普通股價(jià)值分析ppt課件-閱讀頁(yè)
2024-11-18 22:38本頁(yè)面
【正文】 ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?市盈率模型 ? 其次，杠桿比率與市盈率之間的關(guān)系也是不確定的。在被減數(shù)（貼現(xiàn)率）中，當(dāng)杠桿比率上升時(shí)，股票的貝塔系數(shù)上升，所以，貼現(xiàn)率也將上升，而市盈率卻將下降；在減數(shù)中，杠桿比率與資產(chǎn)凈利率成正比，所以，當(dāng)杠桿比率上升時(shí)，減數(shù)加大，從而導(dǎo)致市盈率上升。 ? 零增長(zhǎng)市盈率模型的函數(shù)表達(dá)式 （ ） 。 比較式 （ ） 與 （ ） ， 可以發(fā)現(xiàn)零增長(zhǎng)模型是股息增長(zhǎng)率等于零時(shí)的不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一種特例 。 ? 多元增長(zhǎng)的市盈率模型的函數(shù)表達(dá)式 ： ? ?? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?0 1 1 0 1 20 2 1 220 1 2 100111 1 1 1( 1 ) ( 1 )1 ( 1 ) 1( 1 ) ( 1 )1 1 1 1[ ( 1 ) ]( ) ( 1 )1TTTTT jiT ijiT TijE b g E b g g gE b g gPyy yb g gE b g g g gE b g Ey g yy g y???? ? ? ???? ? ? ??? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ??????多元增長(zhǎng)市盈率模型 ? 從而 ， （ ） ? ? 式 （ ） 表明 ， 多元增長(zhǎng)市盈率模型中的市盈率決定因素包括了貼現(xiàn)率 、 派息比率和股息增長(zhǎng)率 。 同樣 ， 股息增長(zhǎng)率也含有 T個(gè)變量 （ g1，g2， …… ， gT） 和一個(gè)常數(shù) （ g） 。 一些分析人員利用市盈率來(lái)預(yù)測(cè)股票盈利 ， 從而在投資初始就能估計(jì)股票的未來(lái)價(jià)格 。 那么 ， 可預(yù)測(cè)其 2021年的股價(jià)為 110美元 。 根據(jù)股息貼現(xiàn)模型 ， 摩托羅拉公司的股票內(nèi)在價(jià)值為： ? ? (美元 ) 2021 2 3 40 . 5 4 0 . 6 4 0 . 7 4 0 . 8 5 1 1 0 6 6 . 1 71 . 1 4 4 1 . 1 4 4 1 . 1 4 4 1 . 1 4 4V?? ? ? ? ?第八節(jié) 負(fù)債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 ? 一 、 外部融資與 MM理論 ? 莫迪格利安尼 （ Modiliani） 和米勒 （ Miller） 的 MM理論理論認(rèn)為 ， 如果考慮到公司的未來(lái)投資 ， 那么該未來(lái)投資的融資方式不會(huì)影響普通股的內(nèi)在價(jià)值 。 ? 因?yàn)?MM理論認(rèn)為 ， 股票的內(nèi)在價(jià)值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來(lái)再投資資金的凈現(xiàn)值 。 在考慮后者時(shí) ， 公司的股利政策和融資政策都僅僅影響股東取得投資回報(bào)的形式（ 即股息或者資本利得 ） ， 而不會(huì)影響投資回報(bào)的現(xiàn)值 。 具體而言 ， 公司的總體評(píng)估價(jià)值 ，等于完全股票融資條件下公司凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ， 加上因公司使用債務(wù)融資而帶來(lái)的稅收節(jié)省的凈現(xiàn)值 。 公司每年把稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的一部分 （ 設(shè)此比例為 k） 用于再投資 。 今年的折舊為 M，年增長(zhǎng)率為 g。 二、自由現(xiàn)金流分析法 ? 那么 ， 公司今年的應(yīng)稅所得 Y=PF－ M， 從而稅后盈余N=( PF－ M)( 1－Ｔ ), ? 稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 AF=N+M= PF(1－Ｔ )+M﹡ T， ? 追加投資額 RI= PF﹡ K， ? 自由現(xiàn)金流 FF=AF－ RI= PF(1－Ｔ－ k) +M﹡ T， ? 進(jìn)而 ， 該公司的總體價(jià)值 ? ? （ ） ? 公司的股權(quán)價(jià)值為 ? () ( 1 ) * F F P F T k M TQy g y g? ? ????( 1 ) *PF T k M TV Q B Byg? ? ?? ? ? ??第九節(jié) 通貨膨脹對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的影響 ? 一 、 通貨膨脹與 DDM模型 ? 通貨膨脹對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的影響，主要表現(xiàn)在對(duì)所涉及的一系列變量的影響上。通貨膨脹因素會(huì)使實(shí)際變量表現(xiàn)為名義值。 ? 二 、 通貨膨脹與市盈率 ? 當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí) ， 市盈率將會(huì)大幅下跌 。 三、相關(guān)觀點(diǎn) ? 近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)研究表明 ， 普通股的實(shí)際投資回報(bào)率與通貨膨脹率呈負(fù)相關(guān)性 。 ? 第一種觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 突發(fā)性的經(jīng)濟(jì)沖擊 （ 如石油危機(jī) ）會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹率上升 ， 而同時(shí)實(shí)際盈利及股息會(huì)下降 。 股票投資的實(shí)際回報(bào)率與通貨膨脹負(fù)相關(guān) 。 因?yàn)橥ㄘ浥蛎浬仙院?， 經(jīng)濟(jì)的未來(lái)不確定性加大 ， 從而投資的風(fēng)險(xiǎn)上升 ， 投資者對(duì)投資回報(bào)率的要求也相應(yīng)提高 。 三、相關(guān)觀點(diǎn) ? 第三種觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí) ， 當(dāng)前的稅收制度會(huì)使公司的稅后盈利降低 ， 從而實(shí)際股息會(huì)減少 ， 進(jìn)而使股票價(jià)值低估 。但通貨膨脹率上升時(shí)，投資者會(huì)把名義利率的升高看成是實(shí)際利率的升高，從而低估股票價(jià)值。 ? 普通股價(jià)值分析的方法有：股息貼現(xiàn)模型 、 市盈率模型和自由現(xiàn)金流分析法 。 ? 對(duì)于股息貼現(xiàn)模型 ， 如果股票的市場(chǎng)價(jià)格低于 （ 或高于 ） 其內(nèi)在價(jià)值 ， 說(shuō)明該股票價(jià)格被低估 （ 或高估 ） ；如果股票的貼現(xiàn)率低于 （ 或高于 ） 其內(nèi)部收益率 ， 說(shuō)明該股票價(jià)格被低估 （ 或高估 ） 。 ? 股息貼現(xiàn)模型與市盈率模型可以結(jié)合使用 。 ? MM理論認(rèn)為 ， 公司的融資方式不影響股票的內(nèi)在價(jià)值 。 ? 通貨膨脹會(huì)降低股票的市盈率 。
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