【正文】 0 立方米、能耗（標(biāo)煤）降至 噸、 COD 排放總量減到 140萬噸。 資料來源：國家發(fā)改委《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》 ，鵬元整理 1）擴(kuò)張 限制 政策 下的產(chǎn)能建設(shè) 《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》提出 適度控制紙及紙板項目的建設(shè)，限定 2021 年的產(chǎn)能為 9,000 萬噸 。 2021 年，造紙行業(yè)累計固定資產(chǎn)投資額為 1,346 億元，同比增長 %，增幅比 2021 年下降 個百分點， 大大低于 同期制造業(yè)投資總額增速。限制性政策得到執(zhí)行。 產(chǎn)能擴(kuò)展 限制性 政策 使 產(chǎn)能增速放緩，造紙行業(yè)的周期性得以平滑 。但是，行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)超出原《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政 策》的規(guī)劃，箱板紙等部分品種的產(chǎn)能出現(xiàn)過剩。 按 12 年建設(shè)期 計算 ， 2021 年國內(nèi)造紙業(yè)新產(chǎn)能的上馬相對較 多 ， 2021 年新產(chǎn)能釋放相對集中，特別是在銅版紙、箱板紙行業(yè) 。 行業(yè)分析 報告 12 表 7 20212021 年 新增產(chǎn)能情況 及預(yù)測 (單位 :萬噸 ) 紙種 2021 年 2021 年 2021 年 E 小計 文化紙 白紙板 銅版紙 新聞紙 箱板 /瓦楞紙 合計 資料來源： 中信證券 ，鵬元整理 2） 產(chǎn)業(yè)優(yōu)化 政策下的 落后產(chǎn)能淘汰： 2021 年 6月發(fā)改委公布《節(jié)能減排綜合性工作方案》，計劃 2021 年淘汰 230 萬噸，十一五期間共淘汰落后產(chǎn)能 650 萬噸， 其中 40%為低檔文化紙， 60%為普通瓦楞紙。 2021 年 ，按國家發(fā)改委原計劃將淘汰 萬噸，但是節(jié)能減排節(jié)奏加快，工信部出臺了新的節(jié)能減排指 標(biāo)和目錄， 新一批落后產(chǎn)能淘汰達(dá)到 萬噸，是原定 2021 年目標(biāo)的 9 倍。 2021年淘汰的落后產(chǎn)能主要集中于 文化紙和白卡紙，有利于在短期內(nèi)推升這兩個紙種的景氣度。 表 8 20212021 年國內(nèi)造紙行業(yè)落后產(chǎn)能關(guān)停時間表 (單位 :萬噸 ) 項目 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 淘汰落后產(chǎn)能（萬噸） 230 資料來源：國家發(fā)改委，鵬元整理 《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》 還 通過 對新建、擴(kuò)建制 漿造紙項目單條生產(chǎn)線的起始規(guī)模 限制進(jìn)行產(chǎn)能布局優(yōu)化。 如要求化學(xué)木漿年產(chǎn) 30 萬噸，新聞紙、白卡紙、銅版紙、箱板紙等年產(chǎn)30 萬噸，使未來產(chǎn)能擴(kuò)張幾乎成為大型企業(yè)的專享。 淘汰落后產(chǎn)能將會 勒住 供給 迅速 增長的勢頭 ，同時推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中化，大型企業(yè)將借此獲得有利機(jī)會。 在限制性的產(chǎn)業(yè)政策推動下， 產(chǎn)能擴(kuò)張步伐減慢 ，若淘汰產(chǎn)能得到有效執(zhí)行， 2021 年末產(chǎn)能將有望保持在 10,000 萬噸左右 。 行業(yè) 的 經(jīng)營狀況 行業(yè)分析 報告 13 紙品價格的變動 趨勢 1） 紙品價格變動是行業(yè)盈利的主要決定因素， 需求 增長放緩 、 成本基礎(chǔ)松動及供給大增導(dǎo)致 二季度紙品價格上漲乏力，季末出現(xiàn)小幅回落 進(jìn)入 2021 年， 因進(jìn)口木漿和廢紙等原料成本快速上漲，內(nèi)地紙廠從春節(jié)后開始上調(diào)雙膠、銅版、白卡紙等優(yōu)勢紙種價格 400600 元 /噸以轉(zhuǎn)嫁成本。