【正文】 20032004200520062007200820092010(美元/公斤) 9 主題研究報告 新能源 “擁硅為王”時代的投資選擇 多晶硅盛宴已然成為當(dāng)前太陽能投資的確定性機(jī)會， 然而必須考慮到 2020年多晶硅供需平衡以及各在建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后，殘酷的市場競爭和成本比拼在所難免。面對眾多參與多晶硅投資的上市公司，我們認(rèn)為應(yīng)該尋找具有安全邊際，能夠真正分享多晶硅盛宴的確定性公司， 多晶硅盛宴的既得利益者 —— 目前已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)多晶硅量產(chǎn)的項(xiàng)目屈指可數(shù)，其中新光硅業(yè)已經(jīng)于去年年底實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，今年開始將充分的釋放產(chǎn)能，參股新光硅業(yè)的兩大上市公司將得到高額投資收益，川投能源、天威保變是當(dāng)前最為確定的將分享多晶硅盛宴的既得利益者。 “競速跑”中的領(lǐng)先者 —— 眾多的多晶硅投資項(xiàng)目現(xiàn)在是在與時間賽跑，搶先達(dá)產(chǎn)并釋放產(chǎn)能的公司將能夠在激烈競爭展開前獲得超額回報，但多晶硅生產(chǎn)有著較高的技術(shù)門檻，國內(nèi)外技術(shù)擴(kuò)散非常不易，因此各項(xiàng)目比拼的不僅僅是項(xiàng)目建設(shè)完工的時間，更為重要的是技術(shù)掌握程度，能否盡快的達(dá)到 穩(wěn)定量產(chǎn)，這才是衡量多晶硅建設(shè)“競速跑”中是否處于領(lǐng)先位置的關(guān)鍵。在上市公司層面，我們認(rèn)為南玻股份、通威股份具備成為領(lǐng)跑者的技術(shù)儲備和建設(shè)進(jìn)度。 四、風(fēng)電 —— 可能徹底解決全球能源問題的新能源 世界風(fēng)能資源儲量十分豐富。斯坦福大學(xué)土木和環(huán)境工根據(jù)國家氣象數(shù)據(jù)中心和預(yù)警系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室 1998－ 2020年的風(fēng)速和溫度數(shù)據(jù)，對 7753個地面和 446個（其中 414個位于距地面高度為 80177。 20米）空間觀測點(diǎn)兩種不同類型的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，采用最小平方原理對全球風(fēng)能資源進(jìn)行了統(tǒng)計和計算后發(fā)現(xiàn)，按在 80米高度處 /秒的風(fēng)速來 計算，全球風(fēng)能可利用資源量為 72萬億千瓦。即使只成功利用了其中的 20%，依然相當(dāng)于世界能源消費(fèi)量的總和。 在能源日益緊缺、國際油價 和煤炭價格 突飛猛進(jìn)的背景下，風(fēng)能發(fā)電行業(yè)孕育著 廣闊的前景。 目前風(fēng)電已經(jīng)成為新能源中技術(shù)最成熟、最具規(guī)模開發(fā)和商業(yè)化發(fā)展前景的發(fā)電方式之一。 風(fēng)電造價是僅次于火電、水電的清潔能源，隨著風(fēng)電設(shè)備制造的國產(chǎn)化率不斷提高，風(fēng)電設(shè)備制造規(guī)?；?、系列化、標(biāo)準(zhǔn)化的推進(jìn)，我們可以預(yù)測未來風(fēng)電成本呈現(xiàn)下降趨勢。而石油、煤炭等傳統(tǒng)能源價格上漲，風(fēng)能將成為日益具有競爭力 的可推廣的清潔能源之一 全球 風(fēng)電行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r：裝機(jī)總量增長迅速，各國政策支持和零配件供應(yīng)是關(guān)鍵 在過去的 20年里，風(fēng)電一直是全球增速度最快的能源。近十年來，年均增長速度維持 30%左右。據(jù)全球風(fēng)能委員會 (GWEC)08年 1月公布的數(shù)據(jù)： 2020 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量為 20,073MW，同比增長 %， 2020 年全球累計風(fēng)電裝機(jī)容量為 94,112MW，同比增長 %，超出 GWEC 之前預(yù)估的 %。 