)起人的特定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)向投資人發(fā)行的資產(chǎn)證券，對(duì)于債務(wù)人違約或破產(chǎn)等的負(fù)面行為影響，都會(huì)對(duì)投資人增加投資風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)證券化資產(chǎn)的性質(zhì)及與風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人得采取不同的信用增強(qiáng)措施，保障證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流量足以支付其所發(fā)行的證券化資產(chǎn)的收益。一、發(fā)起人提供的信用增強(qiáng)。因?yàn)榘l(fā)起人亦承擔(dān)了部份證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售構(gòu)成障礙。但是，不同國(guó)家的法律制度亦有不同的界定，因此若采用發(fā)起人提供的信用增強(qiáng)時(shí)，應(yīng)先充分了解所屬?lài)?guó)家的法律制度與規(guī)范，以排除證券化資產(chǎn)銷(xiāo)售的障礙。（一）對(duì)于發(fā)起人直接追索。此系發(fā)生于發(fā)起人將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)至特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）過(guò)程中，約定于發(fā)起人與特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）有關(guān)于移轉(zhuǎn)證券化資產(chǎn)的協(xié)議中，當(dāng)特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的債務(wù)人發(fā)生任何違約情事時(shí)，直接由發(fā)起人代為支付，對(duì)資產(chǎn)債務(wù)人的追索權(quán)轉(zhuǎn)為向發(fā)起人行使的對(duì)投資人的信用保證方式。但是這種信用增強(qiáng)的方式，因其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是由發(fā)起人承擔(dān)，所以發(fā)起人是被要求具有一定的信用評(píng)等。此種由發(fā)起人提供信用增強(qiáng)的方式，其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單且便利，也適度節(jié)約發(fā)行成本，因?yàn)?，發(fā)起人比較了解資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。向發(fā)起人追索的變通方式是發(fā)起人設(shè)定特定資產(chǎn)做為擔(dān)保；發(fā)起人除向特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）出售證券化資產(chǎn)外，再劃定一定比例的資產(chǎn)作為證券化資產(chǎn)的債務(wù)人違約時(shí)的資金補(bǔ)償，即由擔(dān)保資產(chǎn)的現(xiàn)金流量來(lái)保障投資人的當(dāng)期收益。如果發(fā)起人所提供的資產(chǎn)仍不足以支付證券化資產(chǎn)的損失或現(xiàn)金流量不足的金額，發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)此責(zé)任。這種提供特定資產(chǎn)的方式與投資人直接追索不同，因?yàn)榇嬖谫Y產(chǎn)的擔(dān)保，等同是發(fā)起人向投資人另提供原資產(chǎn)范圍內(nèi)的現(xiàn)金流量的保障。這樣的信用增強(qiáng)方式，在法律制度下，類(lèi)似同時(shí)提供人的保證與物的保證，只不過(guò)此保證屬補(bǔ)充性質(zhì)。另一種方式是發(fā)起人只能在所劃定資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為保證，證券化資產(chǎn)債務(wù)人的違約損失超過(guò)擔(dān)保資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)，即不能再對(duì)發(fā)起人追索。（二）保留從屬權(quán)利或超額擔(dān)保（Over Collateralization）。實(shí)際上，這兩種信用增強(qiáng)方式如同一體兩面。采用保留從屬權(quán)利是將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)池的資產(chǎn)分為二部份，一部份是發(fā)起人自己持有，其比例依資產(chǎn)池整體可能的未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)比例訂之（例如10％），則此部份資產(chǎn)將不出售而由發(fā)起人自己持有，以承擔(dān)可能的未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；剩余部份（例如90％）則系出售的資產(chǎn)。另一種信用增強(qiáng)方式是超額擔(dān)保；它是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的全部真實(shí)出售為目的，而保留一部份證券化資產(chǎn)不支付對(duì)價(jià)，實(shí)則為發(fā)起人無(wú)償提供了一定比例的資產(chǎn)及其權(quán)益向投資人提供的擔(dān)保方式。二、第三人提供信用增強(qiáng)。一般由第三人提供信用增強(qiáng)，主要是由金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等為特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）向投資人提供全部證券化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或現(xiàn)金流量的保證。