保險(xiǎn)行業(yè)三季度投資策略報(bào)告(已改無錯(cuò)字)
2023-05-15 02:54:15 本頁面
【正文】 明確盡管行業(yè)短期業(yè)績(jī)將出現(xiàn)回落，但長(zhǎng)期來看，我們依然堅(jiān)定看好其投資價(jià)值。理由如下：（一）行業(yè)發(fā)展空間巨大保險(xiǎn)業(yè)處于初級(jí)發(fā)展階段我國保險(xiǎn)業(yè)依然處在發(fā)展的初級(jí)階段。截至2006年底，保險(xiǎn)深度世界平均水平為8%，%；保險(xiǎn)密度世界平均水平為512美元，；發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)比例為20%，%；發(fā)達(dá)國家商業(yè)保險(xiǎn)承擔(dān)的災(zāi)害損失比例為36%，而我國僅為5%；發(fā)達(dá)國家商業(yè)保險(xiǎn)承擔(dān)的醫(yī)療費(fèi)用比例為50%，而我國僅為2%；發(fā)達(dá)國家汽車投保率、家庭財(cái)產(chǎn)投保率、公眾責(zé)任投保率均在80%以上，而在我國分別僅為30%、5%和10%。這些都說明我國保險(xiǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間非常巨大。圖表 16 2006年世界各國保險(xiǎn)深度與保險(xiǎn)密度數(shù)據(jù)來源：《Sigma》2007年第4期 華泰證券研究所加速老齡化將使保險(xiǎn)業(yè)加速發(fā)展據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，從2001年到2020年，我國平均每年將新增600萬老年人口，%，%的增長(zhǎng)速度。到2020年，%。到2050年，65歲及以上人口總量將超過4億，老齡化水平推進(jìn)到30%以上，20512100年，老年人口規(guī)模將穩(wěn)定在34億，老齡化水平基本穩(wěn)定在31%左右。加速老齡化帶來的龐大的養(yǎng)老、健康、醫(yī)療保險(xiǎn)需求，而我國社保遠(yuǎn)不能滿足這種需求。一方面，我國社保覆蓋范圍比較狹小。盡管自1991年國務(wù)院頒布《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的決定》以來，新的社會(huì)保障制度逐漸取代傳統(tǒng)的行政性保障制度使社保覆蓋面有所擴(kuò)大，但總體來說，我國社保覆蓋面仍然很小。據(jù)前勞動(dòng)與社會(huì)保障部數(shù)據(jù)，2007年末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)僅2億人。另一方面，新社保的保障程度卻比傳統(tǒng)行政性保障制度下大幅下降。相關(guān)部門根據(jù)目前社保制度測(cè)算，以職工繳費(fèi)35年退休為例，其基礎(chǔ)養(yǎng)老金替代率為35%，%，即合計(jì)目標(biāo)替代率為60%。對(duì)于高于社會(huì)平均工資的人群來說，其替代率要低于上述數(shù)字。這意味著人們退休后收入將面臨大幅下降，特別是對(duì)于中高收入人群，下降幅度尤為巨大。而且，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的替代率不但難以提高，反而可能不斷下降。據(jù)前勞動(dòng)和社會(huì)保障部數(shù)據(jù)，2006年我國養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶空帳已達(dá)8,000億元，而且今后每年以1,000億的速度遞增。加速老齡化將使養(yǎng)老金支付壓力不斷加大，在這種情形下，提高退休年齡，降低替代率可能成為一種無奈的政策選擇。圖表 17 企業(yè)人均離休、退休、退職費(fèi)與企業(yè)職工平均工資比較年份企業(yè)人均離、退休費(fèi)（元）企業(yè)職工平均工資（元）養(yǎng)老金替代率19901,6642,140%19953,9765,500%20006,3189,371%20016,57310,870%20027,63312,422%20037,95714,040%20048,08116,024%20058,56818,364%數(shù)據(jù)來源：《中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》 華泰證券研究所基本社保與伴隨加速老齡化而來的養(yǎng)老、健康、醫(yī)療保險(xiǎn)需求的巨大缺口，給商業(yè)人身保險(xiǎn)的發(fā)展提供了廣闊空間。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)潛在需求強(qiáng)勁隨著居民財(cái)富不斷增加，以住房和汽車消費(fèi)為標(biāo)志的新一輪消費(fèi)升級(jí)已然出現(xiàn)，由此帶來巨大保險(xiǎn)需求。如占整個(gè)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)70%左右的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將受益于汽車保有量的快速增長(zhǎng)。2006年末全國民用汽車保有量達(dá)到3,697萬輛，同比增長(zhǎng)17%，其中私人汽車擁有量2,333萬輛，%。盡管近年來車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，但我國車險(xiǎn)業(yè)務(wù)潛力遠(yuǎn)未充分釋放，目前我國車險(xiǎn)投保率僅30%左右，而發(fā)達(dá)國家車險(xiǎn)投保率達(dá)80%以上。圖表 18 我國私人汽車擁有量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華泰證券研究所其次，城市化的進(jìn)程方興未艾。％，根據(jù)“十一五”規(guī)劃綱要，預(yù)期到2010 年我國城鎮(zhèn)化率達(dá)到47％。一方面，城市化進(jìn)程將大大增加居民潛在保險(xiǎn)需求；另一方面，也有利于提高居民保險(xiǎn)意識(shí)，促使?jié)撛谛枨笙颥F(xiàn)實(shí)需求的轉(zhuǎn)變。圖表 19 我國城市化進(jìn)程數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華泰證券研究所（二）投資渠道拓寬降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率長(zhǎng)期以來，我國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配。保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配又分為資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)錯(cuò)配或稱貨幣錯(cuò)配兩種情形。從期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配來看，我國壽險(xiǎn)公司5年以內(nèi)的資產(chǎn)與負(fù)債匹配程度高于50%，但520年以及20年以上的中長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的匹配程度大幅度低于50%。總體看，我國壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的平均期限相差1015年，遠(yuǎn)大于日本（8年）和韓國（6年）等國家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的期限差距。隨著保險(xiǎn)公司進(jìn)行海外融資以及境內(nèi)保險(xiǎn)公司海外業(yè)務(wù)
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