【正文】 式 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ??其中： P=債券的市場價格 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場利率 n=債券到期期限 第六章 長期負債 Chapter 6 Long Term Debt 轉(zhuǎn)換選擇 ? 可轉(zhuǎn)換債券是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，它具有雙重價值，即債券的一般價值和可轉(zhuǎn)換價值，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇。 轉(zhuǎn)換價值 =轉(zhuǎn)換比率 ?普通股股票市場價格 第六章 長期負債 Chapter 6 Long Term Debt 可轉(zhuǎn)換債券的一般價值 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ?? ? 可轉(zhuǎn)換是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條 款，因此，它除了具有轉(zhuǎn)換價值外，還具有 一般債券的價值。 ? 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第九章 附則 “ 股票 ” 是指股份有限公司發(fā)行的 、 表示其股東按其持有的股份享受權益和承擔義務的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證 。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。認購者無權要求公司償還本金； 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 多數(shù)投票制（ Majority Voting System） ? 在多數(shù)投票制下 ， 股東的表決權是以其所持有的有表決權的普通股股票的數(shù)量來決定的 。 最后根據(jù)該席位每一個董事候選人得票的多少選舉產(chǎn)生董事 。股東可以將其所擁有的所有表決權集中用于選舉某一個董事 。所謂事先確定條件包括： （ 1）認購價格（ Subscription Price） （ 2）認購權數(shù)（ Subscription Right） （ 3）除權日（ Exright Date） （ 4）到期日（ Expiration Date） 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 優(yōu)先股（ Preferred Share） ? 優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權利 。 當年沒有發(fā)放的股利可 以向前結轉(zhuǎn) 。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 公開發(fā)行（ Public Offerings） —公開發(fā)行指直接向社會公眾發(fā)行股票、募集資金的過程。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 招股說明書（ Prospectus） ? 招股說明書封面； ? 招股說明書目錄； ? 招股說明書正文； ? 招股說明書附錄； ? 招股說明書備查文件。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 承銷（ Underwriting） ? “承銷”指證券經(jīng)營機構依照協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行股票的行為。 ? 股票的承銷期最長不超過九十日。 不得少于十日 當市場對發(fā)行股票的需求價格低 于股票的發(fā)行價格時，承銷商可 以自行買入一部分股票以穩(wěn)定股 票的發(fā)行市場。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 代銷 （ Best Efforts Underwriting） ? 代銷指證券承銷商按照承銷協(xié)議代理發(fā)行人發(fā)售股票 ， 在承銷期結束時 ，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人的承銷方式 。其所發(fā)行的股票獲準在證券交易所交易的公司則被稱為上市公司。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public IPOs現(xiàn)象的理論解釋 ? 不對稱信息假說 —巴龍（ 1982）、洛克（ 1986） ? 信號模型 —格林布拉特和黃（ 1989）、阿蘭和霍爾哈伯（ 1989）、韋爾奇（ 1989） ? 不確定學說 —彼笛和賴特（ 1987）、米勒和萊利（ 1987） ? 保險假設 —逖尼克（ 1988） ? 價格穩(wěn)定理論 —盧德（ 1993）、漢雷、庫瑪和西格恩（ 1993）、舒爾茨和查曼（ 1994）、阿思奎斯、瓊尼斯和克斯切尼克思（ 1998） ? 所有權假說 —布施和華（ 1996）、布倫南和弗蘭克（ 1997） 承銷商信譽 第八章 資本成本與資本結構 Chapter Eight Cost of Capital Capital Structure 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 債務資本成本 （ Cost of Debt） ? ?nntt KdMKdCFP)1()1(1 ????? ??其中： P=債券的發(fā)行價格， C=債券票面利息， M=債券發(fā)行面值， n=債券到期期限， F=每股發(fā)行費用， Kd=債務資本成本。