圖十五： 19962020 年世界風(fēng)電裝機(jī)總量和每年裝機(jī)量增長示意圖1 9 9 6 2 0 0 7 世界風(fēng)電裝機(jī)總量和每年裝機(jī)量增長圖01000020200300004000050000600007000080000900001000001996年 1997年 1998年 1999年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年單位MW0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %累計裝機(jī)總量（M W ) 每年裝機(jī)量( M W ) 總量增長 年度增長 資料來源： GWEC 國聯(lián)證券 10 主 題研究報告 新能源 ? 全球風(fēng)電市場的迅速發(fā)展，得益于美國、西班牙和中國市場新增裝機(jī)的強(qiáng)勁增長。 2020 年美國新增裝機(jī) 5244MW、同比增長 45%，投資超過 90 億美元；牢牢占據(jù)了全球第一增量市場的位置。 ? 中國增加 3449MW、同比增長 156%，中國可再生能源協(xié)會預(yù)測到 2020 年中國風(fēng)電裝機(jī)將達(dá) 50000MW；中國旺盛的需求也拉動了國產(chǎn)風(fēng)機(jī)的發(fā)展， 2020 年國產(chǎn)風(fēng)機(jī)占據(jù)了市場份額的 56%，高于 2020 年的 41%，而據(jù) GWEC 預(yù)測，國產(chǎn)風(fēng)機(jī) 2020 年有望從目前的 5000MW增長到 1012GW。 ? 西 班牙增長也非常迅速， 2020 年新增風(fēng)機(jī)容量達(dá) 3522MW，風(fēng)電已占其全國電力供應(yīng)的 10%。 全球 風(fēng) 能 產(chǎn)業(yè) 的成功及巨大 發(fā) 展 對風(fēng) 機(jī)零部件制造商造成了空前的 壓 力，如：塔架、葉 輪 、 齒輪 箱、 軸 承、 發(fā)電 機(jī)等， 這 些廠商在 過 去幾年 艱難 地跟上 產(chǎn)業(yè) 的 發(fā) 展。同 時 ， 風(fēng)電場開發(fā) 商 們 不得不 為訂購 的 風(fēng) 機(jī)苦苦等待 12個月之久，有 趨勢 表明等待 時間還 將延 長 到 18個月，甚至是 24個月。 同時 ，傳統(tǒng)能源發(fā)電技術(shù)受大量的金融、政策、支撐結(jié)構(gòu)支持，已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，風(fēng)力發(fā)電技術(shù)同它們相比仍處于競爭劣勢地位。因此，無論國內(nèi)還是國際性的政策支持對于 全球風(fēng)能的成功起舉足輕重作用。 國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)現(xiàn)狀： 風(fēng)能資源儲備相當(dāng)豐富、新裝機(jī)容量增速世界領(lǐng)先、國內(nèi)整機(jī)制造業(yè)發(fā)展迅速、零部件配套發(fā)展迅速產(chǎn)能仍顯不足。 ? 新裝機(jī)容量增速世界領(lǐng)先、風(fēng)能資源儲備相當(dāng)豐富 對比全球與中國風(fēng)電裝機(jī)容量的存量與增量數(shù)據(jù)，從 04年起，我國風(fēng)電裝機(jī)容量 CAGR達(dá)到了 %，較全球裝機(jī)容量 CAGR的 %高出近 48個百分點(diǎn)，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度令世界矚目 。 2020 年，我國風(fēng)電裝機(jī)新增裝機(jī) 萬千瓦，超過過去二十年裝機(jī)的總和，累計達(dá)到 萬千瓦， 07 年新 增與累計裝機(jī)分別同比增長 121%和 114%，增速位于世界前列。 我國幅員遼闊，地形復(fù)雜， 風(fēng)能資源儲備 相當(dāng) 豐富，根據(jù)中國氣象局對中國陸地 10米高度層風(fēng)能資源的理論值統(tǒng)計，陸上技術(shù)可開發(fā)量為 610億 KW，海上技術(shù)可開發(fā)量為 12億 KW，陸海共計可開發(fā)風(fēng)電資源總量達(dá) 712 億KW。從我國風(fēng)能資源的分布來看，主要集中于內(nèi)陸地區(qū)的三北（東北、西北和華北）、河北、內(nèi)蒙古、寧夏和