【正文】 于降低由于信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇問題，從而在一定程度上保護債權(quán)人的利益。由此可見，如果擁有越多的可抵押資產(chǎn)，那么企業(yè)獲得貸款的可能性也就越大。同樣，如果一家企業(yè)的資產(chǎn)更多以無形資產(chǎn)的形式存在，那么可用于抵押的資產(chǎn)就較少，獲得貸款的可能性也就越小，這說明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間存在正相關(guān)關(guān)系。而代理問題的另一方面就是公司經(jīng)理層的在職消費問題，具有較少可擔保資產(chǎn)的企業(yè)更容易遭受這種代理成本，因為這些公司對資本支出的監(jiān)督和管理比較困難。而當企業(yè)適度增加其債務(wù)水平的時候，可以緩解這一在職消費的問題，起到間接監(jiān)督的作用。因此有人也提出，可抵押資產(chǎn)與企業(yè)的債務(wù)水平成負相關(guān)關(guān)系。由于折舊政策、折舊年限和固定資產(chǎn)總額不同，不同企業(yè)之間以及同一企業(yè)在不同時段的折舊額也不一樣。我國稅法規(guī)定，企業(yè)按規(guī)定提取的折舊可以納入成本費用，在稅前列支。由于折舊同債務(wù)利息一樣也具有抵稅作用，所以它在一定程度上可以代替負債。通常將折舊這類具有抵稅作用的非負債因素稱為“非負債類稅盾”，非負債類稅盾與負債融資所產(chǎn)生的節(jié)稅利益是可以相互替代的。所以，如果公司有較多的折舊等非負債類稅盾時，負債的動機便會削弱。換句話說，從一個稅盾視角看，具有更多非債務(wù)稅盾的公司具有更低使用負債的激勵，兩者成負相關(guān)關(guān)系。眾所周知，市場經(jīng)濟條件下，只要有財務(wù)活動，就必然存在著財務(wù)風險。現(xiàn)實生活中，如果所有者和經(jīng)營者對財務(wù)風險和經(jīng)營風險缺乏足夠的意識，風險防范意識不強，則往往會為了追求其管好資金、增加企業(yè)價值的目的，進行短期行為，借入大量的債務(wù)來滿足資金的需要。另外，所有者和管理人員對風險的態(tài)度也是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。對于比較保守、謹慎的所有者和管理者來說，為了降低經(jīng)營風險和財務(wù)風險，會偏向于使用權(quán)益融資，從而降低負債比率；而喜歡冒險的所有者和管理者，其對未來企業(yè)的發(fā)展比較樂觀，則會采取積極地融資策略，偏向于多進行債務(wù)融資，滿足資金的需要并充分發(fā)揮杠桿作用。過去眾多學者的研究結(jié)果顯示，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在“重外部融資、輕內(nèi)部融資；重股權(quán)融資，輕債券融資；重流動負債，輕長期負債”的特征。隨著宏觀經(jīng)濟形式、行業(yè)特征及公司本身的不斷發(fā)展，各上市公司都在不斷的進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，金融危機的國際影響，更使得資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的提上了日程。根據(jù)我國上市企業(yè)的歷年財務(wù)數(shù)據(jù)，對我國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本情況進行分析，可以發(fā)現(xiàn)我國上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在明顯不同于其它國家上市企業(yè)的特征?？傮w而言，有如下幾個方面:負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，其基本原理就是在保證公司財務(wù)穩(wěn)健的前提下充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，為股東謀求收益最大化。資產(chǎn)負債率是反映公司資本結(jié)構(gòu)最重要也是最基本的指標。長期以來形成的單一化融資體制導(dǎo)致了我國企業(yè)的過度負債問題，增加了企業(yè)的還款付息壓力和出現(xiàn)財務(wù)風險的可能性。但是在企業(yè)經(jīng)過股份制改造并獲得上市資格后，就可以通過發(fā)行新股和后續(xù)的配股和贈股活動獲得大量資本金，從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率。一般認為上市企業(yè)資產(chǎn)負債率低為財務(wù)過度保守，未充分利用財務(wù)杠桿；負債率低的上市企業(yè)增發(fā)或配股往往被視為過度股權(quán)融資。然而，目前我國上市企業(yè)過低的負債率也反映出上市企業(yè)沒有充分利用財務(wù)杠桿，資金利用效率較低，也說明進一步舉債的潛力很強。通過資料分析我們可以發(fā)現(xiàn)，不管是總負債率還是長期負債率國家的數(shù)值均明顯高于中國。尤其值得關(guān)注的是，國家的負債總體上都具有較高的長期負債率；而中國遠遠低于國家的平均水平。可見，我國上市企業(yè)的負債絕大部分都是流動性負債，債務(wù)表現(xiàn)出極強的低長期性。另外一個值得關(guān)注的重要特征是:在所有的負債中，銀行的債務(wù)占了絕對的比重。不管是未分配利潤大于零的公司還是未分配利潤小于零的公司，長期和短期的銀行借款均占了絕大部分。而銀行的這些債務(wù)中，短期的債務(wù)又占了絕對的比重。表明我國上市企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)中，銀行借款比例過高、流動負債過多，債務(wù)結(jié)構(gòu)存在一定的不合理性。實際上，對任何公司的財務(wù)風險來講，當期的財務(wù)風險主要是由短期負債或者是流動負債造成的，這種以短期債務(wù)為主的債務(wù)構(gòu)成會使我們的上市企業(yè)更加的脆弱，一旦發(fā)生諸如利率上調(diào)、銀根緊縮等情況時，將會使公司面臨資金周轉(zhuǎn)和信用困難:另一方面，過低的資產(chǎn)負債率會影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，從而對企業(yè)的長期融資產(chǎn)生不利。，尤其是股權(quán)融資為主融資結(jié)構(gòu)作為一個流量，它既可以表現(xiàn)為資金的凈流入，也可以表現(xiàn)為資金的凈流出。我國上市企業(yè)資金主要來自外源融資，尤其具有股權(quán)融資偏好，表現(xiàn)在融資首先配股或增發(fā)。