【正文】 資意識逐步提高的情況下，個人收入由儲蓄向投資轉(zhuǎn)移的需求急需得到滿足，以集合大眾資金進行專業(yè)化機構(gòu)投資的期貨投資基金勢在必行。 ? （ 3）市場制度體系日臻完善。目前，以“條例”為核心，以中國證監(jiān)會部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，并通過期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會的若干規(guī)則細則予以體現(xiàn)落實，具有中國特色的期貨市場法規(guī)制度體系已經(jīng)形成并日臻完善。 ? （ 4）市場規(guī)模不斷擴大。今年截止 9 月份，全國期貨市場總成交金額達 萬億元，同比增長 %。期貨市場產(chǎn)品線的日益豐富和市場交易機制的不斷完善，為機構(gòu)投資者入市打下了堅實的基礎(chǔ)。國內(nèi)債券市場已經(jīng)快速成長為全球第八大債券市場。對于中國個人投資者而言，“這是最壞的時代，也是最好的時代。而幸運的是，我們遇見了一個歷史性的黃金投資市場，給了我們資產(chǎn)保值和增值的絕佳機會。 ? 因此，中國金融市場適合大量發(fā)展機構(gòu)投資者。 ? 與大多數(shù)發(fā)展中國家一樣 , 我國證券市場是一個融資市場 ,承擔著國有企業(yè)改革的重任。融資市場的初始制度安排給我國證券市場帶來了許多先天缺陷 : 因為要為國企融資服務(wù) , 所以我們實行了審批制的市場準入管制。而這直接導(dǎo)致上市公司偽造公文、弄虛作假等違法違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止 。 因為要為國企改革服務(wù) , 而優(yōu)質(zhì)國企可以通過其他渠道獲取資金 , 所以我們總是盡量讓業(yè)績差的企業(yè)先上市來獲得資金融通 ,因而上市公司的質(zhì)量普遍欠佳。 ? ( 二 ) 市場結(jié)構(gòu)層次的缺陷。另一方面 , 因 1995 年國債期貨 / 3270 風波 , 政府監(jiān)管部門停止了國債期貨的交易 , 此后金融期貨市場一直處于空白狀態(tài)。市場的這種單邊性特點不利于市場的穩(wěn)定 , 多數(shù)的機構(gòu)投資者操縱股價都是先利用股市無買空機制而一路向下打壓 , 作長期的單邊下跌市收 集籌碼 , 最后一路拉升 , 使股價暴漲。正是因為我國證券市場的結(jié)構(gòu)性缺陷 , 無法發(fā)揮期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)和風險轉(zhuǎn)移等功能 , 不利于股價的理性回歸 , 不利于培養(yǎng)長期、穩(wěn)定的機構(gòu)投資者群體。 ? 民事賠償制度的功能在于補償和救濟證券市場的害人。證券市場侵權(quán)行為不僅擾亂了市場的正常秩序 ,而且直接損害了投資者的利益 , 因此應(yīng)當承擔侵權(quán)損害的民事賠償責任 , 對此各國的證券法規(guī)比較一致。在立法過程中 , 只注重對證券發(fā)行和交易管理過程作行政性規(guī)定 , 而忽略了對證券交易當事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系及私權(quán)侵害救濟的規(guī)定 。此外 , 在民事賠償責任的過錯歸責、舉證責任等方面也缺乏有利于投資者私權(quán)救濟的法律制度設(shè)計。因此 , 作為侵權(quán)受害人的中小投資者 , 他們必須提供能證明一般侵權(quán)行為的 4個要件。 ? ( 四 ) 機構(gòu)投資者缺乏合法、有效的融資渠道。由于發(fā)展和補充資金的需要 , 在沒有正當融資渠道的情況下 , 一些投資機構(gòu)違規(guī)拆借或挪用客戶保證金 , 吸收存款 ,甚至與社會游資或其他事業(yè)單位或企業(yè)暗中聯(lián)系、投機造市。 