一旦發(fā)生證券化資產(chǎn)債務(wù)人的違約，導(dǎo)致特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）證券化資產(chǎn)的損失需要對(duì)債務(wù)人為追償，或證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流量發(fā)生問(wèn)題時(shí)，直接由金融機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)公司代為支付。如果前等風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)債務(wù)人違約所引起，第三人代為支付后，得對(duì)違約的資產(chǎn)債務(wù)人為追索。但若資產(chǎn)的損失是因?yàn)槭袌?chǎng)變動(dòng)所引發(fā)，則第三人將無(wú)追索權(quán)利。一般在證券化的實(shí)務(wù)中，由第三人提供的信用增強(qiáng)方式如下：（一）優(yōu)先（Senior）、次順位（Subordinate）結(jié)構(gòu)。這類(lèi)方式是由投資人擔(dān)任第三人，向其它投資人提供信用增強(qiáng)的方式。具體來(lái)說(shuō)，是將特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）所發(fā)行的資產(chǎn)證券分為優(yōu)先證券與次順位證券；資產(chǎn)受托人或管理人收取證券化資產(chǎn)的收益后，先支付予優(yōu)先證券投資人，如有剩余再支付予次順位證券；其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)順序則先由次順位證券承擔(dān)，再由優(yōu)先證券承擔(dān)。此等分割的實(shí)際目的是，由次順位證券來(lái)吸收優(yōu)先證券的風(fēng)險(xiǎn)，至于此風(fēng)險(xiǎn)的決定，應(yīng)基于證券化資產(chǎn)的損失率估算。如依高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的可能原則，兩種資產(chǎn)證券的收益率，對(duì)優(yōu)先證券承諾基本的收益率，但不會(huì)是高收益率證券；至于次順位證券的收益，會(huì)給予投資預(yù)期收益，即不給予承諾性的收益率。在證券化資產(chǎn)系安全的保障下，次順位證券的投資預(yù)期收益將會(huì)上升。在資產(chǎn)證券內(nèi)部為不同順位的證券來(lái)保障大部份投資人收益的方式，因?yàn)橥顿Y人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，故在實(shí)務(wù)上是較務(wù)實(shí)的方法。（二）金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司。由金融機(jī)構(gòu)為信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是對(duì)證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本金、利息及證券化資產(chǎn)的損失提供保證。不過(guò)，此種保證的的具體內(nèi)容需視實(shí)際約定的內(nèi)容為主。保險(xiǎn)公司提供的保證，一般是以保險(xiǎn)商品為之，例如責(zé)任保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司將證券化資產(chǎn)的價(jià)值減損、現(xiàn)金流量的減少等，以特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）的責(zé)任險(xiǎn)來(lái)加以精算設(shè)計(jì)；其后若有發(fā)生理賠情事，將取得對(duì)原始債務(wù)人的追索權(quán)。金融機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司所提供的信用增強(qiáng)機(jī)制不盡相同，金融機(jī)構(gòu)著重在提供金流的支撐與代償機(jī)制，而保險(xiǎn)公司提供的是發(fā)生損失的賠償機(jī)制；或是二者得并行規(guī)劃運(yùn)用。（三）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。此是資產(chǎn)證券化跨國(guó)發(fā)行及交易實(shí)務(wù)中較常見(jiàn)的信用增強(qiáng)方式。對(duì)于特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的損失、現(xiàn)金流量的減少、本息支付等風(fēng)險(xiǎn)，由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供一籃子保證的信用增強(qiáng)方式，一旦證券化資產(chǎn)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，全部由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)代為履行或償付，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)并同時(shí)承接對(duì)債務(wù)人或相關(guān)人員的追索權(quán)利。一般國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)具有較高的知名度，故由此等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供信用增強(qiáng)的方式，較受投資人信賴(lài)，市場(chǎng)上接受程度也高。信用增強(qiáng)實(shí)際上應(yīng)存在于資產(chǎn)證券化整個(gè)過(guò)程，