【正文】 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 陽谷魯銀 軍神實業(yè) % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 % 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 3 陽谷魯銀 路源世紀 % 廣州中科信 玉源控股 % % A股及其他 2023年 1月，以每股 轉(zhuǎn)讓給路源世紀 玉源控股資產(chǎn)重組案例 收購前后公司主要財務(wù)指標對比 重組前（ 2023年） 多次重組后（ 2023） 總資產(chǎn) 115618 凈資產(chǎn) 主營業(yè)務(wù)收入 44709 凈利潤 每股收益 對比并購前后的主要財務(wù)指標，可以明顯看出，公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和控制權(quán)變更，并沒有給公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，帶來好的重組項目及科學(xué)的經(jīng)營模式，而且致使公司經(jīng)營業(yè)績及各項財務(wù)指標大幅下滑，投資項目不見收益，生產(chǎn)經(jīng)營面臨嚴重困難，目前還面臨暫停上市的風(fēng)險。 玉源控股資產(chǎn)重組案例 分析與評價 ? 法律法規(guī)不完善造成對上市公司并購重組過程中缺乏必要的監(jiān)督和監(jiān)管 ? 個別控股股東入主公司動機不純，其目的不是為公司發(fā)展壯大，把公司做優(yōu)做強，而是想方設(shè)法掠奪上市公司權(quán)益 ? 民營企業(yè)帶來先進的管理經(jīng)驗的同時，在公司治理及管理層設(shè)置上存在重大缺陷 ? 盲目投資，分散投資，主業(yè)不突出是公司經(jīng)營失敗的又一重要原因 ? 教訓(xùn)警示 ，不規(guī)范，惡意或錯誤的收購，會給公司造成嚴重的不良后果，甚至是災(zāi)難。監(jiān)管機構(gòu)也密切關(guān)注公司股價異動 石煉化回購暨吸收合并長江證券 項目背景 ? 滄州化工巨額擔保未披露，被證監(jiān)會立案調(diào)查 ? 公司生產(chǎn)經(jīng)營陷于停頓，因項目建設(shè)資金沒有到位，許多裝置以及其它產(chǎn)品已經(jīng)停產(chǎn) ? 2023年 4月 12日，滄州化工控股股東 —— 河北滄州化工實業(yè)集團有限公司被債權(quán)人申請破產(chǎn)還債，滄州中院決定立案審理 滄州化工破產(chǎn)重組 目參與主體 ? 破產(chǎn)方 :滄州化學(xué)工業(yè)股份有限公司（下稱滄州化工） ? 重組方 :河北金牛能源股份有限公司 （下稱金牛能源） ? 利益相關(guān)方：深圳市貴速實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱深貴速） ? 重組方式 : 破產(chǎn)重組 滄州化工破產(chǎn)重組 司法拍賣收購股權(quán) 戰(zhàn)略投資者 1 2 滄州化工 4 同時以 10萬元競拍所得 滄化集團 2023 年 11 月 19 日，滄州中院《民事裁定書》宣告滄化集團破產(chǎn)清算 2023年 12月 21日，以7000萬元競拍所得 2023年 12月 26日金牛能源與滄州市人民政府、滄州化工及其破產(chǎn)管理人簽署了《金牛能源重組滄州化工協(xié)議書》 深貴速 A股及其他 % 90% % % 滄州化工 金牛能源 深貴速 A股及其他 % 90% % % 3 滄州化工破產(chǎn)重組 分析與評價 ? 滄州化工通過破產(chǎn)重整獲得新生，金牛能源實現(xiàn)了跨行業(yè)收購 金牛能源是以煤炭開采和銷售為主的上市公司，煤炭是不可再生資源，其儲量隨著開采年限的延長而不斷減少，在煤炭市場持續(xù)向好，資金比較充沛的情況下，積極尋求機會，以較低成本進行跨行業(yè)收購上市公司，有利于金牛能源的持續(xù)發(fā)展。大股東對公司破產(chǎn)負有不可推卸的責(zé)任，對其權(quán)益調(diào)整天經(jīng)地義，但中小股東只有用腳投票的權(quán)力，無論其購買股票的動機何在，均不應(yīng)再對其權(quán)益進行調(diào)整。 ? 公司破產(chǎn)重整案件的受理問題 實務(wù)操作中，法院應(yīng)當充分聽取證券監(jiān)管部門的意見。 滄州化工破產(chǎn)重組 應(yīng)關(guān)注的幾個問題 ? 破產(chǎn)重整中的公司治理問題 上市公司進入破產(chǎn)程序至重整程序終止的期間，其生產(chǎn)經(jīng)營決策均由管理人行使，公司的股東大會和董事會以及監(jiān)事會的管理和監(jiān)督職能已經(jīng)名存實亡，建議規(guī)定在公司進入破產(chǎn)程序后，以特別股東大會決議形式暫停執(zhí)行原有公司章程，并將股東大會和董事會的相關(guān)職能移交給管理人。 ? 破產(chǎn)重整中的股票停牌問題 上市公司進入破產(chǎn)程序后，僅應(yīng)在幾個重要的信息披露節(jié)點實施停牌，而不是長期停牌。為擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模， A企業(yè)決定收購位于同城的B紡織企業(yè)。 2023年 5月 1日，雙方達成收購協(xié)議， A企業(yè)收購 B企業(yè)涉及紡織品生產(chǎn)地所有資產(chǎn)。 ? （一）并購前決策階段的法律風(fēng)險 ? （二）并購實施階段的法律風(fēng)險 ? （三）整合階段的法律風(fēng)險 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 （一）并購重組前決策階段的法律風(fēng)險 企業(yè)并購之前，并購方需要了解國家規(guī)范性文件對并購的限制性或禁止性規(guī)定，被收購目標公司所在地域的政策性規(guī)定，獲取目標公司與并購有關(guān)的一切信息，從而對并購方式作出決策，這是保證并購順利進行的前提條件。 ? （二）交易方式選擇：股權(quán)并購、債權(quán)并購、 資產(chǎn)并購、合并、分離 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 （三）交易標的的合法性及風(fēng)險性審查 ? 