【正文】 展發(fā)揮了巨大的作用。目前，有超過(guò)30%的Eurex會(huì)員具有做市商的身分，其中一些只為指數(shù)期權(quán)做市，還有一些不僅為指數(shù)期權(quán)做市，還為其他產(chǎn)品做市。例如，成交量較大的Euro Stoxx 50指數(shù)期權(quán)的做市商一共有24家。（2）Eurex期權(quán)做市商分類Eurex針對(duì)不同的產(chǎn)品類別，將其做市商分為一般做市商、永久做市商和高級(jí)做市商三種類型，各類做市商具有不同的權(quán)利和義務(wù)。一般做市商（Regular Market Maker，即RMM）：適用于指定的股指期權(quán)、股票期權(quán)和部分貨幣期權(quán)產(chǎn)品。一般做市商需要為詢價(jià)提供回應(yīng)報(bào)價(jià)。永久做市商（Permanent Market Maker，即PMM）：適用于所有股指期權(quán)、股票期權(quán)和固定收益期權(quán)產(chǎn)品。永久做市商需要為預(yù)先制定的產(chǎn)品提供連續(xù)報(bào)價(jià)。對(duì)于股指期權(quán)產(chǎn)品，永久做市商需要為一部分具有不同到期期限和執(zhí)行價(jià)格的合約提供連續(xù)報(bào)價(jià)，同時(shí)還需要為所有指定的合約提供回應(yīng)報(bào)價(jià)。高級(jí)做市商（Advanced Market，即AMM）：適用于預(yù)先制定的由股指期權(quán)、股票期權(quán)和固定收益期權(quán)所組成的產(chǎn)品包。高級(jí)做市商需要為預(yù)先制定的產(chǎn)品包提供連續(xù)報(bào)價(jià)。對(duì)于股指期權(quán)產(chǎn)品，與永久做市商類似，高級(jí)做市商需要為一部分具有不同到期期限和執(zhí)行價(jià)格的合約提供連續(xù)報(bào)價(jià)，同時(shí)還需要為所有指定的合約提供回應(yīng)報(bào)價(jià)。（3）Eurex期權(quán)做市商申請(qǐng)一般而言，Eurex任何交易會(huì)員都可以成為期權(quán)產(chǎn)品的做市商，只要該會(huì)員通過(guò)做市商賬戶（M賬戶）報(bào)單。Eurex會(huì)自動(dòng)檢查每一個(gè)交易會(huì)員，看是否滿足做市商的要求。一旦滿足，即可獲得費(fèi)用方面的優(yōu)惠。交易所參與者可以向交易所提出申請(qǐng)，為某個(gè)或多個(gè)交易所認(rèn)定可以做市的期權(quán)做市，交易所在審核時(shí)主要考慮申請(qǐng)者是否具有作為做市商所必須的交易知識(shí)以及必備的技術(shù)設(shè)備。（4）Eurex期權(quán)做市商的義務(wù)Eurex為不同做市商類型制定了不同的做市要求，這些做市要求根據(jù)品種存在一些差異，下面以股票指數(shù)期權(quán)為例說(shuō)明Eurex市場(chǎng)期權(quán)做市商的義務(wù)：①一般做市商（RMM）的義務(wù)一般做市商（RMM）需要至少回應(yīng)所有報(bào)價(jià)的50%，但是一天最多要求回應(yīng)150個(gè)報(bào)價(jià)，一分鐘時(shí)間內(nèi)回應(yīng)，至少持續(xù)10秒鐘。在異常市場(chǎng)，最大的報(bào)價(jià)差距可以增加100%，最小的報(bào)價(jià)大小減少50%。Eurex對(duì)于不同的指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品設(shè)定了不同的最小報(bào)價(jià)單位，以Stoxx Europe 50指數(shù)期權(quán)為例，對(duì)于到期月不超過(guò)8個(gè)月的，最小報(bào)單數(shù)量為50手。對(duì)于最活躍的Euro Stoxx 50指數(shù)期權(quán)，一般做市商沒有最小報(bào)單數(shù)量的要求。