普通股價值評估教材-閱讀頁
2025-02-04 14:53本頁面
【正文】 。 H模型需要對于半段時間 ——H 因子 —— 進行估計，而對于 H的估計難度也是相當(dāng)大的。其他模型的預(yù)期收益率計算同學(xué)可自己推導(dǎo)。n 該模型假設(shè)股利以固定值每年遞增，即n 為一常數(shù) 。由假設(shè) (1)，有由假設(shè) (2)，有 又 ∵ n 實際上，有n 因此有 Walter模型的另一形式：n 所以，在 walter模型里，股利、收益同值（ rI）增長，股價以固定值 rI/k增長。（七）收益與紅利組合模型例 n 某股票最近剛剛發(fā)放的股利為每股 ,預(yù)計在 6年內(nèi)公司股利將以 8%的速度增長 ,6年后在領(lǐng)取當(dāng)年股利后 ,投資者將股票以 16倍的市盈率賣出 (預(yù)計該年份的每股收益為 ).已知投資者要求的收益率為 10%,求該股票的理論價值。nG公司 2023年每股收益為 6. 32元，預(yù)計今后五年中每股收益將按 10%的增長率增長，公司的紅利支付率為 45% ，投資者預(yù)期五年后可按 13倍的市盈率賣出，市場平均收益率為 13%，計算 G公司 2023年初的內(nèi)在價值。216。216。由于其承擔(dān)風(fēng)險意愿的不同，選擇貼現(xiàn)率時有不同的偏好，但貼現(xiàn)率的下限有一定的同一性。這個公式中只有對下列變量進行估計才能得出：保留盈余率 b, 支付率 1b ，盈利水平 E，投資回報率 r。 B、估計收益水平 E和保留盈余收益率 r卻必須由一個基礎(chǔ)分析家來做。252。252。當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為高、利潤率為高、稅率為低、杠桿為高且為正時，公司回報率就高。 C、上述模型可用于估計整個市場的收益率，因為在處理一個數(shù)據(jù)集合時，數(shù)據(jù)的誤差會被消除；也可用于我們認為穩(wěn)定或成熟的公司（本身由戈登模型推導(dǎo)的）。**對周期性公司如何應(yīng)用此模型： 使公司收入標準化，即 “將企業(yè)利潤調(diào)整到經(jīng)濟周期中點的水平 ”。對于普通股來說這兩者的確定都相當(dāng)困難，因此對普通股的估值分歧較大。因而有些分析者就采用相對簡單的相對價值法。第三節(jié) 市盈率和普通股價值一、市盈率的決定在固定股利成長模型（ Gordon）中：由此，當(dāng)公司以常數(shù) g固定增長時， P/E與派息率成正比，其他不變時，派息率越高， P/E越高。 n 現(xiàn)在假定派息率達到 60%， k=15%，看一下不同的增長率，對市盈率的影響。增長率低，所要求的市盈率也低；增長率高，所要求的市盈率也高。二、 P/E與增長機會 —— 增長機會現(xiàn)值 （ PresentofOpportunity，簡記為 PVGO 上式中，如果 PVGO=0，市盈率 P/E恰好等于投資者所要求的年回報率的倒數(shù) 1/k。 假如 ，那么， PVGO便成為市盈率遞增的因素， PVGO對 E1/k的比率越大，市盈率提升幅度越大。摩托羅拉和波士頓 摩托羅拉和波士頓 從常數(shù)增長模型我們也可以得出這個結(jié)論：結(jié)論：n 當(dāng)留存收益再投資收益率高于投資者要求的收益率時，公司的市盈率可以高于市場平均水平，投資者看好公司的前景，愿意以更高的價格購買公司的股票；反之則反是。因為較高的再投資比率意味著更多的資金沉入了不恰當(dāng)?shù)牡胤剑顿Y者更希望分紅。市盈率反映了公司的增長機會，而公司的增長率不是永遠不變的，有時高，有時低，能否用 P/E的變化來反映呢？216。216。n RV：將期終 P/E除以期初 P/E的商取自然對數(shù)再除以預(yù)測期 n。n 如一個公司股票現(xiàn)在的 P/E為 30倍，預(yù)期 10年后將是 15倍，這樣： 15/30=， 是 ， ， RV為每年 %。M1/M0Ln1=0四、市盈率分析中應(yīng)注意的問題n 市盈率中的分母是會計盈利，它受到會計規(guī)則影響，還受到計算期（去年、今年、明年）的影響。如果投資者要求 %的年回報率，股票 A的內(nèi)在價值是多少？⑵ 股票 A當(dāng)前市場價等于它的內(nèi)在價值，明年它的期望價格是多少？⑶ 假如一個投資者打算現(xiàn)在購買股票 A，從現(xiàn)在起一年內(nèi)收到 ，期望資本所得百分比是多少？（即價格升值）紅利的收益率是多少？持有期回報率是多少？公司 F的再投資率是 ，如果它的 ROE是20%，當(dāng)前盈利 E是每股 5元，投資者要求的年回報率是 %，計算股票 F的價格。每年市場平均回報率是 10%。假定市場貼現(xiàn)率為 12%不變。 n CGC公司預(yù)期下一年的每股盈利為 5元。利用固定股利增長率貼現(xiàn)模型，n a． 期望的股利增長率是多少？n b． 利用該模型得到的股票當(dāng)前價值是多少？n c． 如果模型正確，一年后的期望股價是多少？n d． 假設(shè)當(dāng)前市場的股票價格為每股 50元。市場資本報酬率n iii.n 內(nèi)在價值法的優(yōu)點在于可以通過一系列比較系統(tǒng)的，比較完整的模型運算來全面了解一個公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，同時如果模型的建立是正確的，模型的假設(shè)是準確的，那么運用這種方法可以得到一個非常精準的結(jié)果；其缺點在于結(jié)果過多地依賴于假設(shè)，假設(shè)條件過大而且比較復(fù)雜，并且往往不能得到足夠的支撐這些假設(shè)的信息，因此這些假設(shè)的準確性就打了折扣。選擇一個參照公司，以相同的市盈率或市凈率來對比一下，很快就能得出被評估公司的價值或價格，但是使用這種方法的難點在于這個世界上沒有兩家完全相同的公司，所以完全可比的公司是非常難以尋找的。并且一組可比公司之間本身的市場定價可能存在很大的差別，這樣就給相對價值法在準確性上、可信度上造成一定的欠缺。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1