第06章普通股價值分析-閱讀頁
2025-03-14 13:54本頁面
【正文】 長率和紅利支付率為解釋變量。 ? Estep T值（ Estep,1985,1987） ? 用來預(yù)測未來收益，判斷被高估或低估的證券。 ?銷售收入不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響。 ?2 . PS法的缺陷 ?公司成本控制能力無法反映（利潤下降 /銷售收入不變）。 () bgPS PS? ? ?品 牌 價 值 銷 售 收 入? PSb：擁有著（知）名品牌的公司的 PS比率 ? PSg：生產(chǎn)大眾商品的公司的 PS比率 利用可比公司的 PS率作為目標公司的理論 PS率 選擇一組可比公司 ,計算這一組可比公司的平均 PS率，然后對目標公司進行估值。 ?被估值公司與可比公司之間總存在差異。 五、 EV/EBIT(DA)倍數(shù)估值法 ?（一） EV/EBIT(DA)倍數(shù) EV/EBIT(DA) =(MVE+DEBT)/EBIT(DA) 其中： EBIT（ DA） ：息稅（折舊攤銷）前利潤 MVE：股票的市場價值 DEBT：債務(wù)價值。 課外閱讀與作 業(yè) [美 ] damodaran 朱武祥 譯 （清華大學(xué)出版社） 投資估價－評估任何資產(chǎn)價值的工具和技術(shù) [美 ]布瑞德福特 IRRDIRRDPt tt 01 )1(??? ??? 0 % %42DI RRP? ? ? ?PDIRR 0??如果利用內(nèi)部收益率方法進行判斷，關(guān)鍵問題就是要求出 IRR，在零增長模型中， 把以上數(shù)據(jù)代入，可得 說明該公司股票價值被高估了， 其對應(yīng)的投資行為應(yīng)是現(xiàn)價賣出該股票。 NPV=VP=2元 /股 0 0)1(0 ???? PgIRR gD 1 ( 1 5% ) 5% % %40DI RR gP?? ? ? ? ? ?因此該公司股票價值存在被低估現(xiàn)象，買入 如果利用內(nèi)部收益率方法進行判斷， 不變增長模型：什么是不變的增長率？ ?第一，因為公司預(yù)期的股息增長率是永久持續(xù)下去的，所以公司其他的經(jīng)營指標（包括凈收益）也將預(yù)期以同一速度增長。 不變增長模型：限制條件 ?不變增長模型對選用的增長率特別敏感，當模型選用的增長率收劍于貼現(xiàn)率的時候，計算出的價值會變得無窮大。 ? 公司已制定好了紅利支付政策，并且這一政策將持續(xù)到將來。從第四年開始，該公司股息將按 5%的比率逐年增長。 兩階段增長模型：限制條件 ?如何確定超常增長階段的長度？ ?模型假設(shè) — 初始階段的超常增長率很高，而在此階段結(jié)束時的一夜之間就變成較低的穩(wěn)定增長率 — 不合理 ?最終價值對穩(wěn)定增長階段的增長率十分敏感。 ? 增長率由初始階段較高的水平徒然降至穩(wěn)定增長率水平的假設(shè)也暗示著這一模型對那些在最初階段增長率適中的公司更加適用。它還假定紅利支付率不隨時間而發(fā)生變化，且不受增長率變化的影響。假如貼現(xiàn)率為 8%，問該股票價值是多少？ 年份 股息增長率(%) 股息 0 — 第一階段 1 6 2 6 第二階段 3 4 5 第三階段 6 3 2251513( 1 ) ( 1 3% )1 6%1 8% ( 1 8% ) ( 1 8% ) ( 8% 3% )tttttttD g DV ????????? ? ???? ? ? ????? 2 3 4 5 3 6 9 2 4 8 8 8 8 8 8 5? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?=++= /股 如果該股票的市場價格為 13元 /股，大于 V= /股，說明凈現(xiàn)值小于零，故該股票價值被高估， 其投資策略應(yīng)該是賣出股票。如果該公司當前的市場價格為 42元 /股，則實際市盈率為： 說明該公司股票價值被高估。 多元增長市盈率模型：公式 1 1 2 1 21201212( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )...( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????例如，某公司前三年的收益及股息發(fā)放情況如下表所示： t tE etg tD tb 0 0 .5 —— 0 . 1 20% 1 0 . 7 5 50% 0 . 3 40% 2 1 . 0 5 40% 0 . 6 3 60% 多元增長市盈率模型：案例 1202( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 5 ) ( 1 5 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 5 ) ( 1 5 ) 3VE? ? ?????? ? ?????從第三年開始，該公司的收益和股息將按 10%的比例逐年增長，即 ge=10%，派息率 b=60%。 則該公司股票的理論市盈率為 1 1 2 1 21201212(1 ) (1 ) (1 )(1 ) (1 )(1 ) (1 ) (1 )...(1 )(1 ) (1 ) (1 ) (1 )( ) (1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????演講完畢，謝謝觀看！
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