②永久做市商（PMM）的義務(wù)永久做市商（PMM）在交易時(shí)段08:5017:30連續(xù)報(bào)價(jià)85%以上的時(shí)間（每月平均計(jì)算）。PMM有義務(wù)在每一個(gè)交易月份，當(dāng)前價(jià)格距離7個(gè)執(zhí)行價(jià)格的基礎(chǔ)上，選擇不低于5個(gè)買權(quán)或賣權(quán)報(bào)價(jià)?？梢赃M(jìn)行不對(duì)稱報(bào)價(jià)。例外情況是PMM是多頭，超過(guò)一定數(shù)量的執(zhí)行價(jià)被報(bào)價(jià)，執(zhí)行價(jià)格窗口將被修正。目前，永久做市商（PMM）不必要對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行回應(yīng)。在異常市場(chǎng)，最大的報(bào)價(jià)差距可以增加100%，最小的報(bào)價(jià)大小減少50%。Eurex對(duì)于不同的指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品設(shè)定了不同的最小報(bào)價(jià)單位，以Stoxx Europe 50指數(shù)期權(quán)為例，對(duì)于PMM來(lái)說(shuō)所有合約的最小報(bào)價(jià)單位為20手。對(duì)于最活躍的Euro Stoxx 50 指數(shù)期權(quán)，PMM最小報(bào)單數(shù)量的要求為100手。此外，Eurex針對(duì)不同的期權(quán)產(chǎn)品對(duì)PMM規(guī)定了不同的最大價(jià)差。以Euro Stoxx 50 指數(shù)期權(quán)為例，%。③高級(jí)做市商（AMM）的義務(wù)高級(jí)做市商（AMM）需在交易時(shí)段08:5017:30連續(xù)報(bào)價(jià)85%以上的時(shí)間 (每月平均計(jì)算）。PMM 有義務(wù)在每一個(gè)交易月份，當(dāng)前價(jià)格距離7個(gè)執(zhí)行價(jià)格的基礎(chǔ)上，選擇不低于5個(gè)買權(quán)或賣權(quán)報(bào)價(jià)。可以進(jìn)行不對(duì)稱報(bào)價(jià)。目前，高級(jí)做市商（AMM）不必要對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行回應(yīng)。在異常市場(chǎng)，最大的報(bào)價(jià)差距可以增加100%，最小的報(bào)價(jià)大小減少50%。高級(jí)做市商（AMM）的最小報(bào)價(jià)單位要求和PMM一樣。以Stoxx Europe 50指數(shù)期權(quán)為例，對(duì)于AMM來(lái)說(shuō)所有合約的最小報(bào)價(jià)單位位20手。對(duì)于最活躍的Euro Stoxx 50 指數(shù)期權(quán)，AMM最小報(bào)單數(shù)量的要求為100手。表19：Eurex指數(shù)期權(quán)做市商義務(wù)做市商類別回應(yīng)報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)義務(wù)最小報(bào)價(jià)單位異常情況一般做市商（RMM）必須回應(yīng)至少回應(yīng)50%，1分鐘內(nèi)回應(yīng)，持續(xù)10秒，最多要求回應(yīng)150個(gè)報(bào)價(jià)Stoxx Europe 50至少50手，Euro Stoxx 50 最小手?jǐn)?shù)無(wú)要求最大的報(bào)價(jià)差距可以增加100%，最小的報(bào)價(jià)大小減少50%。