【正文】 ? 破產(chǎn)和金融丑聞的新意在于他們發(fā)生的頻率、規(guī)模，以及每一次幾乎都涉及一系列金融、工業(yè)集團(tuán)和企業(yè)，有時(shí)殃及若干個(gè)國(guó)家。在每一個(gè)案件中，被卷入案件的有大銀行、金融集團(tuán)、咨詢公司和其他金融企業(yè)。 ? 這些丑聞?dòng)滞c一種激勵(lì)制度相聯(lián)系： “ 激勵(lì)性股票期權(quán) ” 。在缺乏國(guó)家對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)的條件下，一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層從沒有停止過(guò)弄虛作假。 ? —— 這些被如此輕易的說(shuō)成是破壞制度運(yùn)行的營(yíng)私舞弊和欺詐行為，是否就是這個(gè)以金錢為最高價(jià)值的制度的一個(gè)很正常的后果？ ? 牛津大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)梅耶教授 ? 長(zhǎng)達(dá) 28年的美國(guó)國(guó)債牛市在 20222022年間結(jié)束，在此期間，銀行一直是一個(gè)高利潤(rùn)行業(yè)。牛市的末期，銀行家們?yōu)榱双@得更多的利潤(rùn)，發(fā)展出了復(fù)雜的信用衍生工具和信用違約掉期（下稱 CDS）市場(chǎng)。他指出，從 2022年到 2022年， CDS產(chǎn)品的交易量以高達(dá) 102%的年增長(zhǎng)率增加。至 2022年，總量已經(jīng)達(dá)到 54萬(wàn)億美元，比美國(guó)、英國(guó)和日本三個(gè)國(guó)家銀行放貸總和還要多。這種金融市場(chǎng)的 “ 過(guò)度 ” 膨脹對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有貢獻(xiàn)，市場(chǎng)一朝崩潰，數(shù)量龐大到可以使任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家破產(chǎn)。 ? 隨著金融危機(jī)的深化，更多的市場(chǎng)欺詐行為（ fraud）將會(huì)暴露出來(lái)，雖然大多數(shù)情況下，實(shí)施這些行為的人本意可能不是欺騙，而是為了千方百計(jì)地從可能招致虧損的交易中退出。 該來(lái)的終將會(huì)來(lái) —— 導(dǎo)火索：次債風(fēng)波 ? 美國(guó)住房市場(chǎng)泡沫破裂引發(fā)次級(jí)住房抵押貸款違約導(dǎo)致次貸危機(jī)，隨后危機(jī)蔓延至整個(gè)金融領(lǐng)域，并擴(kuò)散至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其沖擊力之大、影響范圍之廣，出乎外界預(yù)期。 金融危機(jī)真的來(lái)了 ? 2022年 7月 ? 房利美和房地美兩大房貸公司因嚴(yán)重虧損陷入困境，迫使美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部再次 “ 救市 ” ? 2022年 9月 12日 ? 美國(guó)雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，劵商美林被美國(guó)銀行收購(gòu)，美國(guó)最大保險(xiǎn)公司 —美國(guó)國(guó)際集團(tuán)公司也同樣面臨危機(jī)。 ? 2022年 9月 21日 ? 高盛和摩根斯丹利宣布，將由當(dāng)前的投資銀行改制為銀行控股公司。 ? 2022年 9月 25日 ? 美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行華盛頓互惠公司倒閉 ? 2022年 9月 29日 ? 美國(guó)眾議院否決 7000億美元的救市方案，道指暴泄 777點(diǎn)，也是 1987年環(huán)球股災(zāi)以來(lái)最大的跌幅。 ? 2022年 10月 6日 ? 道瓊斯指數(shù)四年來(lái)首次跌破 10000點(diǎn)大關(guān)。 危機(jī)籠罩下的美國(guó)經(jīng)濟(jì) ? 花旗銀行、通用汽車公司這些長(zhǎng)期以來(lái)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)象征和驕傲的 “ 巨無(wú)霸 ” 企業(yè)，臨前所未有的生存危機(jī)。 ? 此外，美國(guó)失業(yè)率上升，消費(fèi)下降，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑。美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局已認(rèn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自 07年 12份開始陷入衰退。 ? 危機(jī)全面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)侵襲，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑又進(jìn)一步加劇了金融危機(jī)。世界銀行行長(zhǎng)佐利克警告說(shuō)，隨著危機(jī)的持續(xù)， “ 失業(yè)危機(jī) ” 將會(huì)出現(xiàn)。 金融危機(jī)波及全球 危機(jī)與丑聞 ? 