如果不能如愿，則改為具有延遲股權(quán)融資特性的可轉(zhuǎn)換債券，設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)換條款，促使投資者轉(zhuǎn)換，從而獲得股權(quán)資本：不得己才是債務(wù)，而且優(yōu)先考慮短期貸款，長期貸款位居最后。也正是上市企業(yè)的這種股權(quán)融資偏好造成了我國上市企業(yè)資產(chǎn)負債率低，而且長期債務(wù)少，甚至沒有長期負債的現(xiàn)狀。這種現(xiàn)象不符合資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，同時與優(yōu)序融資理論相悖。在我國上市企業(yè)中，股權(quán)高度集中，導(dǎo)致大股東對小股東利益的侵占，嚴重傷害了中小投資者對資本市場的信心。相關(guān)研究表明，在多數(shù)國家，由于較高的股權(quán)集中度導(dǎo)致公司中大股東控制，經(jīng)理人一般由大股東決定，因此，公司治理中最關(guān)鍵的問題可能在于限制大股東對小股東利益的侵占，而非經(jīng)理人與股東之間的利益沖突。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及國有股在上市企業(yè)中的控股地位，導(dǎo)致我國上市企業(yè)中總經(jīng)理與董事長合而為一的現(xiàn)象。因此，如何妥善解決國有股比例過高的問題，是我國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)亟待解決的問題。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的最終結(jié)果，它并不是一成不變的，而是要隨著外部宏觀環(huán)境、行業(yè)中觀環(huán)境、及自身微觀環(huán)境的變化不斷進行調(diào)整。資本結(jié)構(gòu)彈性的主要表現(xiàn)是適時調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、長期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)這一缺陷是“重股輕債、重國債輕企業(yè)債”的融資方式的衍生現(xiàn)象。我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣的金融工具，可轉(zhuǎn)換債券等很有彈性的融資工具，甚至是相對有較大彈性的負債融資，都沒有的到有效的利用。盡管短期負債具有一定的融資彈性，但其占總?cè)谫Y比例小，較大比例的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多呈現(xiàn)出相對封閉的特點，使資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性。第四章 優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策根據(jù)第三章中對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析，可以看出目前我國上市公司資本結(jié)構(gòu)仍然存在著內(nèi)部融資比例表較低的現(xiàn)象，一方面是由于我國宏觀經(jīng)濟體制和金融體制等基本國情所決定的，另一方面通過與國外一些相關(guān)指標的分析，也說明我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇方面還存在一些問題。下面結(jié)合以上章節(jié)證明的與上市公司資本結(jié)構(gòu)顯著相關(guān)的各層次影響因素及對資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀原因的分析，提出幾點我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議。，健全資本市場功能市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展確實帶來了我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，在國家的宏觀調(diào)控下，發(fā)揮市場資源配置的基礎(chǔ)性作用，通過價格杠桿和競爭機制引導(dǎo)人們的利益實現(xiàn)，從而調(diào)節(jié)社會生產(chǎn)，激發(fā)廣大企業(yè)的活力，為我國企業(yè)的發(fā)展帶來蓬勃生機。當然，同時也帶來的通貨膨脹的出現(xiàn)。這主要是因為我國正處于社會主義市場經(jīng)濟改革中，新舊體制的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致通貨膨脹出現(xiàn)是無法避免的。同時改革過程中，各項經(jīng)濟政策、企業(yè)的轉(zhuǎn)變和調(diào)整還需要一個過程，且如價格制定體系、社會保障體系等各項配套體制改革還有待于進一步落實。因此，我們必須通過深化經(jīng)濟體制改革，促進資源更有效配置、企業(yè)合理發(fā)展的同時，使各種誘發(fā)通貨膨脹的體制和經(jīng)濟因素不斷減少，進而減少通貨膨脹對負債融資的影響，促進資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化。，提高執(zhí)法效率完善國家法律法規(guī)，使公司進行資本運作的相關(guān)決策過程中有法可依，一方面可以保障上市公司的合法權(quán)益，另一方面又可以減少決策人制定損害其他利益相關(guān)者的決策的可能性。首先健全以《公司法》、《訴訟法》等相關(guān)法律體系，建立系統(tǒng)完善的保護中、小股東利益的法律制度。創(chuàng)造合理的法律環(huán)境，以保障中、小股的合法權(quán)益能夠通過股東大會得到維護，增加大股東掠奪中、小股東合法利益的難度。其次，完善企業(yè)的《破產(chǎn)法》，建立健全破產(chǎn)機制，加強對債權(quán)人的保護和法律執(zhí)行的力度。同時，還應(yīng)該提高執(zhí)法質(zhì)量、執(zhí)法效率和執(zhí)法力度，真正做到有法必依、執(zhí)法必嚴、違法必究。，加快股票流通隨著股權(quán)分置改革的進行，雖然流通股的比例在不斷的提升，但不能在證券市場上流通的國有股股東持股仍占較大比重，影響了上市公司的正常決策，不利于證券市場資源的有效配置。因此，要深化股權(quán)分置改革，加快國有股股權(quán)的流通，減少國家持股比例，改變國家“一股獨大”及上市公司“內(nèi)部控制”的現(xiàn)狀，規(guī)范政府行政職能。同時，完善國家法律法規(guī)，制定一系列