永久做市商（PMM）不要求回應(yīng)持續(xù)報(bào)價(jià)85%以上時(shí)間，7個(gè)最近的合約至少報(bào)價(jià)5個(gè)，一定情況下可以修正報(bào)價(jià)Stoxx Europe 50至少20手，Euro Stoxx 50 至少100手高級(jí)做市商（AMM）不要求回應(yīng)持續(xù)報(bào)價(jià)85%以上時(shí)間，7個(gè)最近的合約至少報(bào)價(jià)5個(gè)。Stoxx Europe 50至少20手，Euro Stoxx 50 至少100手（5）Eurex期權(quán)做市商的權(quán)利Eurex做市商主要的權(quán)利在于兩個(gè)方面，一方面是可以有交易費(fèi)用的優(yōu)惠，另一個(gè)方面是可以超過(guò)一般投資者的持倉(cāng)限制。①Eurex做市商的交易費(fèi)用優(yōu)惠如下表所示Eurex對(duì)符合要求做市商的交易費(fèi)用有較大的折扣，例如指數(shù)期權(quán)RMM和PMM折扣為55%，而符合AMM的折扣更是高達(dá)80%。表110：Eurex期權(quán)做市商交易費(fèi)用優(yōu)惠產(chǎn)品/產(chǎn)品系列符合RMM和PMM符合AMM報(bào)單或執(zhí)行場(chǎng)外報(bào)單或執(zhí)行場(chǎng)外股票指數(shù)期權(quán)55%40%80%60%股票O(jiān)ptions55%40%80%黃金期權(quán)白銀期權(quán)75%...ETF期權(quán)50%50%75%75%利率期權(quán)80%80%XetraGold期權(quán)50%...②Eurex做市商持倉(cāng)限額優(yōu)惠對(duì)于交易所的做市商參與者，交易所管理者可以指定特殊的持倉(cāng)限額。在交易過(guò)程中，做市商的持倉(cāng)被授權(quán)可以暫時(shí)超過(guò)持倉(cāng)限制，但是在交易結(jié)束時(shí)，做市商必須滿足持倉(cāng)限制的要求。如果作為做市商的結(jié)算會(huì)員沒有對(duì)交易費(fèi)用進(jìn)行折扣或者是交易會(huì)員作為做市商，那么做市商賬戶的成交量必須計(jì)入總的成交量。（6）Eurex期權(quán)做市商的監(jiān)管由于Eurex市場(chǎng)的做市商制度比較簡(jiǎn)單，任何通過(guò)做市商賬戶的報(bào)單，如果符合交易所做市商的報(bào)價(jià)要求，就可以獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。在這種寬松的監(jiān)管環(huán)境下，Eurex的主要監(jiān)管工作是降低做市商的操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。Eurex為做市商提供了一定的保護(hù)措施：“做市商保護(hù)工具”可以有效阻止做市商過(guò)度成交；“做市商連接監(jiān)視器”用來(lái)監(jiān)視做市商與Eurex系統(tǒng)的連接情況，一旦連接出現(xiàn)問(wèn)題，系統(tǒng)將自動(dòng)刪除該會(huì)員ID下所有的報(bào)價(jià)；“MarketMaking Heartbeat”可以有效限制連續(xù)報(bào)價(jià)做市商的操作風(fēng)險(xiǎn)等。 倫敦國(guó)際金融期貨交易所的期權(quán)做市商制度（1）LIFFE期權(quán)做市商發(fā)展歷史與現(xiàn)狀倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）對(duì)其期權(quán)產(chǎn)品實(shí)行做市商制度。2010年，其中指數(shù)期權(quán)總成交5718萬(wàn)手。而LIFFE主要的股指期權(quán)產(chǎn)品是AEX股指期權(quán)和FTSE100股指期權(quán)，2010年總成交分別為2615萬(wàn)手、2344萬(wàn)手，占指數(shù)期權(quán)總成交的86%，其他股指期權(quán)合約交易量很小。