發(fā)展機構(gòu)投資者策略上要注意的問題 ? 1）．在機構(gòu)投資者發(fā)展問題上，要避免片面強調(diào)機構(gòu)投資者對證券市場的正面作用，而沒有注意或重視機構(gòu)投資者發(fā)揮正面作用的必要條件和環(huán)境。 如果將資本市場當作一個系統(tǒng)，在不考慮外界因素的情況下，那么機構(gòu)投資者與其資本市場之間的關(guān)系為下圖所示。由于政府是制度和機制的供給者和壟斷者，機構(gòu)投資者沒有談判的能力。 ? 3）．我國資本市場的生態(tài)體系存在的問題比較嚴重，加強生態(tài)體系的建設(shè)顯得更為迫切。但生態(tài)體系建設(shè)不僅包括了機構(gòu)投資者的發(fā)展，而且良好的生態(tài)系統(tǒng)是后者長遠發(fā)展的基礎(chǔ)，也是資本市場長遠發(fā)展的基礎(chǔ)。 發(fā)展機構(gòu)投資者的幾點建議 ? 1）． 發(fā)展機構(gòu)投資者，要從資本市場乃至金融市場功能的完善和拓展、效率的提高、服務(wù)于經(jīng)濟建設(shè)的大局出發(fā)，而不是為發(fā)展機構(gòu)投資者而發(fā)展機構(gòu)投資者。 ? 2）． 從資本市場整體功能的角度出發(fā)，加快營造適合機構(gòu)投資者發(fā)展乃至資本市場良性發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng) 。這里的規(guī)則體系主要包括規(guī)范各主體行為的各種法律規(guī)章和行業(yè)間的自律性規(guī)則。 ? （ 3）監(jiān)管者應(yīng)該將監(jiān)管思路從嚴格限制準入的行政監(jiān)管轉(zhuǎn)移到放寬準入限制、借助市場力量和機制進行嚴格的持續(xù)性監(jiān)管上來。 ? 。根據(jù)監(jiān)管理論，監(jiān)管當局的行為并不必然始終代表公眾（特別是其中的政治弱勢群體）利益，因此有必要對監(jiān)管者實施監(jiān)督 ? （ 6）加快建設(shè)多層次資本市場體系，擴大資本市場的規(guī)模。 ? （ 7）加快推進股改后上市公司的股權(quán)激勵制度，以促進上市公司建立穩(wěn)定的分紅政策。 ? 3） 應(yīng)該堅持全面協(xié)調(diào)發(fā)展機構(gòu)投資者而非“超常規(guī)”發(fā)展某一類機構(gòu)投資者的原則，放松管制，切實放寬機構(gòu)投資者進入市場的門檻和融資門檻，允許各種投資風格的機構(gòu)投資者進入市場，形成機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)的均衡 ? 4）． 在建設(shè)生態(tài)系統(tǒng)的過程中，應(yīng)優(yōu)先考慮盡快推出金融衍生產(chǎn)品，引入賣 空機制，為機構(gòu)投資者有效管理風險創(chuàng)造條件，允許機構(gòu)投資者進行各種帶有混業(yè)或交叉性質(zhì)的產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，拓展機構(gòu)投資者的業(yè)務(wù)范圍。 ? 5）． 在放松管制的同時，強化審慎監(jiān)管和市場化監(jiān)管，完善機構(gòu)投資者投資決策的風險控制措施。監(jiān)管的重點應(yīng)該放在對投資風險的防范和控制措施的完備化上，建立機構(gòu)投資者投資決策風險控制的具體措施。 ? 7）． 加強軟環(huán)境的建設(shè)，包括完善投資者教育、培育中國的投資文化和整個社會的誠信等。因此，在軟環(huán)境建設(shè)方面，我們?nèi)沃囟肋h。一個國家的社會化與不斷完善的養(yǎng)老體制，對基金業(yè)繁榮壯大有重要影響。 ? 9）． 加強聯(lián)合監(jiān)管。國內(nèi)的各金融子市場必須加強聯(lián)合監(jiān)管，并加強與國外金融監(jiān)管機構(gòu)