審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證對其轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或者資產(chǎn)具有完全、合法的處分權(quán)，已經(jīng)履行所有必要法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準。 ? 審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證股權(quán)或者資產(chǎn)沒有附帶任何的抵押、質(zhì)押擔?；蛘邇?yōu)先權(quán)、信托、租賃負擔等，保證受讓方不會被任何第三方主張權(quán)利。 ? 若涉及收購“殼資源公司”或核心資產(chǎn)、技術(shù)，則應(yīng)當注重在有關(guān)資質(zhì)（如收購經(jīng)營業(yè)務(wù)須國家批準的特種經(jīng)營企業(yè)）、政府批準文件及其合法性和延續(xù)性。若在并購交易中因為轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)，將使收購方利益受損。除在收購前審慎調(diào)查目標企業(yè)真實負債情況外，還可在并購協(xié)議中要求轉(zhuǎn)讓方作出明確的債務(wù)披露，除列明債務(wù)外（包括任何的欠款、債務(wù)、擔保、罰款、責(zé)任等），均由轉(zhuǎn)讓方承諾負責(zé)清償和解決，保證受讓方不會因此受到任何追索，否則，轉(zhuǎn)讓方將承擔嚴重的違約責(zé)任。但這種約定目前從法律上不能對抗第三人。對于完全依附于資產(chǎn)本身債務(wù)，不因資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓而消滅，必須由轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓前解決，否則應(yīng)當拒絕收購。根據(jù)該原則，收購方受讓國有產(chǎn)權(quán)且支付對價后，卻仍然可能對改制企業(yè)債務(wù)承擔責(zé)任。企業(yè)售出后，債權(quán)人就出賣人隱瞞或者遺漏的原企業(yè)債務(wù)起訴買受人的，如債權(quán)人在公告期內(nèi)申報過該債權(quán)，買受人在承擔民事責(zé)任后，可再行向出賣人追償。人民法院可告知債權(quán)人另行起訴出賣人。 ? （五）擔保機制 ? 并購交易需保障收購股權(quán)或資產(chǎn)安全性、避免債務(wù)風(fēng)險，如果在審慎調(diào)查和并購協(xié)議條款設(shè)計（相關(guān)保證與承諾、違約責(zé)任條款等）妥善處理，可在法律層面降低有關(guān)風(fēng)險，但在現(xiàn)實層面上，并非百分百安全。所以，為規(guī)避風(fēng)險和提供交易的安全保障，在可能的情況下，可以設(shè)立擔保機制，即要求轉(zhuǎn)讓方以其相應(yīng)價值的財產(chǎn)抵押、質(zhì)押或者提供具有代為償還能力的第三人擔保。 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 六、律師在企業(yè)并購重組中的作用 ? （一）并購方律師的主要工作事項 ? 在實施并購前對并購交易標的的合法性進行審查 并購不完全是一種市場行為，其中在參與主體、市場準入、經(jīng)營規(guī)模和范圍等方面必然受到有關(guān)國家法律法規(guī)或相關(guān)政策的限制，特別是當并購涉及到國有企業(yè)的時候，政府干預(yù)是必然的，而且政府在并購中所扮演的角色有時會直接關(guān)系到并購的成敗。 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 對目標企業(yè)所涉及的法律事項做盡職調(diào)查 ? 為了確保并購的可靠性，減少并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險與損失，并購方在決定并購目標公司前，必須要對目標公司的內(nèi)部情況進行一些審慎的調(diào)查與評估。 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 出具完備的并購方案和法律意見書 ? 并購方律師參與并購的核心工作就是為其實施并購行為提供或設(shè)計切實可行的并購方案和出具相關(guān)的法律意見書，以便對并購中所涉及的法律風(fēng)險進行提示或適當?shù)囊?guī)避。 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 起草相關(guān)的合同、協(xié)議等法律文件 ? 企業(yè)并購行為往往同時涉及企業(yè)的資產(chǎn)、負債或人員等重組事項，其間必然涉及到需要律師起草或?qū)徍说拇罅亢贤?、協(xié)議等法律文件。 ? 并購協(xié)議中應(yīng)當設(shè)立陳述與保證條款，對并購方對與目標公司并購有關(guān)的任何信息作出真實而詳細的陳述，并明確虛假陳述應(yīng)承擔的法律后果，以保護交易的安全。當被并購方確有不實批露或違約行為時，并購方亦可以通過訂立索賠條款向被并購方索賠。 （一）并購方律師的主要工作事項 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 參與有關(guān)的并購事項商務(wù)談判 ? 對企業(yè)并購而言，主要還是一種市場交易行為，需要參與并購的各方反復(fù)進行商務(wù)方面的談判，至于面臨企業(yè)并購失敗的風(fēng)險也是非常正常的事情，只有最后談成的結(jié)果才能形成書面上的法律文件。 （二）目標公司律師的主要工作事項 審核并購方的正式授權(quán)和談判效力問題； 確認并購方資金來源充足、合法： 制作或?qū)徍擞嘘P(guān)的并購保密及承諾事項協(xié)議或擔保文件； 協(xié)助目標公司回答并購方提出或調(diào)查了解的一系列法律問題； 參與起草或?qū)徍伺c并購相關(guān)的合同或協(xié)議等法律文件； 參與或直接代表目標公司進行商務(wù)談判 謝 謝！