其中，AEX Stock Index Options (AEX)的成交量在全球指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品中排名第十位。（2）LIFFE期權(quán)做市商分類紐交所集團(tuán)公司（NYSEEuronext）下轄多個(gè)跨國(guó)市場(chǎng)，專門針對(duì)不同市場(chǎng)的需求制定了做市商制度，確保能為市場(chǎng)提供充分的流動(dòng)性。NYSEEuronext稱做市商為“流動(dòng)性提供者”，并把做市商分為以下五類：l 主做市商（PMM）：對(duì)一個(gè)合約的所有指定到期的系列有報(bào)價(jià)義務(wù)；l 主流動(dòng)性提供者（PLP）：對(duì)指定系列的實(shí)值或虛值期權(quán)有報(bào)價(jià)義務(wù)；l 競(jìng)爭(zhēng)做市商（CMM）：有義務(wù)對(duì)實(shí)值附近的一些合約提供報(bào)價(jià)，并響應(yīng)報(bào)價(jià)請(qǐng)求；l 響應(yīng)做市商（RMM）：有義務(wù)對(duì)詢價(jià)作出回應(yīng)報(bào)價(jià)；l 指定做市商（DMM）：與響應(yīng)做市商類似，有義務(wù)對(duì)詢價(jià)作出回應(yīng)報(bào)價(jià)。作為Euronext集團(tuán)旗下的一家交易所，LIFFE也對(duì)其上市的不同產(chǎn)品采用了不同的做市商制度。例如，對(duì)于FTSE 100指數(shù)期權(quán)，LIFFE采用的做市商類型主要為主流動(dòng)性提供者（PLP）、競(jìng)爭(zhēng)性做市商（CMM）和指定做市商（DMM），而FTSE100分紅期權(quán)則采用了主做市商（PMM），股票期權(quán)一般采用PLP和CMM，Topix指數(shù)期貨采用PMM等。目前，LIFFE市場(chǎng)存在數(shù)百家各種類型的做市商。（3）LIFFE期權(quán)做市商申請(qǐng)交易所規(guī)定所有會(huì)員均有資格申請(qǐng)PLP和CMM做市商，但是只有具有適當(dāng)交易權(quán)利的會(huì)員才能申請(qǐng)PMM做市商。會(huì)員申請(qǐng)成為PLP和CMM，必須填寫交易所要求的申請(qǐng)表格，提交至衍生品市場(chǎng)質(zhì)量管理部門，交易所將按照會(huì)員以往的交易情況和人員、技術(shù)資源進(jìn)行審核，并按照PLP和CMM的數(shù)量要求批準(zhǔn)申請(qǐng)。會(huì)員申請(qǐng)成為PMM，同樣需要填寫交易所要求的申請(qǐng)表格以及PMM的計(jì)劃資料等，提交至衍生品市場(chǎng)質(zhì)量管理部門，交易所將按照會(huì)員以往的交易情況和人員、技術(shù)資源進(jìn)行審核。每個(gè)產(chǎn)品的PMM不超過(guò)4個(gè)，如果期限內(nèi)的PMM不到4個(gè)，會(huì)員可以隨時(shí)申請(qǐng)。交易所選取PLP和CMM基于以下兩點(diǎn)：第一，之前的交易所做市商工作經(jīng)驗(yàn)；第二，技術(shù)和人力資源對(duì)做市的支持。（4）LIFFE期權(quán)做市商的義務(wù)LIFFE針對(duì)不同的產(chǎn)品有不同的做市要求，下面以FTSE100指數(shù)期權(quán)和個(gè)股期權(quán)為例，說(shuō)明LIFFE市場(chǎng)期權(quán)做市商的義務(wù)。FTSE100指數(shù)期權(quán)的做市商有PLP、CMM和DMM，其中PLP又根據(jù)做市期權(quán)的期限分為短期PLP和長(zhǎng)期PLP；個(gè)股期權(quán)包括目標(biāo)組和非目標(biāo)組，目標(biāo)組包括英國(guó)流動(dòng)性最好的30個(gè)股票期權(quán)，非目標(biāo)組是目標(biāo)組以外的股票期權(quán)，PLP、CMM做市商分為目標(biāo)組和非目標(biāo)組。具體的做市義務(wù)如