美國(guó)華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席伯納德 麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。檢察人員指控他通過(guò)操縱一只對(duì)沖基金給投資者損失大約至少 500億美元。 ? 金融機(jī)構(gòu)爆出用救市資金給發(fā)高管薪酬的丑聞 危機(jī)籠罩下的總統(tǒng)選舉 ? 美國(guó)民主黨候選人奧巴馬之所以能夠在美國(guó)發(fā)生嚴(yán)重金融危機(jī)并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)的大環(huán)境下成功當(dāng)選第 44任總統(tǒng)，除了他出眾的個(gè)人魅力外，這位民主黨候選人提出的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃為其競(jìng)選成功起到的作用是決定性的。該經(jīng)濟(jì)計(jì)劃從根本上動(dòng)搖了以市場(chǎng)自由調(diào)節(jié)機(jī)制為核心的新自由經(jīng)濟(jì)主義，指出了國(guó)家直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)的做法并非絕不可取。 金融危機(jī)中的政府抉擇 ? Bailout？！ ? 美國(guó) ? 美國(guó)政府啟動(dòng)了有史以來(lái)最大規(guī)模的救市行動(dòng)，美國(guó)救市資金將超過(guò)一萬(wàn)億美元。 ? 9月 15日，美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)銀行體系注資 700億美元，這是 911以后最大規(guī)模的單日注資行動(dòng)。 ? 9月 16日，美聯(lián)儲(chǔ)向保險(xiǎn)公司 AIG注資 850億美元，同時(shí)繼續(xù)向美國(guó)銀行體系注資 500億美元。 ? 10月 3日，美國(guó)通過(guò)總金額 8500億美元的救市方案。而早前，美聯(lián)儲(chǔ)向其一級(jí)交易商出借 2022億美元國(guó)債。 ? 10月 14日，美國(guó)宣布具體救市舉措。美國(guó)總統(tǒng)布什宣布，美國(guó)政府決定年內(nèi)動(dòng)用已獲批準(zhǔn)的七千億救市計(jì)劃中二千五百億美元直接收購(gòu)九家大型金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。 歐洲 ? 歐洲各國(guó)總注資近兩萬(wàn)億美元 ? 10月 7日，俄羅斯宣布，將向銀行注入總額 9500億盧布的資金。 ? 10月 8日，英國(guó)政府表示，英倫銀行將提供 2022億英鎊短期信貸額，增加各銀行的資金流動(dòng)性。 ? 10月 12日，歐元區(qū) 15國(guó)通過(guò)協(xié)調(diào)救市措施行動(dòng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)耗資3000億歐元。 ? 10月 13日，德國(guó)推出總額高達(dá) 5000億歐元的救市方案。 ? 法國(guó)政府計(jì)劃推出 3600億歐元的融資計(jì)劃。 ? 荷蘭撥款 200億歐元支持金融市場(chǎng)。荷蘭政府將向荷蘭金融部門撥款 200億歐元，將用于幫助包括保險(xiǎn)商在內(nèi)的荷蘭所有金融企業(yè)。 ? 瑞典央行向銀行業(yè)界大幅注資。 ? 愛爾蘭政府表示準(zhǔn)備為本土銀行存款和債務(wù)提供兩年擔(dān)保，以消除市場(chǎng)對(duì)銀行系統(tǒng)即將崩潰的擔(dān)心。 ? 英國(guó)政府 13日?qǐng)?zhí)行其銀行拯救方案，向三大銀行注資 370億英鎊，將其部分國(guó)有化，以確保銀行系統(tǒng)的健康。 亞太 ? 10月 8日，日本央行在短期金融市場(chǎng)上實(shí)施緊急公開市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)注資 。 10日，日本央行注資總額達(dá)到 日元，創(chuàng)單日注資新高。 ? 日本財(cái)務(wù)大臣兼金融擔(dān)當(dāng)大臣中川昭一 14日宣布，政府將力爭(zhēng)恢復(fù) 《 金融機(jī)能強(qiáng)化法 》 ，以便向地方銀行注入公共基金；由此同時(shí)，作為穩(wěn)定股市的措施之一，日本政府還將進(jìn)一步放寬企業(yè)回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定，并要求證交所披露市場(chǎng)賣空操作的更多信息。 ? 韓國(guó)政府宣布，將動(dòng)用 2400億美元的外匯儲(chǔ)備救市，涵蓋所有銀行及金融機(jī)構(gòu)。 ? 14日，澳大利亞政府宣布了一項(xiàng)高達(dá) 104億澳元、相當(dāng)于 73億美元的計(jì)劃。而此前兩天，澳大利亞總理陸克文宣布：政府將為澳大利亞金融機(jī)構(gòu)的所有存款提供為期 3年的擔(dān)保；并承諾要為住房抵押貸款融資領(lǐng)域注入 40億澳元資金，以穩(wěn)定房貸市場(chǎng)。 政府救市四大絕招（新浪網(wǎng)評(píng)） ? 注資 ? 注資是西方各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)最先想到、使用最頻繁的招數(shù)，一來(lái)可以增加市場(chǎng)上的流動(dòng)性，二來(lái)不用像國(guó)有化那般背負(fù)著 “ 跑步進(jìn)入社會(huì)主義 ” 的責(zé)難。