其中： Wd=債務資本在總籌資中所占的比重， Wps=優(yōu)先股資本在總籌資中所占的比重， We=權益資本在總籌資中所占的比重， 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 福建南紙股份有限公司主要以新聞紙、紙制品、紙漿和林產(chǎn)品化工等產(chǎn)品的生產(chǎn)和開發(fā)為主營業(yè)務。公司前身為南平造紙廠。 1999年 8月 20日起，公司發(fā)行 23000萬元企業(yè)債券。 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 2023年末，公司相關的權益和債務的基本情況如下： 企業(yè)債： 23,000萬元，面值 1000元，票面利率 %，每年 付息一次，期限為 5年，債券已發(fā)行 2年。 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 每股 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 主營 收入 凈 利潤 總 資產(chǎn) 股東 權益 留存 收益 % 45680 8411 212413 76371 8278 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 2023年初始，公司為實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、低耗的目標，利用生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)新聞紙的優(yōu)勢，進一步擴大市場份額，準備實施“年增產(chǎn) 12萬噸彩色膠印新聞紙技改項目”的主體工程，估計公司為此約需資金 25000萬元，其中 800萬元從公司的留存收益中解決，其余部分則依靠其他方式進行籌資，公司希望能保持目前的資本結構。 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 發(fā)行新的企業(yè)債券，每張面值 1000元，票面利率 為 %，期限三年，自 2023年 8月 8日至 2023年 8月 7日止，每年付息一次，發(fā)行費用約為發(fā)行金 額的 %； 增發(fā)新股，每張發(fā)行價格 ，每股發(fā)行費用 約為 ，公司力圖按照 2023年資產(chǎn)負債水平 下的可持續(xù)增長率保持股利增長率及股利分配方 案。其中： Wd= 23,000/56,110 = 41% Wc=59% (12750 800)/12750 = 55% We= 59% (800)/12750 = 4% 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 權重的確定 %.%*%%.*%%.*%261320429205517341????W A C C第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 邊際資本成本 （ Marginal Cost of Capital） MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新籌集的資本 MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新籌集的資本 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 邊際資本成本 最優(yōu)點 IRR3 IRR2 IRR1 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 權衡理論（ Tradeoff Theory） 最優(yōu)資本結構 負債稅收利益 增加的價值 破產(chǎn)成本減 少的價值 企業(yè)普通股 股票的價值 無負債時企 業(yè)的價值 債務比率 不存在破產(chǎn)時 企業(yè)的價值 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure ModiglianiMiller (MM) 定理（ I） ? 定理 I：任何企業(yè)的市場價值與其資本結構無關 ， 而是取決于按照與其風險程度相適應的預期收益率進行資本化的預期收益水平； 第八章 資本成本與資本結構 Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure ModiglianiMiller (MM) 定理（ II） ? 定理 II：股票每股預期收益率應等于與處于同一風險程度的純粹權益流量相適應的資本化率 ，再加上與其財務風險相聯(lián)系的溢價 。 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 短期融資工具的概念 ? 短期融資工具指各種期限在一年以內(nèi)的資金借貸工具，包括自發(fā)性融資、銀行短期信貸和貨幣市場工具。 應付款融資 應收款融資 自發(fā)性融資 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 應付款融資的實際成本 dpcp TTDRDR????365%100實際成本其中： DR=現(xiàn)金折扣 Tcp=信用期限 Tdp=現(xiàn)金折扣期限 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 應收帳款抵押 ? 應收帳款抵押指公司將應收帳款抵押給商業(yè)銀行 、 財務公司或債務保理公司等融資機構 ， 借以取得短期融資 。 在應收帳款抵押中 ， 公司可不通知付款方 ， 付款方繼續(xù)將款項支付給公司 。 應收帳款讓售依其是否有追索權分為兩類 ， 一類是保理方放棄對公司的追索權 ， 承擔應收帳款回收過程中的全部風險；另一類為保理商保留追索權 ， 即保理方可以將無法收回的應收帳款退回給公司