企業(yè)籌資管理(下)-閱讀頁
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【正文】 務(wù)杠桿原理 ? (二 ) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? (三 ) 影響財(cái)務(wù)杠桿的因素 2023/3/28 27 (一 ) 財(cái)務(wù)杠桿原理 ? 1. 財(cái)務(wù)杠桿的概念： 又叫 籌資杠桿 或 融資杠桿 ，是指由于 固定債務(wù)利息 的存在，使得 每股利潤的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象 。 ? 3. 財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)： 當(dāng)息稅前利潤 下降 時(shí)，每 1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利 上升 ，從而使每股利潤以更大的比例 下降 。2023/3/28 29 (二 ) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) /////EA T EA TEP S EP SNND FLEB I T EB I T EB I T EB I TEA T EA TD FLEATEATNEB I T EB I T??????????在 沒 有 優(yōu) 先 股 的 情 況 下 ：為 稅 后 利 潤 ；為 稅 后 利 潤 變 動(dòng) 額 ；為 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 股 數(shù) 。2023/3/28 31 (二 ) 影響財(cái)務(wù)杠桿的因素 ? 1. 息稅前利潤 EBIT ? 2. 長期資金規(guī)模 ? 3. 債務(wù)資金比例 ? 4. 債務(wù)利率 I→ i ? 5. 優(yōu)先股股利 D ? 6. 所得稅稅率 T / ( 1 )EB I TD FLEB I T IITDDT?? ? ?為 債 務(wù) 年 利 息 ；為 公 司 所 得 稅 稅 率 ；為 優(yōu) 先 股 股 利 。它指由于 固定經(jīng)營成本、固定債務(wù)利息和固定優(yōu)先股股利的存在 ，使得 每股利潤的變動(dòng)幅度大于營業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象 。 ? 3. 綜合杠桿風(fēng)險(xiǎn)： 當(dāng)企業(yè)的營業(yè)收入 減少 時(shí)，每股利潤以更大的比例 降低 。 2023/3/28 37 第 3節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 三、資本結(jié)構(gòu)決策方法 2023/3/28 38 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu) 指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 狹義 資本結(jié)構(gòu) ： 指企業(yè) 長期資金 的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 2023/3/28 39 ? 1. 企業(yè)獲利水平 ? 2. 企業(yè)現(xiàn)金流量 ? 3. 企業(yè)增長率 ? 4. 企業(yè)所得稅稅率 ? 5. 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 6. 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ? 7. 企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ? 8. 貸款銀行和評(píng)信機(jī)構(gòu)的態(tài)度 ? 9. 其他 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 2023/3/28 40 ? (一 ) 資金成本比較法 ? (二 ) 每股利潤分析法 ? (三 ) 企業(yè)價(jià)值比較法 三、資本結(jié)構(gòu)決策方法 2023/3/28 41 (一 ) 資金成本比較法 ? 資金成本比較法 是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 ? 2. 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策： ? ① 直接測(cè)算各備選追加籌資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳籌資方案。 2023/3/28 43 (二 ) 每股利潤分析法 ? 每股利潤分析法 是通過對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的 每股利潤 進(jìn)行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 2023/3/28 44 (二 ) 每股利潤分析法 ? 每股利潤無差別點(diǎn) 指兩種或兩種以上籌資方案下使普通股每股利潤相等時(shí)的 息稅前利潤點(diǎn) ，亦稱 息稅前利潤平衡點(diǎn) 或 籌資無差別點(diǎn) 。2023/3/28 45 (三 ) 企業(yè)價(jià)值比較法 ? 企業(yè)價(jià)值比較法 是通過對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的 企業(yè)價(jià)值和綜合資金成本 進(jìn)行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。2023/3/28 49 (三 ) 企業(yè)價(jià)值比較法 ? 企業(yè)價(jià)值比較法的步驟： 3. 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 使得企業(yè)價(jià)值最大、綜合資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)的最佳
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