不過(guò)，看看各國(guó)注資之頻繁，我們也大抵知道，注資效果并沒有預(yù)想中的好。 ? ? 降息 ? 如今貨幣市場(chǎng)幾近冰封，降息有助于促進(jìn)流動(dòng)性，但降息同時(shí)也是一把雙刃劍，一方面對(duì)抑制金融危機(jī)、防止經(jīng)濟(jì)衰退有積極的作用。但是，世界也有可能因此陷入流動(dòng)性陷阱。當(dāng)前，主要經(jīng)濟(jì)體的通脹率依舊處于高位，降息可能會(huì)導(dǎo)致滯脹情況的出現(xiàn)。 ? 政府救市四大 “ 絕招 ” （新浪網(wǎng)評(píng)） ? 金融監(jiān)管 ? 肇始于監(jiān)管失誤的此次金融危機(jī)，已開始改變美國(guó)乃至全球的金融監(jiān)管思路和措施。 這是一次比 1997年亞洲金融危機(jī)更有價(jià)值的金融監(jiān)管教學(xué)案例。盡管成本過(guò)于慘重，但其帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響也更大。如 《 金融時(shí)報(bào) 》 在其社論中寫到的，“ 更具潛在重要意義的則是，政府的手伸得更長(zhǎng)，權(quán)力也大幅延伸了 ” 。 ? ? 國(guó)有化 ? 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)使盡渾身解數(shù)也無(wú)法從危機(jī)這個(gè)爛泥坑里爬出來(lái)時(shí)，政府只有使出國(guó)有化的絕招，國(guó)有化并不是這兩個(gè)月的新招，早在 08年 2月份，英國(guó)政府就對(duì)北巖銀行使過(guò)這一招，但當(dāng)危機(jī)蔓延開來(lái)，各國(guó)政府紛紛開始反復(fù)祭出 “ 國(guó)有化 ”的殺手锏 ? 從金融危機(jī)看政府作用 ? 據(jù)印度 《 經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 》 2022年 12月 5日?qǐng)?bào)道 ,韋氏詞典主編索科夫斯基說(shuō) ,bailout(原意 救助 ,在經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)上譯為 救市 )成為韋氏在線詞典查閱人次最多的單詞。排在第三位的是 socialism(社會(huì)主義 ),第二位是 vet(審查 ,指鑒定候選人是否適合出任某個(gè)職位 )。 從金融危機(jī)看政府作用 ? 市場(chǎng)是 “ 看不見的手 ” ? 市場(chǎng)的危機(jī)是無(wú)數(shù)個(gè)市場(chǎng)主體共同行動(dòng)的結(jié)果，沒有具體的人為之負(fù)責(zé) ? 企業(yè)等法人，可以破產(chǎn)，承擔(dān)有限責(zé)任 ? 政府是 “ 看得見的手 ” ? 政府要 “ 千秋萬(wàn)代 ” ，必須承擔(dān)無(wú)限責(zé)任 ? 市場(chǎng)出了問題，老百姓還是要來(lái)找政府，因?yàn)樗麄冋也坏?“ 市場(chǎng) ” ? “ 有限政府，無(wú)限責(zé)任 ” 是必然 ? 無(wú)論問題是由政府失責(zé)造成還是市場(chǎng)失靈造成，甚至由自然災(zāi)害等客觀原因造成；無(wú)論在公共領(lǐng)域，還是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，最終政府都要負(fù)最終責(zé)任 ? 理所當(dāng)然，政府只能為市場(chǎng)機(jī)制帶來(lái)的問題兜底 ? 金融、房地產(chǎn)都是市場(chǎng)化最高的領(lǐng)域，美國(guó)是市場(chǎng)化程度最高的國(guó)家，也逃脫不了這一規(guī)律 67 政府與市場(chǎng)的關(guān)系 ? 任何 “ 社會(huì) ” 都必須對(duì)經(jīng)濟(jì)生活施加控制，以追求對(duì)整個(gè)社會(huì)有利的目標(biāo)，有四種并列的策略 ? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) ? 私人訴訟 ? 監(jiān)管式的公共強(qiáng)制 ? 政府所有制 ? 對(duì)于任何一種制度安排來(lái)說(shuō)，都需要在兩種社會(huì)成本之間進(jìn)行權(quán)衡：無(wú)序和管制 ? 市場(chǎng)和政府都是手段，不同的國(guó)家、在不同的時(shí)候面對(duì)不同的產(chǎn)品和社會(huì)目標(biāo)，有不同的最合適的制度安排， 無(wú)序的社會(huì)成本 管制的社會(huì)成本 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 私人訴訟 監(jiān)管 政府所有 來(lái)源：安德烈 施萊弗， 2022，“理解監(jiān)管”， 《 比較 》 ，（ 16）， 103120 全球金融危機(jī)引發(fā)新的議題 —— 國(guó)際公共品 ? 為了掃除金融危機(jī)給全世界帶來(lái)的陰影，世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫近日提議，建立一個(gè)富有 “ 馬歇爾計(jì)劃 ” 精神的全球恢復(fù)基金。 ? 由美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)達(dá)國(guó)家，以及中國(guó)和石油出口國(guó)等外匯儲(chǔ)備大國(guó)，今后五年內(nèi)每年拿出其年 GD