在成本驅(qū)動下，雙膠紙 1 季度價格環(huán)比上漲 %；銅版紙一季度價格環(huán)比上漲 %。二季度起，隨著漿價和廢紙價格的回落，紙價也出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，整個上半年雙膠、銅版、白卡和灰底白板紙價格分別上漲 %、 %、 %和 %。 68 月是紙品的銷售淡季，紙品需求疲軟。同時由于漿價等到原材料價格回落， 下游去庫存，紙價普遍出現(xiàn)回調(diào)。 9月起紙價隨銷售量的增長 ，紙價開始 提升，第 4季度，紙價基本保持平穩(wěn)。部分地區(qū)白卡、箱板和瓦楞紙出現(xiàn)一定程度的上調(diào)查（ 100300 元 /噸）。 下面就主要紙種價格波動情況及變動趨勢作以介紹。 文化紙大類 — 雙膠紙 。雙膠紙 主要用于報刊、雜志印刷，其 需求剛性較大， 抗周期性 較強， 紙價波動主要受成本推動的影響。另外， 2021 年淘汰落后產(chǎn)能也對紙價有一定的推升作用。 圖 5 雙膠紙 的 價格 指數(shù) 資料來源： 紙業(yè)聯(lián)訊 文化紙大類 — 銅版紙 銅版紙的周期性強，其 價格 變動也較為劇烈 ， 在金融危機(jī)中表 現(xiàn)出來的大跌大漲行情十分突出 。 在 2021 年下半年 成為 隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而領(lǐng)漲的紙種。 但是美 行業(yè)分析 報告 14 國對華銅版式紙進(jìn)行 “雙反 ”調(diào)查，短期沖擊銅版紙出口，出口不暢可能會導(dǎo)致國內(nèi)銅版紙供給預(yù)期增加，市場競爭加劇，導(dǎo)致 2021 年下半年 價格 回落較大，后期可能繼續(xù)下挫 。 圖 6 銅版紙 的 雙膠紙 的 價格 指數(shù) 資料來源： 紙業(yè)聯(lián)訊 包裝紙大類 白 板 紙 白板紙主要用于 食品飲料、醫(yī)藥、卷煙等抗周期性消費品包裝，具備較強的抗跌性；另一用途是電子產(chǎn)品、化妝品、紙袋等包裝材料，則與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較大，特別是出口貿(mào)易關(guān)聯(lián)度較大，因此白卡紙隨著經(jīng)濟(jì) 回暖，也出現(xiàn)了快速回升，與銅版紙的價格增長速度相當(dāng) 。 圖 7 白卡紙 的 價格 指數(shù) 資料來源： 紙業(yè)聯(lián)訊 造紙成本的變 動趨勢 行業(yè)分析 報告 15 前期 紙槳價格 持續(xù)上漲 ， 推動紙品價格上漲，目前受紙漿供給增加及人民幣升值的影響，漿價下跌， 造紙企業(yè)盈利能力 有望繼續(xù) 改善 2021 年，我國造紙企業(yè)共消耗紙槳 7,980 萬噸，包括木漿、廢紙槳和非木槳。 其中木漿1866 萬噸，包括進(jìn)口木漿、國產(chǎn)木漿。其中進(jìn)口木漿約占 60%；廢紙漿 4,939 萬噸，包括進(jìn)口廢紙漿和國產(chǎn)廢紙漿，其中進(jìn)口廢紙漿約占 57%。 2021 年進(jìn)口森漿 1,137 萬噸、廢紙2,435 萬噸。 圖 8 我國的造紙原料構(gòu)成 資料來源：中國紙業(yè)協(xié)會，鵬元整理 進(jìn)口木槳 和廢紙價格 已經(jīng)成為國內(nèi)紙 漿 價格的風(fēng)向標(biāo)。國際漿價自 2021 年 3 月底以來分階段 上漲 ， 特別是 2021 年 8 月 起 上漲較為明顯 ，漲勢一直延續(xù)至 2021 年 7 月，此后 國際木漿供給增加，因智利地震而停產(chǎn)的木漿生產(chǎn)已經(jīng)重新復(fù)產(chǎn)（約占全球木漿供給量的 8%），供給增加使?jié){價出現(xiàn)明顯回落 。 圖 9 2021年 8月以來 進(jìn)口木漿 的 價格走勢（單位： 美元 /噸） 資料來源： Wind 資訊，鵬元整理 行業(yè)分析 報告 16 匯率是國內(nèi)進(jìn)口漿價變動的另一因素，自 2021 年 3 月以來 ，人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣CAD、 BRL、 INR 等均有不同幅度的貶值 ，人民幣 升 值導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口漿價上漲勢頭更大。 但是在 2021 年