套利定價模型(ppt45)-經營管理(已改無錯字)
2022-09-27 12:03:11 本頁面
【正文】 負的收益。 0PJb ?1 2 3... 00 , 1 , 2 , 3 , ...npjw w w wjk?? ? ? ? ???W1β12+ W2β22+ W 3β32+… + W NβN2=0 W1β11+ W2β21+ W 3β31+… + W NβN1=0 W1β1K+ W2β2K+ W 3β3K+… + W NβNK=0 第一個條件 ： 第二個條件： 即： 這時滿足這兩個等式的任何一組解將成為潛在的套利組合 ， 即滿足自融資和無風險套利條件 。 因此 ， 當一個組合滿足上述三個方程時 ， 便存在一個能獲得不承擔風險的正的收益的套利組合 。 231 1 2 3 . . . 0nnw r w r w r w r? ? ? ? ?第三個條件 ： 二、套利定價方程 ? 當套利機會不存在時 ， 市場均衡 。 那么 ， 當各種證券的期望收益處于什么狀態(tài)時 ， 沒有套利機會呢 ？ 即各種證券的期望收益處于什么狀態(tài)時 ， 上述三個方程的聯立解不存在呢 ？ ? 且僅當期望收益率是敏感性的線性函數時 ，上述三個方程的聯立解不存在 ， 即不存在套利機會 ， 這時市場達到均衡 。 即有： ? E(ri)= λ 0＋ λ 1β i1+λ 2β i2 +… ..＋ λ Kβ ik ? β ik是第 i個證券第 k個因素的敏感度 。 如果市場有無風險資產 ， 上式為 ? E(ri)= rf＋ λ 1β i1+λ 2β i2 +… ..＋ λ Kβ ik j j fr??? ?是因素組合的風險補償： j?? 投資組合的總的風險補償應當是投資者承受宏觀因素的系統(tǒng)風險所應得到的風險補償的和。而每種宏觀因素的系統(tǒng)風險的補償等于相對于該因素的值乘以因素組合的風險補償。 ? 因此，套利定價方程是： ? ? ? ? ? ?1 1 2 2( ) . . . .i f i f i f i k k fE r r r r r? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?舉例：單因素套利組合 ? 假定投資者擁有 3種證券，他所持的每種證券當前的市值為4000000美元。這三種證券具有如下的預期回報率和敏感性 .這樣的預期回報率與因素敏感性是否代表一個均衡狀態(tài)？ I 預期收益率 ri % 敏感因子 bi 證券 1 15 證券 2 21 證券 3 12 iiii eFbar ??? ? 套利組合（ ， ， ） ? 買賣行為導致套利機會減少最終消失， 如果找不到滿足滿足預期收益率大于 0的資產組合，此時存在非負的常數 ?0 ?1 ,使得 預期回報率和敏感性之間滿足如下線形關系 1 0 1 1r ? ? ???1()i f f ir r r??? ? ?1 2 31 2 30 .9 3 .0 1 .8 01 5 2 1 1 2 0x x x
畢業(yè)設計相關推薦
鄂ICP備17016276號-1